马斯克与摩根大通CEO路演问答

" bdsfid="316"> "},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"}]" bdsfid="317">摩根大通 CEO 戴蒙（Jamie Dimon）的访谈。摩根大通为此次IPO的联合承销商之一。 " bdsfid="321">

" bdsfid="325"> " bdsfid="326">对话在摩根大通新总部举行， " bdsfid="329"> "},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"},"node",{"tagName":"span","attributes":{"style":null,"data-pm-slice":"0 0 " bdsfid="330">马斯克的母亲梅耶到场站台， " bdsfid="332">350位嘉宾现场参加，全美3500位基金经理视频拨入。 "},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"}]" bdsfid="334">以下十个问答的中文摘要源自“凯丰基本面Kevin”：

1. 为什么选择在此时让 SpaceX 上市？

问题：既然 SpaceX 拥有很多选择权，而且并非被迫，为什么选择在这个时间点上市？

回答：马斯克解释说，SpaceX 自 2014 或 2015 年左右以来就一直保持现金流为正并能自给自足，此前的融资轮主要用于员工和投资者的流动性变现。现在选择上市，是因为他们正在进入一个巨大的资本增长阶段。这包括将超过 10 万颗下一代（Version 3）通信卫星送入轨道，以处理未来 AI 和机器人所需的巨大带宽，同时资助太空中 AI 数据中心的建设，以绕过地面电网的电力限制。

" bdsfid="358"> "},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"},"node",{"tagName":"span","attributes":{"data-pm-slice":"0 0 " bdsfid="359">SpaceX将以每股135美元的发行价起飞，马斯克净资产超全球半数以上国家GDP
2. 连接地球、月球和火星的“桥梁”是什么？

问题：您能解释一下将人类从地球送往月球，并最终送往火星的过渡战略（“桥梁”）吗？

回答：马斯克指出，虽然去月球并不是到达火星的绝对必要条件，但在月球上建立一个自给自足的城市要快得多。因为月球没有大气层且重力极低，可以使用电磁轨道炮或质量驱动器将 AI 数据中心直接“射”入深空，而不需要使用火箭。他将月球视为一个史诗级的度假胜地，而火星则是一个长期的“待修整（fixer-upper）”行星，具备最终支持液态海洋和独立生命所需的大气层和重力。

3. “星舰”（Starship）的核心技术突破是什么？

问题：星舰取得了哪些普通大众可能没有充分意识到的重大技术突破？

回答：最根本的突破是创造了世界上第一款可完全重复使用的轨道火箭。在过去，火箭在单次使用后就会被废弃，而避免这种浪费能让太空旅行的成本几乎完全降至推进剂的成本。由于星舰使用的是非常便宜的液氧和液态甲烷，其燃料成本将低于传统喷气式航空燃料，从而使轨道货物运输的成本比跨洋飞机货运还要便宜。

4. 星链（Starlink）V3 和 V4 的未来前景如何？

问题：我们可以对即将到来的下一代星链卫星有什么期待？

回答：Version 3（V3）卫星体型巨大——大约相当于一辆小型巴士的大小——由于太重，它只能使用星舰进行发射。它们配备了更大的相控阵天线和更先进的激光通信系统。星舰 V3 将有能力在单次任务中将 100 吨（约 50 颗卫星）送入轨道，而未来的星舰 V4 的目标是能够每小时发射一次，单次运载超过 200 吨的货物。

5. 在太空中建立 AI 数据中心有多难？

问题：在轨道上建立功能性数据中心有哪些技术挑战？

回答：马斯克表示，在太空中建立数据中心实际上比建立通信卫星更简单。其架构只需要基本的运行设备、太阳能、散热片（散热器）以及连接到星链网络的激光阵列。此外，由于星链通过可穿透云层的无线电频率将数据传输回地球，因此无论地面天气如何，太空数据中心都将保持畅通。

6. 为什么要开始在纽约建造芯片厂（“Terra Fab”）？

问题： 在你手头有这么多其他事情的情况下，是什么促使你开始在纽约建造芯片制造厂？

回答： 未来技术的主要瓶颈是 AI 逻辑、内存和封装的制造能力。马斯克强调，目前美国国内的大容量计算机内存制造厂数量为零。即使预计在 2028 年及以后建成新的地面设施，供应也将远远无法满足预期的 AI 需求，因此有必要创建自己的“Terra Fab”超级工厂。

7. 您的 AI 战略（包括 Grok）如何融入 SpaceX？

问题：将 Grok 等 AI 软件引入 SpaceX，如何融入您正在构建的更广泛的平台？

回答：SpaceX AI 卫星的目标是建立一个开放的基础设施，客户可以在上面运行他们选择的任何硬件或软件——无论是使用英伟达（Nvidia）的 GPU、谷歌（Google）的 TPU 还是亚马逊（Amazon）的 Trainium 芯片。在未来，SpaceX 同样计划在这些轨道平台上提供自己专有的 AI 芯片和软件作为选项。

8. 您如何看待自己作为美国爱国者的角色？

问题：您如何看待自己的个人角色以及您的公司在帮助美国方面所做的贡献？

回答：马斯克宣称自己非常亲美（具有强烈的爱国情怀）。他强调 SpaceX 与政府和军队有着广泛的合作。具体而言，他们的“星盾（Starshield）”部门提供至关重要的军事通信和机密服务，以支持国防和情报工作。

9. 您是如何留住顶尖人才并维持公司文化的？

问题：您是如何成功留住高管团队和人才“梯队”，并在数十年中保持精英人才的积极性的？

回答：留住高级管理层归根结底在于对公司最终目标的共同奉献。员工选择长期留下来，是因为他们被将科学幻想变为现实的宏伟使命所鼓舞——具体来说，就是将人类转变为一个能够探索月球、火星及更远领域的太空文明。

10. 过去 20 年里，作为领导者和个人，您发生了怎样的变化？

问题：自从你最初开始创建公司以来，你学到了哪些个人经验？作为一名领导者和一个人，你的风格发生了怎样的变化？

回答：马斯克分享说，他现在比以前更加放松和随和了。随着时间的推移，他开始意识到，虽然在招聘人才时智商（IQ）和聪明才智至关重要，但寻找那些拥有善良的心、真正优秀的人也同样重要。 *

英文摘录详见：

https://whatsuptesla.com/2026/06/05/spacexai_ipo_roadshow/

【美国华人基金经理李山泉评论称，“ 这是告诉你为什么估值那么高很合理。摩根大通也是承销商之一。这是一场交响乐的一部分。鼓励投资人入场的造势。”】

以下对于SpaceX 750亿美元IPO的另类评论，来自FT。

Musk, SpaceX and the world’s most far-out IPO

很少有哪家公司的 IPO 招股书，会把月球工程的技术难题，以及围绕未经同意的露骨图像和 “将儿童置于性化场景的内容” 所引发的持续诉讼，同时列为影响企业估值的风险因素。但 SpaceX 的上市绝非普通 IPO，埃隆・马斯克也绝非普通 CEO。马斯克希望通过此次发行募资750 亿美元，让这家持续亏损的公司估值达到1.75 万亿美元。若成功，马斯克将成为全球首位万亿富豪。

这份长达20 万字的招股书，读起来部分章节宛如 “神志恍惚之作”：文中狂热地畅想将 “意识之光洒向星辰”，利用太阳能为 “追求真理的人工智能” 提供动力（说白了就是太空 AI 数据中心）。紧接着，“幻境急转直下”—— 招股书用37 页篇幅罗列所有风险，并警示：“本公司历来净亏损，未来可能无法实现盈利。” 唉，扫兴。

我这么说略带调侃，但事实是：SpaceX 代表着一件极为严肃的事——太空私有化的野心，而这一领域过去一直为政府专属。

如今，以 SpaceX 为首的商业航天公司，已主导这片最后的疆域。这一转变酝酿了 20 年：美国国会调整资金激励政策，推出商业轨道运输服务计划，推动太空私有化。初衷是降低成本、激发创新；平心而论，私有化确实做到了一部分。美国航空航天局（NASA）2014 年数据显示：SpaceX 将1 公斤货物送往国际空间站的成本，约为航天飞机的三分之一。如今，私人航班承担了空间站大部分补给任务，甚至运送部分宇航员。

但正如哈佛商学院教授马修・魏因齐尔（Matthew Weinzierl）所言：成本虽有所下降，控制权却落入少数几家大公司之手。 纳税人资助了基础研究，才让 SpaceX（以及特斯拉、X）这类公司得以诞生，却无法分享亿万富豪在太空创造的财富—— 而太空，本是人类最大的公共资源。

此外还有短期市场风险。这里同样是赢者通吃的格局。马斯克掌控公司85% 投票权，并在 SpaceX 推行高度集权的治理结构：股东几乎毫无话语权，无法质疑或改变公司任何战略方向。卢西恩・贝布查克与科比・卡斯蒂尔（Lucian Bebchuk and Kobi Kastiel）近期发表论文指出：长期来看，这会反噬自身—— 即便马斯克减持股份，仍能牢牢掌控公司。

对投资者而言，核心问题只有一个：你信任马斯克吗？ SpaceX 能否解决AI 算力需求与电网缺口的矛盾？还是马斯克会耗尽其创纪录的巨额现金，执着于火星殖民？更何况，地球上难道没有更值得他做的事？为解答这一问题，本周我特别邀请到连续创业者、作家乔纳森・塔普林（" bdsfid="759">the Swamp）。他所著的《现实的终结：四位亿万富豪如何兜售元宇宙、火星与加密货币的幻想未来》，早在三年多前就已预言了此刻。

乔纳森，此次 IPO 对马斯克、市场及我们的政治经济意味着什么？

——X 平台上的马斯克粉丝总说他是托马斯・爱迪生转世，但我认为，爱迪生的同时代人 P.T. 巴纳姆（PT Barnum，1810-1891，美国马戏团经纪人、艺人）才是更贴切的对比。马斯克并非发明家：他收购特斯拉后，解雇了原创始人；若他一生依赖于此，他连火箭都设计不出来。

马斯克是当今最顶级的炒作大师。渴望分得 SpaceX 一杯羹的潜在投资者，务必保持警惕。传统上市公司估值指标 ——市盈率（P/E）—— 在此毫无意义，因为 SpaceX从未盈利，去年净亏损49 亿美元。公司去年营收187 亿美元，却要按1.75 万亿美元估值上市，相当于市销率近 100 倍。而标普 500 中盈利最高的苹果，市销率仅11 倍；多数标普 500 公司市销率约3 倍。

但对马斯克而言，这并非孤例：特斯拉去年营收9.7 亿美元，市盈率却高达386 倍，市值1.56 万亿美元；反观丰田，营收500 亿美元，市盈率仅10 倍，市值仅2440 亿美元。2022 年 10 月，马斯克在特斯拉股价跌破200 美元时收购推特（X 平台），随后修改算法：除非用户主动屏蔽，否则强制推送他的所有推文。这场针对特斯拉股票（$TSLA）的炒作，成功吸引散户粉丝投资者涌入。

和特斯拉一样，SpaceX 的卖点从来不是当下盈利，而是未来愿景：宣称将主导自动驾驶市场，但目前谷歌旗下Waymo已遥遥领先；炒作星链卫星互联太空数据中心，但这一构想荒谬至极—— 星链卫星是共享带宽，高峰时段网速变慢；性能随用户密度波动：郊区用户网速往往优于城市。未来十年，马斯克的轨道数据中心注定只能是小众生意，绝无可能成为主流。

更严重的是，SpaceX IPO 还将带来公共风险。《华尔街日报》记者詹姆斯・麦金托什在《股指被迫纳入 SpaceX》一文中指出：当前规则要求，企业盈利满一年方可纳入标普 500 指数，但在马斯克盟友特朗普施压下，美国证监会（SEC）拟将门槛降至仅 6 个月，并为巨型市值股票豁免盈利要求。马斯克为何推动规则修改？因为一旦 SpaceX 纳入标普 500，所有指数基金和机构投资者必须被动买入。无数人可能通过退休基金间接高位接盘，而其股价本就虚高如幻，后续暴跌风险极大。但马斯克毫不在意 —— 他将成为全球首位万亿富豪，这就够了。*

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紫京讲谈

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