霍尔木兹海峡一直堵着，黄金的底在哪里？

黄金下跌，央行冷静买入，越跌越买，韭菜惊慌失措，只想逃命。谁是最后的赢家？

文/今纶

黄金最近几个月一直在跌，很多人心急如焚，感觉自己被财神抛弃了，这是一种典型的投机心态：

投资只能涨，而且要每天涨每周涨，每年涨都不行。

但有机构在一直买：擦肩而过的时候，大家可能互道SB，然后呢？谁赢在最后？

01 加息是最大的情绪干扰项

黄金下跌，最重要的原因就是霍尔木兹海峡一直堵着，石油出不去，全世界的石油少了，于是引发通胀，尤其是美国通胀实在太高。

于是，美联储总是有人大喊加息，如今已经预测年底会加息。我认为这种预测是有一定可能性的，是有道理的。

你想想看，黄金是水涨船高的投资品，货币就是水。加息就是收水，降息就是放水，如今，美联储居然在考虑收水，船自然要落下来。当然，影响黄金的因素不止这一个，还有美元、地缘冲突。

而且加息对企业来说，当然就是压力增加，债务上升，不是闹着玩的。

通胀持续，降息远去，加息的可能性越来越大，这是当下影响黄金的主要因素，你也可以说是最大的情绪干扰项。

其实老川已经说了，结束，不想打了，但是以色列一直在进攻，老川也很无奈。

接下来怎么走？恐怕以色列作为变量的权重在上升。也许，以色列觉得这是自己最后的机会，一定要拿到浓缩铀。

伊朗想恢复出口，但不想让步，不过，确实有点撑不住了。

美国不想打了，因为通胀，因为中期选举。

三国杀在这里耗着，结局难料，但已经耗不了太久了，临界点快到了。

看谁先眨眼。

02 央行为什么不断买入黄金？

盘面上，黄金一直跌。

如果这场仗不是在霍尔木兹海峡打，距离石油咽喉要道比较远，其实就不会有石油供应减少—通胀加剧—可能加息的链条。

你看俄乌战争打了几年，石油波澜不惊，因为不在咽喉要道，黄金一直涨。

中国央行一直买，已经连续19个月买入黄金。刚刚过去的5月，央行又买入9.95吨黄金。

让我们回溯一下央行过去19个月的购买历史与规律。

从2024年11月开始，央行重启购金之路，至今共19个月未中断，官方口径合计216万盎司，折合约67.18吨。

那么，在2024年9月到11月有哪些重要会议做出了哪些重要判断？这是非常关键的。

2024年9月26日，中央政治局会议：

承认“经济运行出现一些新的情况和问题”，要求正视困难、坚定信心，增强责任感和紧迫感。
明确提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”，直指房地产风险，兜住民生底线。中国切换到“稳增长+防风险”强力模式，也是后来一揽子增量政策的“总开关”。

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议：

表决通过地方债务化解方案，这是当年10—11月窗口内最直接关乎“经济安全”的制度性决策。
批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务，棚改隐性债务2万亿元按原合同偿还，不必提前兑付。

这套方案的底层逻辑就是：以时间换空间、以显性规范换隐性无序、以中央信用背书阻断地方债务风险向金融体系传染。

就是从这月起，央行开始买入黄金。央行买黄金的节奏是先快中缓后加速：

2024年11月～2025年2月偏快，单月约5–10吨（2024年12月达10吨）；

2025年3月～2026年2月：随金价走高放缓，多数月在1–3吨，最低到1吨；

2026年3月起加速：3月买入5吨、4月买入8吨、5月买入10吨，创本轮单月新高。

如今，央行的黄金存量已经达到2331.52吨。

中田人民银行黄金储备月度增持量(2024.11-2026.05)

单位：万盎司

央行为什么不断买入黄金？三大原因：

第一，储备结构多元化、去美元化：中国外储长期以美元资产为主；黄金无主权信用风险，假如美元不行了，但是黄金还是行的，大家都认。目前黄金占官方储备比例9%，仍低于全球平均15%，也低于美、德、法等国，央行还会继续买进黄金。

第二，对冲地缘与制裁风险：俄乌冲突后，冻结外汇储备成现实风险；黄金在手，你如何冻结？黄金能增强极端情景下的支付信用背书能力。

第三，支撑人民币国际化：充足黄金储备为跨境本币结算、货币互换提供隐性信用锚。

央行19个月累计买入67吨黄金，底层逻辑不是短线投机，而是更多考虑储备安全、多元信用、地缘避险、人民币信用支撑的战略配置。

所以，你会发现黄金价格高了，央行就少买；低了，就多买，整个节奏把握比较好，是个“定投高手”。

03 全球央行持续扫货黄金

全球央行大部分对黄金是什么态度？扫货黄金。

欧洲央行日前发布报告说，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，美国国债的同期占比降至22%，黄金成为全球官方储备第一大资产。

世界黄金协会数据显示：全球央行已连续多个月净买入黄金。

全球央行购金在2022–2024连续三年每年超1000吨，2025年回落到约850吨。2026年一季度，全球央行整体净购金约244吨，高于过去五年季度均值，大趋势没变。

4月，世界黄金协会数据显示，全球央行净买入约17吨。

但是，全球黄金每年的产量并没有大幅度增加：

矿产金≈约3,000–3,700吨/年这个范围（近十年基本在这个平台上波动，没有大幅增长）

再加回收金（废金重炼回收）≈约1,200–1,400吨/年

全球黄金总供应量≈约4,900–5,000吨/年

工业用金基本平稳，近两年，中印的个人购金大幅度增加。

全球金条&金币需求，在2023年为1190吨，2024年为1186吨，2025年为1374吨，大涨16%。

首饰金按吨数（消费量）持续下滑，但是消费金额反而涨了（因为每克卖得更贵了），首饰金变成“少买、精买、轻量化、硬足金/古法金”路线。

本来，这个趋势会一直延续下去，因为大家都有自己的小九九，所以合力推升了金价。

但是，霍尔木兹海峡一声炮响，给世界人民尤其是发达国家的人民送去了高通胀，等于是一个插曲，强行暂时打断了趋势。

但是，代表专业力量的央行不为所动，巨舰继续向前——买买买！

因为形势很复杂，要买，因为去美元化，要买，因为未来还有更大更极端的情况，要买。

所以，关于黄金实际上有两条线：

各国央行不断推升的购买线。

在以色列、伊朗的炮声中不断向下的K线。

哪条线会最终获益？当然是购买线，以色列和伊朗的炮声终止只是时间问题。

黄金下跌，央行冷静买入，越跌越买，韭菜惊慌失措，只想逃命。

黄金产量有限，就那么多，你说最后会发生什么？

谁是最后的赢家？谁会买在无人问津时，卖在人声鼎沸处？

央行还是韭菜？