福建
问道者 | 杜一用
所有银行账户悉数沦陷后，外界才知道，A股上市公司三木集团已经命悬一线。假如未来一年内公司基本面没有实质性改变，这家2021年由福州国资全面收购的上市公司，退市概率将会直线上升。
由于收不回近5000万元货款，漳州东山两家国企起诉三木的同时，申请财产保全冻结了三木全部银行账户。但估计东山国资看了也会脊背发凉，所有银行账户的存款加起来不到13万元。
三木目前不只欠东山国企，漳州云霄国企还有4000多万货款未结。今年3月24日，另一家国企福州榕投供应链公司也把三木给告了，追讨5.74亿元预付货款。几笔欠款可以大致看出三木集团的尴尬处境。
三木集团向东山国企采购乙二醇，只付了10%订金，交货后尾款未付。榕投供应链向三木采购电解铜等有色金属，已经付清货款，三木却迟迟交不了货。三木占用着买家和卖家两头资金。
从账面上看，三木已经接近于山穷水尽的地步。到今年第一季度，负债率高达94%，总负债将近80亿，经营现金流-5000万，投资现金流-42万，期末现金及现金等价物只有1亿出头。仅是今年几笔诉讼欠款，就足以让三木疲于奔命。
三木现在的控制人是福州经开区财政局，福州国资有两家上市公司，另一家是海峡环保。三木是福建老牌国企之一，但历史上由于混改民企持股比重曾经超过国资。2021年，福州经开区收了所有民营股份，名正言顺成为三木控股股东。
公开信息查不到福州经开区收购民营股份到底花了多少钱，现在去看，福州经开区接盘三木的时机正好是房地产黄金二十年走到了山顶。在房地产出现转折之前，贸易和房地产长期是三木的两大支柱产业，贸易制造现金流，房地产挣利润，房地产营收占比最多不超过20%，却撑起了三木的利润江山。
福州经开区接盘后，大势之下，三木的两个引擎逐渐熄火。2022年净利润下降4成，剩下1400多万，2023年开始巨亏3个多亿，2025年更是亏了将近9个亿。到今年第一季度，三年多时间里亏了将近18个亿。
三木的负债率其实长期居高不下。2012年是20年来最低的，也达到了72%，2020年79.43%，2021年直接干到了80.45%。2021年前三季度负债从72.9亿干到了85亿，长期借款也从10.4亿直接干到20.5亿。这说明，福州经开区接盘前，三木已经在拼命抵押借款续命。
接盘前最要命还是三木账面看不到，但随时会爆雷的对外担保。历年公告可以看到，三木的对外担保余额长期维持在几十亿规模，2020年报附注和担保公告显示对外担保总额已经远超净资产。到今年6月6日炸出来时，担保总额43亿，是净资产的36倍之多。
接盘前的存货也很吓人。2021年第三季末存货45亿，在总资产中占比43%。这意味着，三木账面上有将近一半资产是卖不快、押在银行、每年只产生利息不产生现金流的东西。
不难看出，福州经开区接盘的不是一间“有点负债的正常公司”，买的是一个负债结构已经脆到一碰就碎的贸易地产混合体。
现在的三木筹资能力已经被信用、资产和合规三重枷锁卡死了。逾期债务9000多万，32个银行账户被司法冻结，商业银行正常授信基本关门；核心不动产三木大厦1-17层已经抵押给银行，可以再抵押的空间极度有限；ST+证监局警示函历史+36倍于净资产的担保总额，股权融资渠道也基本上走到了尽头。
三木目前靠着福州经开区国资在用“低息无抵押借款”吊着一口气。福州开发区国资营运公司2025年8月批了1.5亿元借款额度，今年3月到期后借款额度降到了1.22亿元。相对于债务体量和诉讼敞口，这笔钱并非解套型方案，而是续命型输血。这笔钱本质是国资利用自身信用背书借钱给三木，不可能无限期滚动下去，后续需要有明确的资产处置回款才交代得过去。
四面楚歌之下，三木想打赢这场翻身仗，很难！
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