溢价！2块钱的ST华谊，资本看上了什么？

来源：财经下午茶

资本运作套路深

王忠军手上的华谊兄弟股份，又一次被拍卖了！

6月9日晚间，已陷入破产重整风波的华谊兄弟（ST华谊，以下就用华谊好了）公告称，公司控股股东、实际控制人王忠军持有的公司2800万股股票已被北京市第二中级人民法院在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖！

买家，浮现国资身影

从此轮拍卖结果来看，2800万股股份起拍价4510.80万元，最终成交价5654.8万元，高出逾1100万元；成交均价为2.02元/股，相较当日ST华谊收盘价1.89元溢价约6.9%。竞得人为疆北星辰（上海）企业管理合伙企业（有限合伙）（疆北星辰），该笔股份占公司总股本的1.01%。

截至6月10日收盘，华谊股价下跌5%，报1.79元/股。

而此次的买家疆北星辰，则有着鲜明的国资背景。

天眼查数据显示，湖北省资产管理有限公司作为有限合伙人持有疆北星辰60%的出资额，其控股股东为湖北省国资委旗下的宏泰集团，上海瀚疆企业管理有限公司（“上海瀚疆”）出资比例为40%。

图片来源：天眼查

而湖北和华谊，也不是第一次打交道了：2020年8月由ST华谊、卓尔集团与武汉市人民政府签约，拟落地武汉洪山区“卓尔·华谊兄弟电影小镇”项目A，属实景娱乐合作项目，其中ST华谊持股约10%，采用轻资产输出IP模式——这也是当年遍布全国的“华谊兄弟电影小镇”中的一个。

但由于企业资金及战略调整等原因，项目未见实质性建成或运营披露，并于2024年11月正式终止，该地块属于生态发展用地，现暂无确定的合作方。

至于这家上海瀚疆，近年来在参与ST公司的重整上动作频频：曾直接或间接参与过*ST西发、*ST华闻等多家上市公司的重整环节。据*ST西发公告，上海瀚疆作为财务投资人之一，以8183.53万元总额参与其重整投资。

而在*ST华闻重整中，财务投资人之一的疆钰启辰(上海)企业管理合伙企业(有限合伙)，其背后出资方同样包括湖北省资产管理有限公司、上海瀚疆。

这次拍下王忠军2800万股的疆北星辰并非孤立出现。此前，中信集团旗下的珠海横琴天晟已率先通过司法拍卖拿下王忠磊部分股份。

具体而言，珠海横琴天晟早在2026年5月初就以约1092万元拍下了王忠磊（王忠军弟弟）持有的560万股（占总股本0.20%），成交均价约1.95元/股，比当时市价高出不少。这次出手规模小、时间早，更像是一次“探路”和“占位”。

紧接着，就是此次疆北星辰以5654.8万元拍下王忠军持有的2800万股。两者一前一后、规模从小到大，配合默契。

结合双方过往在特殊资产领域的合作经历，市场也不免对后续是否存在更深层次协同产生联想。

先不谈其他公司的重整，这次华谊公告同时预告了，王忠军持有的另外4000万股股票即将被司法拍卖。

公告称，若上述共计6800万股股份拍卖成功并完成过户，王忠军、王忠磊兄弟及其一致行动人合计持股占公司总股本的5.41%。虽仍为第一大股东，但持股比例偏低，上市公司控制权面临不小变数。

“接盘”华谊，意欲何为？

华谊此轮危机的“导火索”，其实来源于一笔“仅”1140万元的欠款！

2025年9月，北京市朝阳区法院就北京泰睿飞克与华谊兄弟的广告合同纠纷作出判决，要求华谊支付本金约1140.52万元。

这笔钱对巅峰期的华谊不过是毛毛雨，但三十年河东，三十年河西。判决下来后，账上缺钱的华谊迟迟未能履行，一直拖到2026年4月。

2026年4月15日，北京泰睿飞克等不及了，以“华谊兄弟不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值”为由，向金华中级法院（华谊注册地在金华东阳横店）正式申请对华谊进行重整及预重整。八天后的4月23日，金华中院正式对华谊启动预重整程序。

从判决到申请重整，整个过程约7个月；从申请到正式启动预重整，仅用了8天，速度极快，但在此之前，华谊已经深陷债务泥潭，否则也不至于1140万元都一再拖延，最终沦落到重整的地步！

截至6月9日公告披露，王忠军、王忠磊合计持有ST华谊2.18亿股，均已被冻结；截至公告披露日，王忠军、王忠磊累计被拍卖股份为2.35亿股。而这么多股份不是一次被卖掉的，有一个过程，同时买家的身份如何，至今依然充满谜团。

首先是第一轮（2025年10月）：王忠军225.94万股、王忠磊15.7万股先后完成拍卖，总规模极小。

然后是第二轮（2025年12月底）：王忠军1.54亿股被六位自然人竞买人瓜分，由北京市第三中级人民法院执行，于2025年12月29日至30日在京东司法拍卖平台成交，占当时总股本的5.55%，均价1.90—1.91元/股。这是迄今为止单次规模最大的一笔，同时也是最为神秘的一笔。

神秘，就在买家的身份里：根据当时的公告，在12月的这笔大单子里，孙凯一个人拿了大头，成交均价1.90元/股，与另外几位1.91元/股的价格几乎没有差异。

这六个人彼此什么关系？公告里没有披露，但背后是否存在一致行动关系或其他资本安排，目前尚无公开信息证实。不过很难相信，随随便便会有人眼睛都不眨一下，几千万上亿去买一家债务缠身公司的股权。

最后就是第三轮，就是我们之前讨论的珠海横琴天晟、湖北国资入场，以及尚未找到下家的4000万股后续拍卖。

而相关方面之所以“盯上”华谊，甚至不惜溢价也要接手，笔者认为，核心逻辑就三条：价格足够便宜、品牌效益显著、IP还有余热。

首先，价格已经跌透了。华谊巅峰市值近900亿，现在只剩50亿出头，股价2块钱左右。珠海横琴天晟1.95元拿货，湖北国资2.02元拿货，并且是“干净”的无限售流通股，这就是典型的“困境资产”抄底——几千万就能上牌桌，后续若以重整投资人身份切入，前期持仓就是重要的杠杆。

其次，华谊作为一家影视公司，有着鲜明的品牌特征。

湖北长影集团是湖北省国资委100%控股的省级电影集团，也有市场分析将其视为湖北国资方面接手华谊后的潜在产业整合平台，不过这一点尚未得到证实。

而华谊是创业板最早的明星公司之一，在影视行业里是少数正在被摆上货架、且仍保留一定品牌与资源积累的资产，对于湖北方面而言也是机会。但这只是合理的推测，后续具体如何操作，还有待于具体公告出台。

最后，华谊手里还攥着几百部电影电视剧的版权库。这些存量IP在短剧时代，重新有了变现通道：一旦把老电影翻拍成短剧、做衍生品、授权改编，都是可能的变现途径。

值得注意的是，对于AMC、地方国资以及特殊机会投资机构而言，重整价值本身往往就是一种资产。相比几百部影视版权未来能否成功变现，一个已经完成上市、拥有较高社会知名度且具备重整预期的平台，反而更容易成为资本运作和产业整合的载体。

尾声

综上所述，资本之所以入主华谊，看重的或许不是它今天的报表，而是其品牌价值，以及沉睡资产被唤醒后的爆发力，“赌”的是重整后价值回归。至于华谊的未来如何，且让我们拭目以待~

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