瑞安首富赶在最后期限前兑现承诺，注入180亿资产

赶在2026年12月底的最后期限前，温州瑞安首富尤小平家族兑现了承诺，把180亿家族资产注入了上市公司。

6月5日晚间，华峰化学发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购实控人尤小平家族持有的华峰合成树脂有限公司和华峰热塑性聚氨酯有限公司100%股权。

按照2024年提出过的方案，两家公司作价60亿，加上2019年120亿元卖给上市公司的华峰新材料，尤小平家族已变现180亿家族资产。

家族资产注入的背景

本次收购的背景可追溯至2019年。

彼时，华峰化学（当时名为“华峰氨纶”）完成对浙江华峰新材料有限公司的收购，交易作价120亿元。

作为该次重组的附加承诺，交易对方尤小平家族承诺在未来5年内（即2025年2月前），将华峰合成树脂及华峰热塑注入上市公司，以彻底解决同业竞争问题。

于是，2024年10月，华峰化学开始筹划对这两大标的资产的收购。

2025年4月公布的方案显示，两项标的合计作价60亿元，其中华峰合成树脂作价约40.45亿元，华峰热塑作价约19.55亿元。

这场关联并购未能闯关成功。2025年4月29日，华峰化学召开股东大会，在中小股东主导投票的情况下，与重组有关的19项议案均未获得有效表决权股份总数的2/3以上通过。

中小股东反对的核心原因有两个，一是标的资产评估增值率过高。

根据评估，华峰合成树脂评估价值约为40.45亿元，增值率达到506.96%。华峰热塑的评估价值约为19.63亿元，增值率为478.49%。

二是交易前实控人家族突击大额分红。

2024年，两家标的公司进行了大规模分红操作。其中，华峰合成树脂分红15.56亿元，华峰热塑分红4.6亿元，合计高达20亿元。

通过股权穿透可以发现，这些分红资金最终全部流入了实控人尤小平家族的口袋。

这种“先分红、再高价卖给上市公司”的操作，引发了中小股东对估值公允性及是否存在利益输送的质疑。

当时，在华峰化学2024年度网上业绩说明会上，有投资者直接质问：“公司低价折价发行股份，高溢价购买大股东资产，明显的利益输送，损害小股东利益，是否符合法律法规？”

面对股东会的否决结果，华峰化学只能终止该次重组事项，不过，同业竞争是一定要解决的，于是，申请延期到2026年12月底。

现在，正是对这个最后承诺期限的兑现。

本次资产注入的条件变了

本次出炉的全新预案显示，重启的方案在几个关键条款上出现了显著变化。

一是发行股份价格大幅提高了，预案中的股份发行价是8.55元/股，比2025年方案中的6.14元/股提高了近40%。

这意味着在同等交易对价下，发行股份数量将减少，对原有股东权益的稀释效应有所降低。

以60亿元交易对价、90%股份支付比例估算，旧方案需要发行约8.79亿股，而新方案则仅需发行约6.32亿股。

二是交易对价尚未确定。公告明确指出，截至预案签署日，本次交易相关的审计、评估等工作尚未完成，相关资产的评估值及交易价格尚未确定。

这给了市场和中小股东更大的想象空间。

三是锁定期安排更加严格。 根据预案，尤小平家族自该等股份发行完成之日起36个月内不得转让。

同时，若发行完成后6个月内股票收盘价低于发行价，锁定期自动延长6个月。

卖给上市公司的资产质地如何

根据公告披露的未经审计财务数据，两家标的公司2025年度合计实现营业收入约63.01亿元，净利润约5.45亿元。

具体来看，华峰合成树脂主要从事革用聚氨酯树脂的研发、生产和销售。2024年至2025年，该公司营收分别为32.34亿元、29.13亿元；对应净利润分别为3.42亿元、3.26亿元。

华峰热塑主要从事TPU（热塑性聚氨酯弹性体）的研发、生产和销售。2024年至2025年，该公司营收分别为31.81亿元、33.88亿元；对应净利润分别为1.63亿元、2.19亿元。

值得注意的是，2025年华峰热塑净利润同比增长约34.4%，显示出较好的成长性。

若按2025年被否方案中60亿元的交易对价估算，本次注入资产的静态市盈率约为11倍。

为何要卖？

从上市公司角度看，本次收购具有双重动因。

第一重肯定是上市公司业绩承压，亟需注入新动能

华峰化学近年业绩表现疲软。受氨纶、己二酸行业产能过剩拖累，公司净利润自2021年高点后连续4年下滑。

公开数据显示，2022年至2024年，华峰化学营业收入分别为258.84亿元、262.98亿元和269.31亿元，归母净利润分别为28.44亿元、24.78亿元和22.20亿元。2025年净利润进一步下滑至18.58亿元。

注入年盈利约5.45亿元的优质资产，将直接改善合并报表层面的盈利水平，为上市公司注入新的增长动能。

第二重则是为了完善聚氨酯全产业链布局。

华峰化学目前主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。

公司深耕聚氨酯行业多年，在重庆及浙江建有生产基地，目前氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。

截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5万吨/年、135.5万吨/年、52万吨/年，产能均居全国第一。

而标的公司则专注于革用聚氨酯树脂、TPU的研发、生产与销售，与上市公司同属于聚氨酯产业链。

华峰合成树脂主要从事革用聚氨酯树脂业务，华峰热塑则生产TPU。

华峰化学表示，本次交易属于同一控制下的聚氨酯行业并购。通过收购这两家标的公司，上市公司将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造领域，丰富自身业务类型和产品线。

交易双方在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。整合后可在原材料采购、技术研发、销售渠道等方面发挥协同效应，有效降低采购和生产成本，提升运营效率，扩大整体市场份额。

华峰化学表示，本次交易是控股股东华峰集团优质产业资源整合过程中的重要一环，将有效整合旗下聚氨酯产业链的优质资源，实现强强联合，逐步实现上市公司聚氨酯产业一体化发展的战略目标，并将进一步拓宽上市公司在聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力。

家族财富运作

值得注意的是，在推进资产注入的同时，尤小平家族成员近期亦有减持动作。

根据公司2026年1月29日公告，股东尤金焕、陈林真、尤小玲、尤小燕计划在2026年3月3日至6月2日期间，合计减持不超过3619万股。按当时股价13.68元计算，套现总额约为4.95亿元。

其中，尤小玲已于2026年4月完成清仓式减持，合计套现约4372万元。

从家族财富管理角度看，这一“注入+减持”的组合操作，客观上也是一种资产置换策略，将原本流动性较差的非上市资产，通过注入上市公司转换为流动性好的股票，再通过减持实现部分变现。

这一套操作下来，既兑现了承诺，又盘活了资产，还能提升上市公司业绩。

不过，从2025年方案被否的经验来看，本次收购能否获得中小股东认可，可能也还要再经历一次大考。