年内最大回撤近30%！黄金怎么突然不“香”了？

前面的两轮黄金大牛市中，也都有过超30%的深度调整。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

年初还在排队买黄金的人，最近大多不太想看账户了。

黄金本来是“心里踏实”的资产，但这一轮下跌来得很快，快到很多人还没想清楚是止盈、止损，还是继续拿着，价格已经从高位滑下一大截。

涨得太急，跌起来也急

截至2026年6月11日，COMEX黄金从1月末5626.8的高点，一度下探至4046.2，回撤约28%。

（来源：Wind）

国内金价也同步走弱，上海黄金交易所数据显示，6月11日国内金价走势收在896元/克，失守900元/克。

（来源：上海黄金交易所）

随着金价持续走弱，黄金类主题基金的年内收益全部由正转负，与此同时，部分资金选择撤离。

Choice数据显示，截至2026年6月11日，20只黄金相关ETF总规模约2737亿元。今年以来相关产品有累计540亿元的净流入，其中大部分资金在1月相对高位时入场。但近两个月资金开始撤离，5月以来已净流出141.5亿元。

可见，年初涌入的资金规模不小，而近期撤出的速度明显加快。

（制图：市值风云APP；来源：Choice数据）

分类型看，跟踪黄金9999和上海金的ETF，年内平均回报约-8%，平均最大回撤约-28%。这两类更接近普通投资者理解的“黄金ETF”，主要跟踪现货黄金价格。

跌得更重的是黄金股ETF。6只跟踪SSH黄金股票指数的黄金股ETF，年内平均回报约-17%，平均最大回撤超-45%！

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

黄金股ETF买的是黄金产业链上市公司股票，所以它既受金价影响，也受股市情绪、公司盈利、估值变化影响。

金价上涨时，黄金股可能弹性更大；但金价回调、市场风险偏好下降时，黄金股也可能跌得更狠。

黄金为什么突然不“香”了

这轮下跌，不是单一因素造成的。

最直接的因素是美联储加息预期升温。最新数据显示，美国5月非农新增就业远超预期，加息预期笼罩着整个市场。

黄金没有利息，当美债收益率和美元走强，持有黄金的机会成本上升，资金自然选择战术性撤退。

另外前期涨幅过快也是一个重要因素。Wind数据显示，COMEX黄金自2024年初至今年1月底，累计涨幅一度达到133%。

（来源：Wind）

今年1月，黄金类资产一度涨得很顺，市场预期高度一致，但越是一致的交易，越怕风向变。

大量的多头盈利筹码在面临宏观数据利空、金价跌破技术支撑位时，极易导致程序系统自动触发止盈止损单，形成越跌越卖的负循环。

此外，土耳其等国为应对国内能源危机和汇率压力，在今年一季度进行了战术性抛售以换取美元流动性，加剧了短期供给压力。

下跌不等于逻辑归零

黄金这轮调整很深，但风云君不赞成把它简单理解为“彻底崩了”。

首先，以中国央行为代表的央行购金仍在延续。

截至2026年5月末，中国黄金储备为7496万盎司，较4月末增加32万盎司，已连续第19个月增持。

欧洲央行6月发布的报告也提到，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比升至27%，超过美国国债，成为全球官方储备第一大资产。

其次，去美元化趋势与美国债务风险始终存在。目前美国联邦债务持续攀升，利息负担沉重。黄金作为独立于任何国家信用的资产，战略地位依然稳固。

短期来看，地缘摩擦如果实质性缓和，黄金的避险溢价可能会下降；但如果国际油价随之回落，通胀压力缓解，也会为美联储未来转向降息提供空间，从而减轻实际利率对黄金的压制。

总体来看，黄金的长期配置逻辑还在：对冲货币信用、地缘风险和组合波动。但它从来不是低波动资产，更不是只涨不跌的资产。

从历史数据来看，前期的两轮黄金大牛市中，也都有过不同程度的深度调整，且区间最大回撤均在30%以上，而本轮行情到目前为止回撤接近30%。

（来源：国盛证券研究所）

过去几个月的行情也在提醒投资者，黄金可以避险，但买在过热阶段，同样会带来明显回撤。

对于空仓或有资产配置需求的朋友，虽然当前黄金回撤已经较深，但市场拐点难以精准预测，不建议一次性满仓抄底。

接下来，美联储6月17日议息会议和后续美国数据仍可能扰动金价。相比追求买在最低点，逢低分批买入或许更适合。

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