上海
私募信贷市场正在为人工智能基础设施竞赛提供前所未有的资金弹药。
6月6日，据彭博报道，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）与黑石集团（Blackstone）已完成一笔350亿美元的融资安排，资金将用于购买谷歌为Anthropic定制开发的张量处理器（TPU），并以租赁形式供Anthropic使用。
博通（Broadcom）在交易中为最大规模的优先级债务提供信用背书，摩根士丹利担任顾问并协助安排了这笔交易。这是迄今为止规模最大的私募信贷交易之一，标志着"芯片融资"这一新兴市场迈入里程碑式阶段。此次交易分三档定价，约一半债务已向其他机构投资者完成分销。
据华尔街见闻此前文章提及，博通首席执行官Hock Tan本周在财报电话会议上表示，公司正与阿波罗、黑石及其他头部投资者共同打造名为"AI XPV平台"的基础设施体系，计划在2028年前部署逾20吉瓦的算力容量，阿波罗此次交易即为该平台的首批落地。
分析称，这笔融资的完成时间节点颇为敏感——Anthropic刚刚秘密提交了美国IPO申请，并于上月完成650亿美元融资轮，估值达9650亿美元。此次债务安排进一步夯实了其AI基础设施扩张的资金基础，也为整个行业的芯片融资模式树立了新的参照标准。
交易结构：三档债务叠加SPV股权
本次融资采用特殊目的载体（SPV）架构。SPV通过债务与股权的混合方式募集资金，用于购置芯片，再将芯片租赁给客户，债务偿还主要依赖租赁收入，同时辅以芯片的长期残值作为支撑。
350亿美元债务分三档结构化发行。其中，优先级的A1档规模60亿美元，A2档规模240亿美元，两档均获得博通的信用背书，因此得以享受与博通强劲信用评级相匹配的较低融资成本，并获得中等投资级的私人评级。
据报道，知情人士透露，A1档以高于美国国债利率100个基点的票息出售给一批银行；A2档则以5.75%的票息按面值定价，买家包括阿波罗旗下Athene保险部门等机构投资者——该类机构偏好高质量债务以匹配其长期负债。
第三档B级票据规模45亿美元，不享有博通背书，以8.5%的票息按面值出售。此外，阿波罗旗下结构化融资部门Atlas SP Partners提供了8亿美元股权，实际上成为该SPV的所有者。
此次交易的核心亮点在于博通提供的"残值支持"协议。根据该安排，若Anthropic在一定期限内未能履行租赁付款义务，SPV将出售芯片以偿还债务投资者；若芯片变现价值不足以覆盖债务，博通将对A1和A2投资者承担100%的差额补偿责任。
这一机制与此前另一笔大型债务交易的结构如出一辙——彼时Meta Platforms为其路易斯安那州Hyperion数据中心提供了类似的资产价值保护，同样由摩根士丹利安排，相关债券（即所谓"Beignet债券"）因此得以按照Meta公司债的水平交易。
博通的信用背书使本次芯片融资在定价上获得显著优势，也为这一新兴资产类别的市场化推广奠定了基础。
芯片融资市场：AI资本竞赛催生新资产类别
这笔交易被市场视为芯片融资市场正式成型的标志性事件。随着新一轮数据中心建设浪潮持续推进，对专用硬件的持续需求预计将推动这一细分市场快速扩张。
Hock Tan在财报电话会议上明确表示，博通的战略愿景是将自身领先技术与拥有强大资产负债表的投资者伙伴结合，以最低成本和能耗为Anthropic、OpenAI等顶级AI前沿实验室提供足够规模的算力。
他将此次交易定性为AI XPV平台的"第一批次"，暗示后续将有更多类似交易跟进。
分析人士认为，科技公司正在叩开信贷市场的每一扇门，以应对AI前所未有的资本需求，迫使华尔街不断设计新型债务结构以跟上节奏。
阿波罗、黑石与博通此次联手完成的350亿美元交易，不仅是私募信贷史上规模最大的交易之一，更为整个行业提供了一套可复制的融资范本。
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