顺丰孵化的自动售货机一哥冲上市：高负债运营，短期资不抵债

顺丰孵化的AI智能零售柜运营商要上市了。南都N视频记者获悉，“丰e足食”运营主体深圳市丰宜科技集团股份有限公司（以下简称丰宜科技）向港交所提交上市招股书。公司拟通过上市募资，用于研发活动、全球扩张、品牌合作商的战略合作、部署自动化硬件（涵盖拣选、分拣、运输及物流），以及作为营运资金及一般企业用途。

丰宜科技最新一轮融资发生于2025年，据报道投后估值约18.05亿元。南都N视频记者欲就上市有关问题采访丰宜科技方面，对方表示：当前阶段不便接受采访。

顺丰控股孵化，软银亚洲为最大外部投资方

中国内地的智能零售柜运营行业分散且在过去数年经历了快速增长。根据第三方机构统计，按保有量计，中国内地智能零售柜运营市场的规模从2025年至2030年的复合年增长率为32.6%，预计到2030年将达到350.66万台，实现商品交易总额689亿元。2025年，按智能零售柜的保有量及商品交易总额计，丰宜科技以18.4万台的数量和23亿元的总商品交易总在智能零售柜运营商中排名第一，市场份额分别为21.5%、11.5%。

丰宜科技成立于2017年11月，总部在深圳，最初是顺丰控股孵化的附属公司，后获得了多轮融资，投资方包括软银亚洲、中金资本、深创投、衡阳财信、松禾资本等，目前定位为AI驱动的零售企业。

截至2025年底，公司点位网络覆盖72城共计18.4万个，覆盖超100个零售场景，涵盖办公及工业场所、商业场所、物流及仓储设施、休闲娱乐场所以及公共服务及教育，累计已服务超过8000万名消费者，月均购买频次为每人三次，2025年的平均复购率约为46.7%。

据招股书披露，丰宜科技的核心管理团队汇集了运筹学与人工智能、互联网平台、智能零售、物流与供应链管理以及线下实地运营等领域的专长。团队成员平均拥有超过10年的行业经验，曾于Airbnb、沃尔玛及顺丰速运等公司担任领导职务。

在股东构成方面，丰宜科技执行董事、CEO单新宁连同其受控实体控制已发行股本总额43.28%的投票权，为公司的控股股东，在加入丰宜科技前，单新宁曾是顺丰速运高管。丰宜科技执行董事兼名誉主席袁升彪曾在顺丰和亚马逊任职。

外部股东中，IPO前，软银亚洲通过SV Ample Life Limited、天津远瞩持有丰宜科技23.41%的股份，为最大外部投资方；中金公司持股8.4%，湖南省财信产业基金持股8.82%。

核心盈利逐年增长，但净负债同步扩大

在收入方面，丰宜科技约99%的收益来自通过智能零售柜向终端消费者销售商品（零食、饮料、速食、早餐），并辅以来自平台合作伙伴及产品供应商的约1%广告及其他收益。2023年～2025年，丰宜科技收入分别为12.437亿元、16.523亿元、20.089亿元，复合年增长率为27.1%。同期，录得毛利率分别为52.4%、54.0%、55.8%。

在盈利方面，2023年～2025年，丰宜科技2023年录得0.68亿年内利润，2024年由盈转亏，年内亏损0.17亿元，2025年增亏至0.37亿元。不过，若拉回到经营层面看，剔除折旧摊销、债务回购等影响后，公司的核心盈利（EBITDA）逐年增长，三年间从4500万涨到了1.48亿，实现经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）分别为0.565亿元、1.407亿元及1.914亿元。

南都记者留意到，丰宜科技旗下品牌“丰e足食”从创立以来坚持100%全国直营模式，运营全链条的各个环节实现自主掌控。招股书称，公司规模化盈利能力以完全直营的模式为基础，有别于业内普遍依赖加盟、合伙及招标采购流程做法的运营商，拥有对网络扩张的完全控制力。网络密度、采购杠杆、运营效率及算法优化等相辅相成的优势形成良性循环，使公司能够实现并维持规模化盈利。

从资产负债表看，丰宜科技2023年～2025年的负债总额持续大于资产，净负债逐年扩大至2025年的负3.36亿，反映出公司正处于一个依靠高杠杆运营、且短期内资不抵债的阶段。虽然如此，但公司流动资产净值2025年翻倍增至7758万，有助于逐渐修复公司的短期偿债能力。招股书称，该增长主要由于现金及现金等价物增加、借款减少，部分被其他应付款项及应计费用所抵销。

AI成核心驱动力，过去四年研发投入2.5亿

行业分析显示，中国自动售卖机产业近五年来才开始正式进入智能化时代。据公开数据，如今市场上自动售货设备保有量约130多万台，近65%已被AI智能柜取代，搭载各种先进AI技术的智能柜未来潜力大。预计到2030年，智能零售柜保有量将达到350万台，占自动售卖机市场总量的95.2%。招股书认为，三线以下城市智能零售柜的保有量以及位于轻场景（即客流量有限但稳定的封闭、半封闭或偏远地区）中智能零售柜的商品交易总额贡献均将大幅增长。

丰宜科技在招股书中介绍说，当前，智能零售柜运营正从2.0阶段（仓储、补货及销售的全流程数字化）向3.0阶段（补货、选品及陈列审核等核心流程由算法平台驱动）转变。展望未来，技术演进预计将进一步向5.0阶段（AI从决策工具演变为全自动化运营的核心驱动力）迈进，AI智能体将更深度地融入全链路运营，机器人系统将接管补货及配送等实体执行任务，实现跨场景协同及日益复杂的自动化运营。

AI技术已成为丰宜科技业务增长的核心动力。南都记者留意到，丰e足食CTO蔡亮在3月的一次行业活动上公开谈到公司的AI战略时称，过去四年间，公司加大AI技术投入，在研发板块投入2.5亿，将智能柜规模拉升至18万个。公司从2022年开始大规模投入资源研发AI智能体，释放经营成本优势，使得公司能靠网络规模效应实现整体性盈利。100%直营模式是加速AI智能体的落地的必要条件，每个货柜的运营都依靠AI决策自主驱动，大幅降低人工干预程度，从而更有效保障运营效率和服务稳定性。

据统计，通过公司研发的自主决策系统和端到端自动化运营，丰宜科技从2023年到2025年的零售柜数量增加了73.3%，而同时运营管理人员数量保持相对稳定，每人管理的平均零售柜数量从303个增至504个，两年内增长了66%。

招股书称，对于未来战略，丰宜科技将深化在一、二线城市的渗透，扩展至低线城市，继续在营销方面投入，优化供应链以提升运营效率，并继续对AI能力进行重大投资，扩大运营中自主决策的范围，深化与品牌合作商的合作。此外，公司还将试点全球扩张，拟聚焦于具有强大消费者基础及智能零售行业快速增长的高潜力市场，包括香港及东南亚。

采写：南都N视频记者 傅晓羚