花知晓“被收购”细节首曝光！

来源：市场资讯

（来源：化妆品观察 品观）

近两年毛利率低于60%。

昨日（6月13日），珀莱雅发布《关于收到上海证券交易所股权收购事项的工作函并就相关问题进行核实的公告》，披露了收购花知晓的更多细节。

此前，珀莱雅子公司拟以3.51亿元收购花知晓12.55%股权，收购完成后，持股比例将达到51%。

公告显示，珀莱雅收购花知晓股权对应的市盈率倍数约为10倍，低于行业交易案例水平——近年来行业内公开可查询到的交易案例情况，交易案例平均市盈率倍数为35.36倍。

从TOP12跃升至TOP5

去年毛利率近60%

根据第三方电商平台统计数据，2025年，其在天猫和抖音两大主流电商平台的彩妆类目排名第12，2026年第一季度的排名提升至第5。

排名的跃升伴随业绩快速增长。

数据显示，2023—2025年，花知晓营业收入和净利润每年分别保持50%以上的增速。2025年，其收入17.26亿元，净利润2.80亿元。

不过，花知晓各期毛利率并不高，2023年至2025年，其毛利率分别为60.57%、58.81%、59.68%。

这一水平在业内相对较低。比如，毛戈平在2023年至2025年的毛利率分别为84.83%、84.37%、84.22%。与此同时，不少美妆上市企业的毛利率稳定在70%左右。

这或许与花知晓的定位和定价有关。花知晓主要针对15-25岁年轻用户群体，主价格区间69-159元，平均客单价180-300元。而毛戈平大部分单品定价约在300元-1000元之间（未统计优惠）。高定价，相对而言拥有更高的毛利空间。

公告显示，海外分销在一定程度上拉低了毛利率——2024年，花知晓海外分销业务毛利率相对较低，主要系由于该渠道业务的体量较小，主要分销商市场集中在日本、新加坡等地，定价相对较低；而2025年逐渐开拓了欧美市场，收入规模和毛利率均有所提升。

从盈利角度看，花知晓拥有较高的净利率，2025年及2026年第一季度，其净利率分别为16.22%和22.96%，均高于不少美妆上市企业。

花知晓“中毛利、高净利”的特征，主要得益于其相对较低的销售费用率。公告显示，机构预测其未来五年销售费用率将长期控制在40%以下（以往或也在这一范围内）。

花知晓未来五年销售费用率预测，截自珀莱雅公告

相比之下，不少美妆企业的销售费用率超过40%，部分甚至高于50%。较低的销售费用率为花知晓留出了可观的利润空间。

线上占比超85%

粉丝总量突破1350万

从渠道收入结构看，2025年，花知晓线上收入为14.74亿元，占总收入的85.38%；线下收入为2.52亿元，占比14.62%。

花知晓营收按渠道划分，截自珀莱雅公告

其线上线下采用不同的经营模式：线上以直营为主，直营占比超过80%；线下则以分销为主，分销占比超过14%。

分地区来看，花知晓2025年在国内的销售收入为15.26亿元，占比为88.41%；国外收入为2亿元，占比11.59%。今年一季度，花知晓国内收入占比超90%。

在国内市场，线上渠道覆盖天猫、抖音、京东、唯品会、快手、拼多多、小红书、得物等平台；线下则已入驻超过2000家彩妆集合店的柜台，包括WOW COLOUR、三福、喜燃等。

海外市场方面，已布局美国、日韩、东南亚、欧洲等多个国家及地区，线上渠道覆盖独立站、亚马逊、TikTok、Shopee、速卖通、Lazada等，线下入驻美国线下连锁店Urban Outfitters、美国知名美妆零售渠道Ulta Beauty、英国知名药妆渠道Boots 旗下BootsBeauty等。

花知晓在主流平台的粉丝量，截自公告

在粉丝规模上，花知晓在国内主流平台的总关注量超过800万，在海外核心社交平台上的粉丝量超过550万，总量超1350万。

营收预测：

花知晓2030年将突破30亿元

在珀莱雅发布的公告中，对花知晓未来五年的业绩进行了预测。

花知晓未来五年业绩预测，截自珀莱雅公告

数据显示，2026年至2030年，花知晓的营收将分别达到21.05亿元、24.48亿元、27.18亿元、29.38亿元和31.00亿元，预计于2030年突破30亿元大关。

不过，从花知晓当前的业绩走势来看，30亿体量或将提前实现。2026年第一季度，花知晓营收已达6.75亿元，全年有望突破25亿元；按此节奏，2027年即有可能迈过30亿元门槛。

公告同时披露，珀莱雅收购花知晓12.5479%股权的投资成本为3.51亿元，对应市盈率约为10倍。而近年来行业内公开可查询的交易案例显示，相关收购案例的平均市盈率为35.36倍。相比之下，本次交易的市盈率明显低于市场平均水平。

换句话说，花知晓被收购的价格低于市场估值。

行业收购案例以及市盈率对比，截自公告

这并非因为珀莱雅不看好花知晓的发展前景。更合理的解释是，花知晓看重珀莱雅在品牌扶持方面的能力：例如彩棠、OR在被珀莱雅收购后均实现了快速增长，因此愿意以低于市场价的估值进入珀莱雅的品牌矩阵。

此外，珀莱雅还预估本次交易将产生11亿元左右商誉金额（具体金额以后续审计报告或财务报告为准）。