北京
作者 | 东台
编辑 | 于中瑾
此时跨界骨科，是一个好的选择吗？
01
豪掷7.7亿
骨科标的盈利预期能否实现？
近日，东星医疗公布了其对深交所《关于对江苏东星智慧医疗科技股份有限公司的重组问询函》的回复。
自2021年上市以来，东星医疗主营的吻合器领域遭遇集采，业绩勉强维持了整体稳定，但短期内难有突破，2021-2024年归母净利润均在9700万到1.1亿元左右。
去年，由于主要做吻合器零部件的子公司孜航精密和昶恒精密经营未达预期，东星医疗2025年计提商誉减值准备9971.90万元，直接导致财报出现了3794万元的亏损。
在业绩压力之下，东星医疗将对新增量的期待放在了吻合器之外的器械领域。
这家公司拟以现金7.7亿元收购武汉医佳宝90%股权，交易溢价高达324%。交易对方承诺，标的公司2026年、2027年、2028年扣非净利润分别不低于7920万元、8550万元、1.03亿元，累计不低于约2.68亿元。
2025年医佳宝营收2.72亿元，骨科植入物收入占比60.95%，达1.66亿元。同样受到集采影响的骨科赛道，对于东星医疗而言是一个好的选择吗？在对问询函的回复中，东星医疗披露了一些重要细节。
尽管骨科业务占比较高，但医佳宝目前整体集采收入占比并不太高。据披露，2025年医佳宝集采产品销售金额6757万元，占比24.81%。
其中，骨科植入产品非集采收入占比约为50%-60%，主要包括非集采品类收入和境外收入。此外，医佳宝的外科敷料、透明质酸钠类产品均未纳入集采范围。上述产品规格品类繁多、临床应用场景差异较大，且多数品类尚未形成高度集中的市场格局，短期内纳入集采的概率较低。
同时，骨科集采目前基本进入接续阶段，产品价格整体企稳。2025年医佳宝营收同比增长28.58%、净利润同比增长20.15%，集采对医佳宝的降价冲击似乎已经充分释放。
02
赛道延伸、跨界收购
械企集体谋划第二曲线
外延并购一向是医疗器械企业扩张的重要方式。伴随着全行业从野蛮生长的红利期，转向阶段性调整和蓄能期，器械企业也在寻找新的增长曲线，打破眼下僵局。同时，企业的投资并购动作更加关注协同性和回报率。
以东星医疗为例，收购医佳宝是其延伸外科产业链的一步棋，能够实现从单一外科优势向多专科协同的跨越。另外，东星医疗的客户主要在华东区域，医佳宝的客户主要在华中地区，通过本次交易，双方可以相互整合客户资源、拓展销售渠道。
这项收购也契合东星医疗的新业务布局，东星医疗可为医佳宝提供胶原蛋白原料，医佳宝则聚焦下游胶原蛋白生物材料的产品开发、注册申报与市场销售。双方将在胶原蛋白领域形成上下游协同与技术路线互补。
类似的案例不仅一则。
5月25日，神经外科企业迈普医学发布公告披露，拟通过发行股份及支付现金的方式购买易介医疗100%股权，交易价格（不含募集配套资金金额）约3.35亿元。后者是一家神经介入公司，实控人为迈普医学董事长袁玉宇。
这项收购将为迈普医学打开百亿规模、成长性更强的神经介入医疗器械市场，并强化生物合成材料技术与神经内外科医疗器械的战略协同效应。此外，通过渠道资源的协同，可以整合双方神经内外科室的经销商渠道和推广体系，进一步拓宽销售区域。
同月，血管介入企业瑛泰医疗也签订了股份转让协议，收购德晋医疗100%股权，后者主要从事心脏瓣膜疾病（尤其是二尖瓣和三尖瓣介入治疗）相关介入技术及产品的研发、生产与销售。对于瑛泰医疗而言，收购有助于补充结构性心脏病领域产品管线，提升集团心血管介入的整体竞争力。
对于器械企业而言，收购只是第一步。后续能否真正实现资源整合、协同发展，仍有不小的挑战。
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