6300亿，创投圈最大金主换人了

银行的钱，正在改写创投圈的规则

“到底有没有长钱、新钱和耐心的钱。”如今这个问题，似乎有了新的解答。

5月末的一则消息，让投资人们兴奋起来。千亿广东战新引导基金落地广州天河。沿着这条消息向下深挖，另一则利好，正在潜移默化地给创投行业带来改变。

事实上，就在广东战新引导基金落地天河之前，已有一轮“先遣队”在此落地。

2024年9月，国家金融监管总局将AIC（金融资产投资公司）股权投资试点扩大至广州等18个城市。

政策发布后第五天，广州产投联合工银资本、广发信德就签出了广州第一只AIC股权投资基金，规模100亿元，被业界称为全国试点城市中反应最快的那一批。之后节奏一发不可收，五大银行系AIC在穗集中签约。截至目前，已有11只AIC基金在广州落地，合计规模超168亿元。

至2025年末，获批的AIC已增至9家（五大行及兴业、招商、中信、邮储）。已披露业绩的6家合计实现净利润184.40亿元，总资产突破6300亿元。

AIC资金，正在开城拓地。

不仅是规模在快速放量，AIC早已经成为投资独角兽的“老手”。

如今炙手可热的长鑫，市值正在冲刺2万亿。在它的股东名单里，隐藏着一长串银行系身影：农银投资持股0.95％、建信投资0.83％、工融金投0.64％、中银资产0.38％、交银投资0.38％。

这意味着，五大国有行旗下AIC（金融资产投资公司）全部悄然就位。

这样算下来，如果长鑫科技成功上市且市值真的攀到2万亿元，那么，银行系资本浮盈就超过10倍。

如果换算成持仓的市值，最高有望达到上百亿元。

震撼的一幕，似乎已经到来了。但对于投资人而言，AIC的钱，似乎没那么好拿。

银行的身影，无处不在

五大行AIC入股长鑫科技，绝非个案。

另一家存储巨头长江存储的股东名单中，同样出现了农业银行、建设银行、交通银行、中国银行旗下AIC以及工融金投。

“在一些头部机器人、AI基础设施、商业航天项目的融资中，AIC入场的频率越来越高，有时甚至是主动找上门来。”北京某科技赛道的投资人表示。

更主动的AIC，带着更明确的目标和方向。

不同于招商引资的政府引导基金，产业协同的上市公司，以及追求纯财务回报的纯市场化LP，银行系资本的KPI另有不同的说法。

它的背后是商业银行的资产负债表，服务的不只是财务回报，还有母行的信贷客户转化、产业协同、招商引资以及国家战略方向的落地。

说得更直接一点，就是投贷联动、综合金融服务、资产安全与本金防御，这才是AIC关注的核心方向。

一位长期从事半导体投资的GP私下表示，现在拿国资AIC的钱，和拿美元基金的钱，“不只是估值和条款不一样，连开会时屋里的空气都不一样”。

而在不同的考核标准之下，AIC们都在争夺同一批“确定性高、符合国家战略、具备IPO预期”的优质资产。

而这类头部独角兽项目，数量有限，稀缺性强，导致头部项目的cap table里出现了越来越多的“同质化资金”。

“可以说，银行系资本，已经不是创投圈的配角。”上述投资人直言，但这是一种性格完全不同的钱。

这意味着，一方面，银行系资金正在成为一级市场最重要的新增来源，但另一方面，它们的要求也更高。

不同性格的钱

“虽然政策都在说尽职免责，但内部合规依然是高压线。”一位华南GP直言。“他们不考核你帮地方招商多少，但他们考核的是‘你能帮母行撬动多少综合金融业务’”。

谈判桌上，这些问题更加尖锐和直接：

“你投了这家硬科技企业，能不能把它的基本户开到我们银行？能不能带来高净值高管的私人银行代发工资？能不能后续跟进我们银行的低息科创贷？”

AIC的资金规模大、期限长，确实是天然的“耐心资本”。但硬币的另一面是，银行资金是有负债成本的，简单来说就是储户利息或理财成本。

因此，他们虽然能熬得住长周期，但非常讨厌“底层资产彻底清零”的安全性问题。他们会要求基金组合具有极高的整体防御性。

更高的安全性，就会偏爱更高确定性的项目。

对于特别早期、特别前沿的赛道，AIC仍然会更加谨慎地出手。

一个更值得关注的问题是，AIC必须参与基金的实际管理。

这一项，让不少GP犯了难，尤其是市场化的头部GP，他们的底线就是自己拥有投决权，过去国资LP也曾经要求进入投委会，但在GP的想法中，LP加入投决会也就算了，但你们不能干预我们团队的投资决策，不能把手伸得太长！

这一矛盾短期内难以解决，导致目前AIC的合作对象以国资GP为主。

抢人大战先开始了

钱来了，人才也要跟上。

建信投资在4月发布了一则招聘公告：要求应聘者为知名高校博士，在海外金融机构或国际知名企业连续全职工作3年以上，优先考虑具有理工科复合背景者。

值得注意的是这条标准，招聘要求同事需要满足3年股权投资实操经验‌，且覆盖募投管退全流程。

这则公告不仅标志着，建信投资从债转股主导，转向硬科技股权投资同时似乎也意味着，他们想要找到更专业的人。

不仅是银信，多家银行系资本都已经有了类似的动作。

比如，今年年初，信银金投（中信银行）就启动了社会招聘，岗位涵盖投资经理、项目评审、内控合规、审计及党务工作等多个职能 。

今年春天，‌农银投资（农业银行）也发布了招聘公告，岗位涉及本部及子公司的投研岗和财务会计岗。

但问题来了。过去出现在国资身上的问题，如今也复制粘贴到了银行系资本的身上——留不住核心人才。

相比于纯市场化的GP能给出的条件，高薪、高市场化、晋升的空间和决策空间，国资和银行系资本有自己的体系，很难给予高端人才有竞争力的薪酬激励。即便在投资决策中，投资经理们也难以有太强的话语权，他们需要投出更合规的项目。

虽然能招聘到人，但上述原因导致了他们难以长期留住真正懂股权投资的稀缺人才。这仍是一道尚未解决的制度难题。

GP的新位置

银行AIC的崛起，给GP的冲击，比想象中更深。

过去，国资LP出资的大概流程是，出钱给GP，由GP负责找项目、做判断、管理退出，LP坐享回报。

但AIC下场后，开始绕开GP，直接下场直投。又有钱，还能投到头部项目，GP的活儿还怎么干？

这直接导致，中小市场化VC想要募资，难如登天，他们正在面对被淘汰的局面。

这让从业者似乎穿越回到了数年前的一个问题上，国资可以直接下场，GP的价值是什么？

机会同样存在。

对于那些愿意接受“双GP模式”、能够帮助AIC完成项目筛选和投后管理的机构，AIC反而是一个规模巨大的LP来源。

但对于那些仍然要求控制权和决策权的大多数GP，他们的路也很宽敞——做AIC不擅长的事。

AIC的优势在于大体量、长周期、确定性强的硬科技资产，它的短板在于对早期投资的判断模糊、对细分赛道的深度认知不够。

有GP已经开始系统性地调整策略。比如聚焦更早期、非共识的项目，换言之，把AIC从竞争对手变成退出接盘方。

当然，可以肯定的是，两条路都比过去难走。

国资LP直投能力的提升，意味着市场化GP在募资端、项目竞争端的压力都在系统性上升。

但历史上每一次行业格局重写，都会筛掉中间层、留下真正有能力的机构。这次也不会例外。