上海
6月12日，东方证券（600958.SH）发布了一篇非银行金融行业的研究报告。
股价向下：上半年板块回调主要受投资端波动和利润稳定性担忧压制。2026年以来保险板块持续跑输大盘，一季度主要上市险企股价普遍承压，4月以来权益市场有所修复，但保险板块反弹力度仍弱于沪深300。东方证券认为，当前市场对保险股的定价仍更关注利润表兑现而非单纯负债端改善，投资收益率承压、公允价值变动损益波动和信用减值扰动加大，是压制板块估值修复的主要因素。
基本面向上：寿险价值增长延续，财险承保质态改善。寿险端，1Q26上市险企NBV普遍保持较快增长，长期期交、个险渠道质态改善和产品结构优化共同支撑负债端价值修复，行业经营重心继续从保费规模转向NBV和价值率。财险端，车险增长小幅承压，但头部财险公司综合成本率延续改善，承保盈利能力好于规模表现，财险经营重点继续从保费扩张转向业务质量优化。
估值待修复：低估值已反映较多悲观预期，价值兑现有望推动重估。当前主要A股上市险企P/EV估值仍处历史低位，已较充分反映市场对低利率、投资收益波动和利润稳定性的担忧。往后看，分红险转型仍是低利率环境下产品升级方向，但NBVM稳定和产品结构平衡重要性提升；个险渠道仍是高价值长期期交和NBV增长的重要支撑；权益配置预计从仓位扩张转向结构优化，高股息、低波动、长期分红可持续资产仍是核心方向。随着负债端价值增长持续兑现、资产端波动边际收敛，保险板块估值具备继续修复基础。
2026年以来上市险企负债端修复趋势延续，NBV保持较快增长，长期期交业务改善，个险渠道质态提升，财险综合成本率延续优化，行业基本面仍处于价值修复通道。当前主要A股上市险企P/EV估值仍处历史低位，板块已较充分反映低利率、投资收益波动和利润稳定性担忧。配置方向上，建议优先关注负债端价值增长确定性较强、资产负债管理能力较强且分红回报具备吸引力的头部上市险企。相关标的：
1）投资端弹性较强，受益于二季度权益市场回暖的：中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）；
2）今年全年业绩有望表现亮眼的：中国平安（601318.SH）；
3）资负两端经营稳定的：中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）。
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