上海念空策略周报 2026.06.11

来源：市场资讯

（来源：上海念空）

上海念空

策略周报

报告日期

2026/06/11

宏观消息

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国家统计局公布的数据显示，5月，CPI同比上涨1.2%，涨幅与4月相同；环比下降0.1%。PPI同比涨幅扩大至3.9%，创近年来新高；环比上涨0.5%。产业结构优化升级，带动部分行业价格环比上行。比如，人工智能与各领域深度融合，算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价格上涨。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年5月份CPI和PPI数据。从环比看，全国CPI下降0.1%，上月为上涨0.3%，主要是受能源和服务价格变动影响。受国际油价传导影响，国内汽油价格由上月上涨12.6%转为下降0.3%，带动能源价格由上月上涨5.7%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点。受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.22个百分点转为下拉0.03个百分点。其中，交通工具租赁和飞机票价格分别由上月上涨8.6%和29.2%转为下降6.8%和6.3%，合计影响CPI环比下降约0.04个百分点。夏装换季上新带动服装价格上涨0.6%，AI相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格分别上涨1.6%和1.1%，上述三项合计影响CPI环比上涨约0.05个百分点。

上周指数涨跌回顾

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上周（6.1-6.5）A股市场各指数普遍下跌。国内方面，上周能源及原材料价格上行对居民消费、投资和生产活动的冲击持续显现，港口高频指标显示6月初出口或边际减速。国内汽车消费、以及沥青开工为代表的传统基建活动对能源价格波动更为敏感，部分需求延迟压制短期表现，而地产成交同比持续回升。往前看，关注消费和生产等经济活动能否在成本与供应链不确定性缓解后回补、以继续推动名义增长维持较高水平。海外方面，美伊冲突进展再现波折，上周公布的美国经济数据整体偏强，欧元区偏弱。5月美国ISM PMI高位上行，5月非农显示美国就业市场需求偏强，市场对美联储年内加息预期显著升温。全周来看，美债收益率曲线上移，美股整体受挫，美元走强，油价小幅反弹，金价明显承压。上周重点关注美国5月CPI、PPI（6月10日、11日）、欧央行6月议息会议（6月11日）。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌40.83点，跌幅1.00%；深证成指下跌260.43点，跌幅1.67%；中小板下跌213.25点，跌幅2.26%；创业板下跌80.02点，跌幅1.98%；沪深300下跌75.20点，跌幅1.54%；上证50下跌55.22点，跌幅1.89%；中证500下跌108.42点，跌幅1.30%。

申万一级31个行业中，表现相对较强的前三个行业分别为：煤炭上涨6.63%，通信上涨3.87%，机械设备上涨2.32%；表现较弱的后三个行业分别为：电力设备下跌5.14%，建筑材料下跌4.96%，食品饮料下跌4.64%。从概念上看，上周涨幅领先的是通信金股指数、手机外壳指数、MLCC指数等概念，跌幅较大的是金控平台指数、光伏逆变器指数、玻璃纤维指数等概念。

下表为各指数上周的涨跌幅数据：

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/06/05

成交&两融回顾

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上周（6.1-6.5）市场普遍下跌，两市成交量下降，周日均成交量29255亿。两融余额下降。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/06/05

上周贴水率回顾

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上周（6.1-6.5）上证50指数下跌1.89%，主力期货合约IH2606上涨0.05%，收盘日均基差约0.59%，日均贴水率由12.57%拓宽至12.69%；沪深300指数下跌1.54%，主力期货合约IF2606上涨1.24%，收盘日均基差约0.68%，日均贴水率由10.21%收窄至9.89%；中证500指数下跌1.30%，主力期货合约IC2606下跌1.02%，收盘日均基差约0.66%，日均贴水率由8.69%收窄至8.58%。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/06/05

商品及期权市场回顾

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上周（6.1-6.5）

黑色板块，铁矿石方面：供应端，上周全球铁矿石发运量，本期为3802.04万吨，周环比增加597.21万吨。需求端，钢厂高炉开工率84.57%，环比上周增加0.12%；高炉炼铁产能利用率90.92%，环比上周增加0.13%；钢厂盈利率62.69%，环比上周减少0.82%；日均铁水产量241.54万吨，环比上周增加0.25万吨。库存端，港口铁矿石库存总量16396.56万吨，周环比减少2.68万吨。双焦方面：供给端，产能利用率75.35%，环比上周减少0.68%；焦炭日均产量65.47万吨，增0.12万吨；焦炭库存80.15万吨，减3.52万吨；炼焦煤总库存1034.28万吨，减少59.39万吨；焦煤可用天数11.16天，减少0.34天。需求端，钢厂高炉开工率84.57%，环比上周增加0.12%；高炉炼铁产能利用率90.92%，环比上周增加0.13%；钢厂盈利率62.69%，环比上周减少0.82%；日均铁水产量241.54万吨，环比上周增加0.25万吨。库存端，钢厂焦炭库存704.64万吨，环比上周增加10.53万吨。钢厂焦煤库存788.46万吨，环比上周增加1.21万吨。

有色板块，铜：供应端，当前中东战事消息反复，通胀上行导致美联储降息预期推迟甚至出现加息声音，从宏观上压制铜价。上周铜精矿现货TC比前一周下降8.1美元/干吨为-115.4美元/干吨。5月SMM中国电解铜产量116.94万吨万吨，环比下降0.8%，同比上升2.7%。1-5月中国精炼铜累计产量587.61万吨，同比增长7.66%。6月SMM中国电解铜预计产量为116.84万吨,环比下降0.09%，同比上升2.95%。需求端，据SMM，上周精制铜杆企业开工率为65.87%，较前一周上升4.82个百分点，线缆开工率为68.37%，周环比上升2.27个百分点。整体来看，中东战火持续从通胀方面压制铜价金融属性。长期矿端持续偏紧加上不断出现的供应扰动使得铜价下方支撑有所抬升。近期远期合约上行幅度相对较大，已经逐步向contango结构过渡。未来需关注电力领域的需求持续情况，以及海外铜矿企的复产进度，近期铜价或出现区间震荡，需注意宏观影响下震荡或加剧。锌：供应端，SMM进口锌精矿指数-70.75美元/干吨，较前一周下降7.31美元/干吨；国产锌精矿加工费均价50元/金属吨，较前一周下降100元/金属吨。加工费持续下行至历史低位，但硫酸和其他小金属的副产品价格由于地缘冲突被持续推高支撑冶炼厂开工意愿。据SMM，5月国内精炼锌产量58.15万吨，环比下降0.41%，同比增加5.8%，1-5月冶炼厂累计同比增加将近5.8%，高于预期值。SMM预计6月国内精炼锌产量57.3万吨，环比下降1.5%，同比增加2%。需求端，镀锌企业周度开工率57.73%，比前一周下降0.6个百分点；压铸锌合金企业周度开工率51.67%，比前一周下降0.21个百分点；氧化锌企业周度开工率57.11%，比前一周下降0.34个百分点。整体来看，供应端扰动导致矿端偏紧加工费下行对锌价有支撑，但副产品支撑冶炼厂开工率未出现明显下行，同时需求端持续偏弱。锌价在供应端有一定支撑，国内房地产开工持续处于弱势区间导致内需较弱压制锌价弹性，锌价近期或在宏观压制下震荡偏弱。

能源化工板块，粘胶短纤方面：上周粘胶短纤市场氛围平稳，下游消耗原料库存为主。据百川盈孚数据，截至6月4日，粘胶短纤市场均价为14100元/吨，较前周末价格持平。上周原料主料溶解浆市场整理运行，辅料液碱市场与硫酸市场均有下跌，成本端走势下行；周内粘胶短纤行业供应量波动不大，各厂家成品库存量维持低位，供应端支撑尚存；终端市场需求存有转淡迹象，下游纱厂执行前期订单为主，补货需求有限，需求端表现平平。综合来看，上游原料市场重心下跌，成本端支撑偏弱，行业库存水平不高，场内暂无库存压力，下游企业多消耗原料库存为主，粘胶短纤市场价格持稳运行。磷矿石方面：上周国内磷矿石市场多空博弈延续，部分成交松动下行。据百川盈孚数据，截至6月4日，国内30%品位磷矿石市场主流成交均价1011元/吨，28%品位磷矿均价930元/吨。需求面，受国内磷肥保供统筹调控影响，自6月2日起国内硫磺龙头企业停止对非农领域客户供货，市场流通现货货源骤减，硫磺价格快速拉涨，持续抬升湿法净化磷酸生产成本，行业装置开工存进一步回落预期。下游磷肥行业整体开工仅维持四成上下，原料采购积极性偏弱，普遍压价采买、按需询货，拖累磷矿需求。反观黄磷行业开工维持高位，对中低品位磷矿形成阶段性刚需支撑，但企业采购拿货节奏较前期有所放缓。供应面，开展磷矿安全检查，整体生产未受明显波及；湖北保康区域受安全检查影响，产量有所回落。北方部分企业受矿权问题制约，阶段性缩减产能。但下游采购量较少部分企业库存压力增加。

金融期权方面，上周，A股市场缩量回落，A股宽幅波动，Wind全A下跌1.17%，日均成交额2.95亿元。中证1000下跌0.81%，中证500下跌0.3% ，沪深300指数下跌1.54%，上证50下跌1.89%。市场情绪明显转弱，融资余额周度减少207亿元，1000IV上行至26.44%。同时，股指期货基差贴水幅度维持高位，至上周五小盘指数期货贴水年华近14%，这其中与近期成分股分红有一定关系，但也表明近期对冲需求明显增加。股指期货基差以波动为主，未出现明确趋势性行情，目前IF、IH、IC等主力合约成交量加权平均基差仍处于历史低位，历史分位低于10%，剔除分红因素影响后，期指基差回归合理水平，市场情绪整体趋于理性。

商品期权方面，上周商品期权市场成交活跃度环比上升，日均成交量为938万手，日均持仓量为967万手，环比变化分别为+17.81%和+16.60%。商品期权标的以上涨为主。周度涨幅较高的品种包括甲醇（+4.05%）、丙烯（+3.58%）、沥青（+3.56%）等；周度跌幅较高的品种包括碳酸锂（-8.56%）、合成橡胶（-4.64%）、氧化铝（-4.52%）。近期商品市场情绪仍旧维持相对高位，32个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上，32个品种隐含波动率周度回升。隐波位于历史高位的品种包括鸡蛋、菜油等，隐波位于历史低位的的品种包括螺纹钢、铁矿石、工业硅、玻璃、纯碱等。当前LPG、生猪、纯碱、鸡蛋等成交量PCR位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；苹果、玉米等成交量PCR处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；鸡蛋、红枣、螺纹钢、沥青、橡胶等持仓量PCR位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；而苹果、白糖、尿素、菜油、多晶硅、烧碱等持仓量PCR位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累。

策略动态

GOKUTECH

股票方面，上周波动较前周放大，市场成交保持活跃，个股涨跌跑输大盘指数，上周超额增长，各合约维持现货升水格局。

期货方面，上周大宗商品约三成品种上涨，约六成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，能源板块较为领先，整体上涨1.58%，涨幅前3的商品分别为WTI原油(6.50%)、炼焦煤(4.90%)、Brent原油(4.29%)。橡塑板块相对较弱，整体下跌2.06%，跌幅前3的产品分别为丁腈橡胶(-5.39%)、PA6(-4.88%)、ABS(-4.46%)。化工板块分歧较大，整体下跌0.39%，涨幅前3的商品分别为硫磺(6.87%)、R22(6.30%)、炭黑(5.48%)；跌幅前3的产品分别为丁酮(-12.87%)、环氧乙烷(-10.53%)、氢氧化锂(工业级)(-10.26%)。黑色系约六成品种下跌，四成品种上涨。整体均涨跌幅为0.87%，上涨的主要商品有：炼焦煤(4.90%)、焦炭(3.17%)。

上海念空 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。

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