【固收】收益率继续下行，5年期利差收窄更显著——信用债周报

来源：渤海证券研究

李济安证券分析师

SAC No：S1150522060001

王哲语证券分析师

SAC No：S1150524070001

核心观点

本期（6月1日至6月7日）交易商协会公布的发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-7 BP至-1 BP。本期信用债发行规模环比减少，企业债、公司债发行金额增加，其余品种发行金额减少；信用债净融资额环比增加，企业债、中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正。二级市场方面，本期信用债成交金额环比减少，仅企业债成交金额增加，其余品种成交金额均减少。收益率方面，本期信用债收益率多数下行，尤其5年期收益率下行更显著。信用利差方面，本期中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，其中5年期收窄幅度较大。分位数来看，多数品种信用利差处于历史低位，高等级分位数相对较高。绝对收益视角下，随着信用债市场持续走强，多数品种收益率逼近历史最低位，供给不足和相对旺盛的配置需求将对信用债延续偏强行情形成支撑，长远来看未来收益率仍在下行通道，但也需注意，追高风险正在攀升，保持逢调整再增配的思路更适宜。相对收益角度来看，现阶段短债性价比偏低，配置力度不宜过大，5年期品种利差或已触及止盈点位，回调风险相对更大，久期可适当缩短至3年期左右，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值。考虑到近期可能出现的震荡行情，还是要顺应趋势做好配置与交易策略的配合与转换。后续仍需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市形成的扰动，并注意资金面及供需格局变化对市场情绪的影响。

中央和地方持续积极优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用。《政府工作报告》再次明确提出“着力稳定房地产市场”的目标定位，“深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”意味着新模式已经进入制度化、体系化落地的新阶段。地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，需注重风险与收益的平衡。配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会。此外，中航产融债券提前兑付进一步增强了市场对央企、国企的信心，对地产债也有一定溢出效应，国有性质的房企可作为信用挖掘的主要方向。

城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段。在多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型的任务目标之下，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价，在这个过程中可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会。

风险提示

政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年06月10日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

重要提示：

通过本公众订阅号发布的观点和信息仅供渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非渤海证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便我们表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本公众订阅号（微信号：gh_dac6364916ed）为渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以渤海证券研究所名义注册的,或含有“渤海证券研究”,或含有与渤海证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是渤海证券研究所官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。渤海证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为渤海证券的客户。

本订阅号不是渤海证券研究报告发布平台,本订阅号发布的观点和信息均来自于渤海证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见渤海证券研究所发布的完整报告。

渤海证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据渤海证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。渤海证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与渤海证券或相关作者无关。渤海证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号发布的内容仅为渤海证券所有，并保留一切法律权利。未经渤海证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式刊载、转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经渤海证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、刊载、转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容。如因侵权行为给渤海证券造成任何直接或间接损失，渤海证券保留追究一切法律责任的权利。

编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健