韩国银行业拟限制「借钱炒股」，对此你怎么看？

股市最朴素的真理就是：高位票没人接盘，低位票没人割肉，都是流动性问题，一旦形成堰塞湖，形成了结构化，那最后都要靠监管解决。

近期韩国股市已经基本上是按双日拉涨，单日收跌的极端震荡行情在演绎神话，韩国股民我觉得现在也没心思上班了，每天这种波动下，杠杆能不爆，也多亏韩国财政部还挺着没有明面出手，对亏李在明为了支持率，还在提“韩式共同富裕”！

不过，现在看来，韩国主动去杠杆的事业，有点一开始就遇到明显阻力的样子，没办法，韩国市场没有自己的定价权，只能跟着美股放大杠杆传导效应。于是，散户把跌停熔断当成了机会，不管谁砸都是杠杆接盘，属于预期一致向上不管不顾了，活生生的把一个国家股市指数弄的比ETH行情还要刺激。而这可把韩国财政部、央行弄的有点神经衰弱，这等于是把国家从存款到外汇全部押注在AI和芯片的周期里了，一旦暴雷，这个风险必然大过1997年！

而外资对于韩国，现在也主打一个是你跌我减持，你涨我也减持，早盘流入、尾盘流出，基于汇率关系下，大资本基本把韩国金融市场当成了套利ATM机！

从数据上看，截至 6 月 8 日，韩国五大商业银行个人信用透支账户余额达 42.95 万亿韩元（约合 1911 亿元人民币，近 300 亿美元），创下近 3 年 7 个月新高，而为遏制债务投资过热，韩国财长具俊润早就提醒过了，而韩国银行业也确实在密集出台相关收紧措施，眼看一场主动去杠杆的金融监管即将出台，如果再结合韩国月内可能的加息，其威力或不亚于我们A股2015、2018年的”半夜鸡鸣“去杠杆，而当下A股的走势锚定之一又是韩股，这传导关系，让我们投资者也应该提起几分谨慎！

一、韩国为何要准备主动去杠杆

那为什么韩国财政部和央行，不惜打断行情，也要准备下场监管呢？

因为市场信号已经疯了！

韩国的股市风险已经穿表进入了银行系统，韩国本身现在就美元紧缺，货币贬值，而当下的透支余额激增却带有鲜明的 “股市下跌，信贷激增”的特征，这说明大部分的信贷资金进入了股市。

仅 6 月 5 日、8 日两个暴跌交易日，五大行透支余额就增加 6085 亿韩元，散户试图通过信用贷款抄底博反弹，叠加券商端 38 万亿韩元的融资余额（约250亿美元），韩国股市杠杆资金总规模已逼近 80 万亿韩元，且属于连环套杠杆结构，这一把继续下去，韩国的不可控风险敞口实际上会达到1000亿美元的高度。

这完全属于杠上加杠，准备杠开了，而券商融资融券的钱，实际上还是银行的！

并且，当下家庭债务风险向金融体系传导，银行信用透支属于无担保贷款，资金流向难以精准管控，大量消费贷、透支资金绕道入市，而且，中老年群体都已成为杠杆资金主力，50 岁以上投资者占券商信用融资余额的 6 成以上，60 岁以上群体贷款余额一年内增长近 1.7 倍，不少老人甚至变卖保险入市。

而一个国家的养老储蓄如果加杠杆，一旦遭遇持续下跌，将直接击穿家庭资产负债表，大概率引发社会性财务危机，最终向银行体系传导坏账风险。

此外，本轮行情中指数单日振幅动辄超过 8%熔断，已经超出了正常市场的正常形态，这本质是杠杆资金的踩踏与反扑导致的，下跌时强制平仓盘涌出加速指数下探，反弹时杠杆抄底盘涌入推升涨幅，市场完全脱离基本面，沦为资金情绪的博弈场，而不管下降还是上涨，都会引发下一次更大、更疯狂的信贷增长和质押提升。

最后，本轮牛市高度绑定三星电子、SK 海力士两大半导体龙头，全市场多数个股跑输指数，行情结构极度分化，一旦半导体景气度转向、外资持续抛售权重股，杠杆资金将失去基本面支撑，集中平仓的冲击力会被成倍放大。

二、去杠杆对股市的双向影响

实际上，当前韩国五大行（KB国民、新韩、韩亚、农协和渣打银行）的收紧措施已经开始落地：

比如，韩亚银行将无担保贷款上限统一设为 1 亿韩元，取消展期例外条款，而新韩银行则对低使用率透支账户降额 20%，超阈值后限制非面对面贷款申请，而韩国证监会监也在讨论统一透支账户上限！

具体来看，韩国的增量杠杆资金增长路径将被截断，市场流动性边际收紧，将直接压制反弹高度，逐步收拢股市振幅，散户抄底弹药大幅减少，从市场案例看，波动率可能从 “暴涨暴跌” 转向阴跌式消化估值。

但从中长期看，主动去杠杆是在泡沫破裂前主动拆雷，有利于市场回归理性，毕竟若放任杠杆持续膨胀，一旦外部冲击（如美联储加息、半导体周期下行）触发系统性平仓，破坏力将远大于当前的主动收紧。

从目前的市场预沟通措施看，韩国或采取 “限额、降额、分步实施” 的渐进式路径，避免一次性去杠杆引发踩踏，但如果后续加码力度超预期，仍可能引发市场恐慌性抛售，而如果执行不到位，又会出现当初我们市场出现的绕贷款问题。

三、来自A股的案例

韩国当前的杠杆牛市与我国2014-2015 年的 “杠杆牛”非常相似

2015年的 A 股在牛市预期下，场外配资通过恒生 HOMS 等系统野蛮生长，杠杆比例最高可达 1:10 以上，叠加场内两融余额突破 2.27 万亿元，全市场杠杆资金规模超 4 万亿，相对于5000亿美元规模，约等于外储规模的1/ 6.

因此，2015 年 6 月监管层启动场外配资清理，严禁券商为场外配资提供系统接口，限期清理违规账户，直接切断了增量杠杆资金的入市通道。

而由于杠杆资金退出，市场出现了“股价下跌” 的负螺旋，沪指从 5178 点半个月内暴跌超千点，千股跌停成为常态，随后，2015 年 8 月、2016 年 1 月，因为熔断机制与A股市场的不兼容，市场又出现两波去杠杆下杀，市场最终下探至 2638 点，区间最大跌幅近 50%，大量投资者本金归零，市场流动性几近枯竭。

而韩国目前外储4270亿美元，股市杠杆约等于外储的1/5，杠杆对金融系统的冲击风险比2015年时的A股更甚。

所以，韩国选择在市场仍有热度时主动收紧银行端杠杆，本质是吸取了全球历次杠杆牛市的教训，试图以可控代价挤压泡沫，避免风险积累到不可收拾的地步。

而杠杆本质上是中性工具，在牛市中放大收益、在熊市中放大风险，韩国散户 “借钱炒股” 的狂热，是低利率环境下资产荒和通胀环境下就业难的共同作用结果！

不过，韩国这些事对于经历过腰斩行情、婴儿底、钻石底式回调的大A老股民而言都不算什么！