北京
来源：市场资讯
（来源：兴园化工园区研究院）
2026年6月2日 – 欧盟委员会已根据《欧盟合并条例》，批准了凯雷集团对巴斯夫涂料业务的拟议收购。该批准的前提是凯雷完全履行其所作的承诺，包括将诺力昂（Nouryon）的全球聚硫化物业务出售给合适的买家。
凯雷集团是一家全球投资公司，其投资组合中包括诺力昂——一家全球特种化学品公司。诺力昂开发并供应用于包括涂料和密封剂在内的众多终端市场的关键化学成分、添加剂和中间体。
巴斯夫涂料为汽车行业开发、生产和销售涂料产品及解决方案，为其他各种行业提供表面处理技术，并为航空航天领域的原始设备制造商提供涂料和密封剂。
据悉，此前在2025年10月10日，巴斯夫与凯雷旗下基金及卡塔尔投资局（QIA）就该交易达成了一项具有约束力的协议。该交易的企业价值为77亿欧元。在取得常规监管批准的前提下，该交易预计将于2026年二季度正式完成。此次交易与已完成的装饰涂料业务剥离项目合计后，巴斯夫整个涂料业务部的估值预计为87亿欧元，对应企业价值倍数约为13倍（即企业价值除以2024年不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益）。随着巴斯夫迅速实施其“制胜有道”企业战略，该交易标志着公司在释放“自主业务”价值方面迈出重要一步。巴斯夫仍将持续投入，持有涂料业务40%的股权，同时在交易完成时将获得约58亿欧元的税前现金收益。
欧盟委员会的调查
欧盟委员会担心，按照最初的申报，该交易将导致诺力昂活跃的航空航天密封剂用聚硫化物生产和供应市场，以及巴斯夫涂料活跃的航空航天密封剂生产和供应市场出现垄断。
具体而言，欧盟委员会的调查发现，合并后的实体很可能有能力且有动机限制巴斯夫涂料的竞争对手获取航空航天密封剂用聚硫化物，原因在于：
▪ 聚硫化物是航空航天密封剂生产的关键原料，且在该用途中目前尚无替代品。
▪ 诺力昂在航空航天密封剂用聚硫化物市场拥有显著的市场支配力，是全球仅有的两家供应商之一。
▪ 对于航空航天密封剂制造商而言，更换聚硫化物供应商成本高昂且耗时。
▪ 欧盟委员会的调查还发现，合并后的实体可能有能力且有动机利用诺力昂掌握的商业敏感信息，使巴斯夫涂料的竞争对手处于竞争劣势地位。
拟议的补救措施
为解决欧盟委员会初步提出的竞争担忧，凯雷集团提出了以下补救措施：
▪ 将诺力昂全球聚硫化物业务剥离给合适的买家。这包括诺力昂位于德国格赖茨的工厂（该工厂生产诺力昂所有的多硫化物产品）以及所有相关资产、许可证、合同和员工。
▪ 寻找一位对工业供应商资质认证流程有深入了解的买家。该买家必须是在化工行业拥有成熟经验的公司，或者是在化工行业拥有公司管理经验的金融投资者。
▪ 这些承诺通过彻底消除两家公司在航空航天密封剂用聚硫化物生产和供应以及航空航天密封剂本身生产和供应方面的纵向关联，全面解决了欧盟委员会提出的竞争担忧。
▪ 鉴于市场测试中收到的积极反馈，欧盟委员会得出结论：经承诺修改后，该交易将不再引发欧洲经济区内的竞争问题。
▪ 该决定以完全履行承诺为前提。在欧盟委员会的监督下，一名独立受托人将负责监督承诺的履行情况。欧盟委员会将通过单独的买家审批程序，评估凯雷集团提出的买家的适格性。
交易双方概况
凯雷集团总部位于美国，是一家全球投资公司，旗下拥有三大业务板块：全球私募股权（包括企业私募股权基金和房地产基金）、全球信贷（包括流动性信贷、非流动性信贷和实物资产信贷）以及凯雷AlpInvest（包括私募股权一级投资、私募股权二级投资和共同投资、混合基金及独立管理账户）。
巴斯夫涂料业务作为在全球范围开发、生产和销售创新、可持续涂料的专家，持续为行业提供包括汽车原厂漆涂料、汽车修补漆以及用于各行各业的金属、塑料与玻璃基板表面处理产品在内的先进解决方案。
并购控制规则和程序
该交易已于2026年4月8日向欧盟委员会申报。
欧盟委员会负责评估营业额超过一定门槛的公司之间的并购交易（参见欧盟并购条例第1条），并防止可能严重阻碍欧洲经济区或其任何重要组成部分有效竞争的集中行为。
绝大多数申报的并购交易不会造成竞争问题，经常规审查后即可获得批准。自交易申报之日起，欧盟委员会通常有25个工作日的时间来决定是否批准（第一阶段）或启动深入调查（第二阶段）。如果在第一阶段提出承诺，欧盟委员会将额外获得10个工作日，因此第一阶段案件的总持续时间将延长至35个工作日，本案即属于这种情况。
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