热点关注 | 一季度净利润暴涨 “瓜子大王”业绩拐点是否到来

如果只看2026年一季度的财报，你会以为洽洽食品正处于巅峰；但如果翻看2025年全年的成绩单，你会发现这家“瓜子大王”刚刚经历了上市以来最残酷的寒冬。

从利润暴跌62.51%到单季净利润暴增117.82%——洽洽食品用不到一年时间，画出了一条近乎垂直的V型反转曲线。拐点，真的来了吗？

数据不说谎：一季度“炸裂”，全年“惨烈”

2026年一季度，洽洽食品交出了一份令市场震惊的答卷：营收22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1.68亿元，同比暴增117.82%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增幅高达156.47%。三项核心指标全线飙升，单季净利润已接近2025年全年利润（3.18亿元）的53%。

但把时间轴拉长，画风截然不同。2025年全年，洽洽食品实现营收65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润仅3.18亿元，同比骤降62.51%。更扎眼的是毛利率——前三季度已跌至21.94%，同比下滑8.30个百分点，几乎处在“卖一袋亏一袋”的边缘。

2025年第三季度更是至暗时刻：营收17.49亿元，同比仅降5.91%，但归母净利润只有7935.99万元，同比暴跌72.58%。收入微降、利润腰斩——这种“不对称塌方”暴露的是原料成本飙升与渠道投入加码的双重绞杀。

而真正的转折信号，出现在2025年四季度：单季营收20.72亿元，归母净利润1.50亿元，扣非净利润占全年比重超五成，底部企稳特征已然显现。

暴涨背后：三板斧砍出“反转”

洽洽食品2026年一季度的业绩暴增绝非偶然，而是2025年一整年“咬牙蓄力”的集中兑现。

第一板斧：成本红利释放。2025年新采购季，洽洽食品大幅优化采购模式，加大直采比例，葵花籽采购价格较前期明显下降，葵花子品类毛利率因此有所恢复。

第二板斧：新渠道全面起量。直营渠道（含零食量贩、会员店、电商等）已成为第一增长引擎。2025年直营渠道营收突破20亿元，占比从20.51%跃升至30.47%。其中，零食量贩渠道表现尤为凶猛——仅2025年9月单月销售额即突破9000万元；电商渠道营收9.32亿元，同比增长19.76%。

第三板斧：新品矩阵放量。2025年，洽洽食品研发投入达7717.99万元，同比增长1.98%，连续两年超7000万元。全坚果产品上市不到一年即突破1亿元销售额；魔芋产品在零食量贩渠道大放异彩；“撞果仁冰淇淋”正式切入健康冰品赛道，产品线已从瓜子、坚果两大品类，扩展至魔芋、薯条、冰淇淋等多元矩阵。

隐患犹在：现金流是最大“暗雷”

亮眼数据之下，一个不容忽视的信号是：2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额仅4181.77万元，同比骤降76.44%。

利润可以靠会计调节，但现金流骗不了人。洽洽食品一季度净利润1.68亿元，经营性现金流却只有4181万元，两者严重背离。这意味着利润中有相当部分来自应收账款增加（一季度应收票据及应收账款同比增长45.76%）或存货调整，而非实打实的“落袋为安”。

此外，存货较上年末减少19.01%，应付票据及应付账款减少36.74%——公司在主动去库存、偿债，这是稳健的信号，但也侧面说明2025年的渠道压力确实不小。

券商多数喊“买入”，但态度审慎

多家券商对洽洽食品2026年前景给出积极预判。国泰海通证券指出，2026年春节时间较晚，对一季度备货产生积极影响，叠加新品持续拓展，看好公司收入利润进入复苏通道，预测全年EPS（每股收益）在1.22元至1.42元区间。天风证券维持“买入”评级，认为魔芋、花生果等新品有望贡献增量。国兴证券同样给出“买入”评级。但东方证券的表态更为冷静：“短期承压不改长期逻辑”，当前仍处于主动结构调整期，“为后续增长修复创造空间”。

截至2026年4月20日收盘，洽洽食品市盈率（TTM）约29.25倍，市净率（LF）约2.16倍，市销率（TTM）约1.66倍。估值处于合理区间，但并不便宜——市场已经在一定程度上计入了反转预期。

拐点已至，但远未到“躺赢”时刻

从营收看，公司2025年全年营收65.74亿元，同比下降7.82%；而2026年一季度营收22.22亿元，同比大增41.46%，已现强势反转信号。从利润看，2025年全年归母净利润仅3.18亿元，同比暴跌62.51%；2026年一季度归母净利润1.68亿元，同比暴增117.82%，扣非净利润更是同比增长156.47%，V型修复特征明确。从渠道结构看，直营渠道占比已从20.51%跃升至30.47%，且仍在持续提升，说明公司正从传统经销商模式向高毛利直营模式转型。但从现金流看，一季度经营活动现金流净额仅4181万元，同比骤降76.44%，利润与现金流的严重背离是当前最大隐忧。

洽洽食品一季度的暴涨，本质上是“以空间换时间”战略的胜利——2025年主动牺牲短期利润，换来了渠道重构与新品孵化的窗口期。2026年一季度的业绩，是这场“壮士断腕”的兑现。但真正的考验还在后面：坚果品类毛利率仍受原料价格、关税、海运费压制；零食量贩渠道的低价逻辑能否持续；现金流能否跟上利润的节奏——每一项都是硬仗。

从利润腰斩到单季翻倍，洽洽食品证明了一件事：老品牌不怕慢，就怕不动。 拐点已至，但能走多远，取决于它能否把一季度的“开门红”变成全年的“满堂彩”。

文|李练