主业疲软渠道承压，海外增量难抵颓势，志邦家居一季度转亏

证券之星 夏峰琳

2026年一季报显示，志邦家居(603801.SH)开年承压明显。报告期内，公司实现营业收入5.75亿元，同比下降29.63%；归属净利润为-9434.44万元，同比下降324.22%，由盈转亏；扣非净利润更是跌至-9996.13万元，降幅达379.70%，主业困境进一步凸显。

证券之星注意到，作为从"厨柜"向"全屋定制"转型的先行者之一，志邦家居曾依靠大宗与零售双轮驱动实现快速扩张。如今，终端需求萎缩令两大渠道同步承压，海外虽有亮眼增长，但体量远不足以弥补传统业务的下滑。从产品构成看，全品类增长失速，核心品类盈利能力下降，现金流亦呈净流出状态。在行业持续调整、消费信心尚未回暖的背景下，公司经营修复之路或将面临不小挑战。

产品端全面承压，整家战略尚未见效

作为国内定制家居行业的头部企业之一，志邦家居长期以整体厨柜和定制衣柜为两大支柱业务，二者合计贡献了公司超80%的营收，是名副其实的业绩基本盘。近年虽全力推进整家一体化布局，试图打通厨柜、衣柜、木门、配套家居等全品类协同，但2026年一季度数据显示，战略成效尚未显现，全品类增长失速。

报告期内，志邦家居的核心产品仍是整体厨柜与定制衣柜，但两项业务双双下滑。整体厨柜营收1.42亿元，同比减少30.63%；定制衣柜营收2.1亿元，同比下降29.66%。此前被寄予厚望的木门业务，同期营收降至3949.78万元，降幅达38.41%。此外，其他业务板块合计营收5611.85万元，同比减少17.27%。

从盈利能力来看，各板块表现略有分化。一季度，仅木门产品的毛利率实现了同比增长，增幅为1.49%。两大核心业务整体厨柜和定制衣柜的毛利率分别下滑6.28和7.95个百分点，其他产品类则微降0.41个百分点。受此影响，公司一季度整体毛利率降至25.86%，同比下滑6.30个百分点，环比2025年四季度也下降了4.90个百分点，创下上市以来单季度毛利率的最低水平。

毛利率跌至上市以来新低，也并非志邦家居一家之困，而是行业寒冬的真实缩影。当前定制家居行业景气度持续低迷，房地产行业调整仍在深入，新房竣工面积持续下滑，二手房交易疲软，装修需求难以有效提振。与此同时，消费市场信心不足，行业内部价格战愈演愈烈，企业盈利空间被不断挤压。

更棘手的是，收入在减少，开支却并没有同步压缩。一季度，销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用合计高达2.08亿元，略高于去年同期，占当期营收的比重达到36.2%。

最终，这些压力集中体现在整体业绩上。2026年一季度，志邦家居实现营收5.75亿元，较2025年同期的8.18亿元减少2.43亿元，降幅接近30%，创下近年单季度营收最大跌幅。归属净利润更是同比下降324.22%，净亏损达9434万元。同期，公司净利率骤降至-16.40%。

事实上，志邦家居的业绩承压并非始于今年。拉长时间来看，2024年公司营收已同比下降14.04%，归属净利润同比下降35.23%。进入2025年，降幅进一步扩大，全年营收同比下降17.14%，净利润同比下降46.89%。可以说，今年一季度的下滑，是此前下行趋势的延续。

海外亮点难掩全局困境，传统渠道失速

产品端的全面承压，在渠道端也有体现。2026年一季度，志邦家居三大渠道的表现基本延续了2025年的态势：零售端依旧乏力，大宗业务几乎崩盘，出海虽然有些动静，但体量暂时撑不起局面。

先看大宗业务，过去几年，这曾是志邦家居重要的增长引擎，但随着房地产企业接连暴雷、资金链普遍吃紧，公司收缩了大宗业务规模。2026年一季度，大宗业务营收3083.22万元，同比"腰斩"。

再看零售渠道，2026年第一季度，该业务实现营收4.24亿元，同比下滑33.69%，占当期总营收的73.74%。营收萎缩的背后，是终端需求疲软和门店竞争力下降的叠加效应。从门店数据也能看出端倪，一季报显示，公司各类店面总计3204家，比2025年末净增了79家，但和2025年一季度末的3832家相比，整整少了628家。门店数量同比大幅缩水，收入难有支撑。

值得一提的是，为与整家一体化战略相匹配，公司自2026年度起调整了店面统计口径。截至一季度末，家装店净增76家至1474家，增速领跑所有门店类型。证券之星注意到，在两大传统渠道双双失速的背景下，公司显然正试图在整装渠道上打开新局面。不过，该渠道对利润端究竟能贡献多少，公司并未披露。

海外业务倒是开年为数不多的亮点。该业务一季度实现营收6439.13万元，超过了同期的大宗业务，同比增长41.79%，增速相当亮眼。但海外业务占总营收的比重仅为11.2%，体量有限，毛利率也低于国内，短期内很难成为支撑业绩增长的主力。

渠道承压的同时，财务层面的隐忧也在放大。一季度经营活动现金流净额为-3.40亿元，这已经是公司连续三年在一季度出现经营现金流为负。

应收账款的问题同样没缓解。截至2026年3月末，应收账款为2.8亿元，比年初增加了4.2%。在营收整体缩水的背景下，应收账款反倒往上涨，背后大致有两种可能：要么公司为了维持业务规模，被迫放宽了信用政策，比如给经销商更长的账期；要么下游客户回款确实越来越慢。无论哪种情况，这种"拿账期换订单"的做法，长期看只会加重坏账风险和资金占用成本。

存货也在往上走。一季度末存货余额达到3.18亿元，同比增加6.08%。而合同资产则同比下降31.51%至5.9亿元。

在行业寒冬与自身经营压力叠加下，志邦家居短期或难摆脱困境。整家转型与出海探索能否有效破局，仍需时间观察。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)