中东局势获突破性进展，油价创近两个月新低

受中东局势获突破性进展、美伊有望签署谅解备忘录的影响，国际油价本周刷新近两个月低位。

美油主力合约收跌3.9%，报84.29美元/桶，周跌6.90%；布油主力合约跌3.96%，报86.80美元/桶，周跌6.76%。

//地缘这张牌，来回翻面 //

央视报道，当地时间12日，巴基斯坦总理夏巴兹说，伊朗与美国已就和平协议最终文本达成一致。

随后，伊朗外长阿拉格齐表示，相关谅解备忘录可能在几天内签署。

美方高级官员则表示，对短期内签署备忘录有约八成把握，协议涉及重新开放霍尔木兹海峡、解除海上封锁及放松对伊经济制裁等内容。

与此同时，以色列总理内塔尼亚胡强硬表态决不允许伊朗拥核，以防长暗示未来或再动武阻止。

美伊局势的任何一处细节变化，都将直接指向地缘风险定价。

此前支撑油价的重要因素之一，是霍尔木兹海峡运输受扰、制裁升级以及供应链不确定性带来的风险溢价。随着协议预期升温，这部分溢价迅速回吐，成为油价下跌的直接触发因素。反之，又将构成支撑油价的因素。

这种影响往往具有较强的阶段性。当局势趋紧时，市场会计入航运绕行、保险费用、船期延误以及供应中断等风险成本；而当紧张情绪缓和时，这部分风险溢价又会逐步回吐。

// 多空都拿到了底牌 //

协议预期的出现并不能彻底改变这一波原油行情的复杂之处，多空双方仍能找到支持自己的证据。本周公布的原油市场两大月报给出了不同的信号。

OPEC的6月月报仍偏多。它预计2026年全球石油需求增长97万桶/日，2027年进一步增长173万桶/日。虽然增速较此前有所下调，但整体判断仍然是需求继续增长。

EIA的6月短期能源展望则站在另一边。它预计2026年全球石油需求下降110万桶/日。更值得关注的是，上个月EIA还预计需求保持增长，本月则转向下降预期，调整幅度较大。

两份报告把油市劈成两半。一个认为需求仍有韧性，一个认为需求可能转弱。油市争论的焦点已经转向未来需求究竟会继续增长还是进入下行阶段。

（由万得AI Alice梳理的OPEC和EIA原油最新月报差异，alice.wind.com.cn）

通过万得AI Alice对比OPEC和EIA的这两份原油市场月报可以发现，分歧重点在于：多头看需求韧性，空头看需求压力，双方都不缺依据。

// 库存仍是重要变量 //

与此同时，库存端的表现让市场对后续油价走势的判断依然存在较大分歧。

从历史经验看，当经济增长放缓、能源成本上升时，企业和消费者都会调整行为，需求增长往往受到影响。但问题在于，库存端给出的信号，并不支持单边看空。

EIA在下修需求预期的同时，仍预计全球库存继续下降：二季度日均下降630万桶，三季度日均下降760万桶。按照其预测路径，OECD石油库存到年底可能降至2003年以来较低水平，库存覆盖天数也可能继续下降。

这意味着市场正在面对两套并不完全一致的逻辑。

一方面，需求预期转弱会压制价格表现；另一方面，库存水平偏低又意味着供应缓冲空间有限。

需求变化是否最终能够转化为库存累积，仍然是后续观察重点。尤其是在库存水平相对偏低的背景下，市场对潜在供应扰动会更加敏感。

// 仓位降温，油价更怕消息 //

除了库存变化，资金持仓的调整也在放大这轮油价波动。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的持仓数据显示，截至6月9日当周，基金等管理资金持有的NYMEX WTI净多头头寸为123,207手，较前一周减少1,052手，连续回落。同期，纽约汽油期货净多头头寸降至64,334手，较前一周减少3,623手，降幅更为明显。

从数据来看，在油价经历大幅波动后，资金并未进一步大举增持多头头寸。相反，在地缘局势反复、市场对需求前景存在分歧、库存水平仍偏低的背景下，部分投机资金选择降低方向性押注，整体风险偏好有所降温。

汽油市场的净多头头寸也同步下降。相比原油市场更多反映供应风险和宏观预期，汽油市场与终端消费、夏季出行需求的关联度更高。当原油和汽油两大市场的净多头头寸同时回落时，意味着市场不仅在重新评估油价走势，也在重新审视未来需求增长的力度。

这轮原油价格回落不仅是价格层面的调整，也是资金重新配置风险敞口、降低激进押注的重要体现。

（由万得AI Alice梳理的最新的CFTC原油持仓表现，alice.wind.com.cn）

// 最紧张的地方在加油站 //

成品油市场给出了另一个观察供需变化的重要窗口。

美国夏季出行旺季展开。美国汽车协会（AAA）预计，今年阵亡将士纪念日假期有4500万人出行，其中3910万人选择驾车，占比约87%。

从需求端看，出行活动仍保持较高水平。

从供应端看，美国汽油库存约2.151亿桶，处于近年同期相对偏低位置；炼厂开工率升至95.3%，接近高位运行状态。

这意味着炼厂已经在较高负荷下生产，而成品油库存并未出现明显宽松。

与此同时，柴油和航空煤油等产品利润变化，也会影响炼厂不同产品之间的产量分配，从而影响汽油市场的补库节奏。

因此，相比单纯关注原油价格波动，成品油市场的供需变化或许更能反映真实需求情况。

// 未来看点 //

接下来，市场关注的核心问题仍然集中在三个方面：

• 风险溢价变化会不会继续影响市场情绪；
  

• 需求放缓是否会进一步传导至库存端；

• 库存水平能否逐步修复。

单独观察任何一个变量，都可能得出片面的结论。真正需要关注的是哪一个因素将最终主导市场预期。

（由万得AI Alice梳理的近期油市观察重点，alice.wind.com.cn）

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