宇瞳光学回复定增问询函 详解业绩波动及募投项目合理性

来源：新浪财经-鹰眼工作室

华兴会计师事务所近日就东莞宇瞳光学科技股份有限公司（以下简称“宇瞳光学”）向特定对象发行股票的审核问询函出具回复，对公司业绩波动、毛利率差异、应收账款及存货管理、募投项目可行性等核心问题进行了详细说明。

业绩波动与毛利率差异原因剖析

公告显示，报告期内宇瞳光学主营业务收入呈现持续增长态势，从2022年的17.92亿元增长至2025年的31.74亿元，年复合增长率约21.85%。归母净利润则呈现一定波动，2022年至2025年分别为1.44亿元、0.31亿元、1.84亿元和2.46亿元。主营业务毛利率分别为24.67%、19.60%、23.57%和23.56%，整体低于同行业可比公司平均值。

收入增长驱动因素主要来自两大方面：一是公司作为全球安防镜头龙头企业（2024年出货量占全球41.4%），安防类产品收入稳步增长；二是车载光学业务快速拓展，子公司宇瞳玖洲车载镜头出货量已跃居全球前三，2023年至2025年车载类产品收入从2.20亿元增长至4.21亿元，年复合增长率达42.3%。

净利润波动主要受毛利率变动和资产减值影响。2023年净利润大幅下降至0.31亿元，主要因全球光学镜头市场竞争加剧导致产品降价，毛利率同比下降5.07个百分点，叠加宇瞳玖洲商誉减值2510.42万元。2024年后随着车载业务放量及产能利用率提升，净利润逐步回升。

毛利率低于行业平均主要系产品结构差异所致。公司安防镜头收入占比超50%，而可比公司中舜宇光学、力鼎光电等企业高毛利的手机镜头、定制化镜头占比较高。与产品结构相似的联合光电相比，公司2025年安防类毛利率25.18%与联合光电25.11%基本持平，差异具有合理性。

应收账款与存货管理能力受关注

报告期各期末，宇瞳光学应收账款账面余额分别为7.53亿元、8.86亿元和12.29亿元，占营业收入比例分别为35.10%、32.29%和36.33%，应收账款周转率分别为3.33、3.35和3.30，低于行业平均水平。

公司解释，应收账款增长与营业收入增长基本匹配，且99%以上应收账款账龄在1年以内，期后回款率保持在97%以上。周转率低于行业主要因可比公司力鼎光电以出口业务为主，信用期较短（剔除力鼎光电后行业平均周转率与公司基本持平）。主要客户包括海康威视、大华股份等上市公司，经营状况良好，坏账风险较低。

存货方面，2025年末余额8.44亿元，较2024年增长37.64%，主要为应对2026年一季度销售增长进行的备货。存货以原材料（49.95%）和库存商品（47.35%）为主，1年以内库龄占比88.08%，订单覆盖率达0.90，存货跌价准备计提比例4.81%，低于行业平均水平主要因公司产品通用性较强，与定制化程度高的中润光学、力鼎光电存在差异。

募投项目效益测算谨慎 新增产能匹配市场需求

本次拟募集资金不超过10亿元，投向车载光学生产项目（2.26亿元）、多元化应用光学项目（1.97亿元）、玻璃非球面镜片扩产项目（2.26亿元）及补充流动资金（3亿元）。项目建成后预计新增车载镜头产能3790万只/年、多元化应用光学镜头103.15万只/年、玻璃非球面镜片2840万片/年，税后内部收益率分别为13.91%、15.35%和14.34%。

效益测算依据显示，车载镜头达产期平均毛利率22.78%，参考公司现有车载业务毛利率（2025年21.22%）及弘景光电等可比公司水平（2024年24.05%）；玻璃非球面镜片毛利率28.90%，与蓝特光学（2024年51.93%）等企业存在差异主要因产品应用领域不同。项目新增折旧摊销首年约9575.70万元，预计达产后可完全覆盖。

产能消化能力方面，公司车载镜头已进入比亚迪等主流车企供应链，2025年车载类收入同比增长26.1%；玻璃非球面镜片用于激光雷达、AR/VR等领域，全球市场需求年复合增长率超15%。项目设备投入产出比1.02-3.41，处于行业合理区间。

与前次募投差异方面，本次项目聚焦车载光学、医疗镜头等新领域，与前次精密光学镜头项目形成互补而非重复建设。前次募投项目2025年6月投产后已实现效益4840.58万元，随着产能释放将逐步达预期。

融资必要性与风险提示

公司表示，未来三年资金缺口约10.53亿元，本次融资有助于缓解资金压力。截至2025年末，公司资产负债率45.6%，货币资金6.41亿元（扣除受限资金后5.90亿元），难以满足募投项目及日常经营资金需求。

同时，公司提示存在应收账款回收风险、存货跌价风险及固定资产折旧增加影响业绩的风险。若募投项目不能按计划实现效益，新增折旧可能对业绩产生不利影响，但在极端情况下未产生收入时，公司现有经营利润仍可覆盖折旧成本。

本次发行完成后，公司无控股股东、实际控制人的状况不会改变，拟发行不超过6800万股（占发行前总股本18.18%），若认购对象较为集中可能存在控制权不稳定风险，公司将通过优化股权结构等措施应对。

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