纾困华南城翻车？特区建发一审被判共担支付超21亿元，管理层也已“大换血”

6月2日，深圳市特区建设发展集团有限公司（以下简称“特区建发”）披露了一则重大诉讼进展。

公告提到，广州市中级人民法院一审判决，特区建发联合华南国际工业原料城（深圳）有限公司（以下简称“华南国际”），需向基金方深圳市深基华智私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“深基华智”）支付21.11亿元股权收购价款。

这场始于2022年的国资纾困行动，正遭遇高额赔付带来的重大风险考验。

《每日经济新闻》记者注意到，这份一审判决结果早在2026年5月22日便已出炉，时隔十多天后，特区建发于6月2日正式披露了上述判决情况。

除重要诉讼外，从企业层面来看，近期特区建发的管理层也迎来了较为显著的人事变动。今年5月，特区建发原党委书记、董事长李文雄，原党委副书记、总经理李喻春，两大核心高管相继卸任。

接替李文雄成为董事长的，是深耕深圳城建与国资领域的郑晓生，但该公司的总经理岗位，仍处于空缺状态。

兜底协议触发大额司法赔付

此次21.11亿元巨额赔付诉讼并非突发风险，而是特区建发在历时约4年的华南城纾困布局里，相关兜底条款触发后形成的赔付结果。

2021年末，港股华南城流动性危机显现，债务压力陡增、资金链承压，企业寻求外部资本纾困。

深圳国资背景的特区建发在此背景下入局，开启全方位纾困操作。2022年5月，特区建发通过旗下平台斥资19.095亿港元认购华南城33.5亿股新股，取得29.28%股权，成为其单一最大股东，纾困正式落地。

入股之后，特区建发持续为华南城“输血”维稳。

2022年7月，特区建发与票据受托人花旗国际签订维好协议，成功推动华南城5笔美元债完成展期，暂时缓解了境外债务违约的危机。同年12月，特区建发依托后续落地的纾困基金体系，由旗下基金出资50亿元，认购西安华南城69.35%股权，以资产收购方式补充华南城流动性。

为进一步拓宽资金渠道、分摊纾困风险，2023年4月，特区建发将旗下专项基金深基华智的募资规模从初始50亿元扩容至110亿元，成功引入央企中国信达作为核心出资人，后者认缴了54.54%的基金份额。

中国信达愿意大额出资的核心，源于特区建发签订的兜底协议。各方彼时签署的差额补足及回购协议明确约定，若基金投资期满无法实现中国信达全额退出，特区建发与华南国际需无条件按约定价格收购对应股权，保障中国信达全额收回出资及预期收益。为担保该兜底承诺，南宁华南城60套仓储物业同步完成抵押，形成刚性兑付义务。这一兜底条款的触发，成为日后巨额诉讼的核心导火索。

2023年底，华南城在港交所公告坦言现金流持续紧张、资金流动压力巨大。

此后两年间，华南城境境外债务陆续全面违约，项目无法变现，中国信达将该笔投资划入准不良资产。2025年5月广州中院受理立案，深基华智依托兜底协议起诉特区建发及华南国际、南宁华南城等相关主体，特区建发于当年6月5日收到法院应诉文书。2026年5月22日，广州市中级人民法院一审宣判，判令特区建发及华南国际支付21.11亿元股权收购款（南宁华南城为被告但未被判承担付款义务）。

针对一审判决，特区建发在公告中回应称，本次判决为一审结果，尚未生效，公司可依法上诉，且目前生产经营正常，不会影响债券本息偿付。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，此次纾困失利根源在于三重失误：一是入局前未对华南城仓储、旧改资产做变现压力测试，账面估值和实际处置价值严重脱节；二是维好协议法律界定存在模糊地带，虽不属于法定担保，但国资属性形成隐性担保预期，成为基金方、境外债权人诉讼突破口；三是特区建发深耕基建，不熟悉产业地产运营规律，大额投入沦为单纯财务输血。

针对上述诉讼特区建发会如何应对、南宁抵押仓储物业现状与后续资产处置方案如何落地等问题，6月3日，每经记者向特区建发官方邮件发去了采访函，但截至发稿，暂未获得答复。

管理层“大换血”

特区建发管理层也出现了人事变动。

2026年5月底，公司原党委书记、董事长李文雄，原党委副书记、总经理李喻春双双卸任两大核心岗位，集团一、二把手同步完成更迭。

深耕深圳城建与国资领域的郑晓生于5月15日就任集团党委书记、董事长并正式履职，而总经理岗位至今处于空缺状态。

记者注意到，此次离职的两位高管，均深度参与了特区建发的扩张与华南城纾困全过程。公开资料显示，李文雄是特区建发初创团队核心成员，2011年加入公司后，历经8年深耕从董事晋升总经理，2019年升任董事长，在公司履职近15年，尚未达退休年龄便离任。

而李喻春于2020年11月出任集团总经理，在岗近6年，与李文雄形成稳定的高管搭档。任期内，二人不仅主导了宝安沙井地块竞拍、深中通道、深圳外环高速、多条城市轨道交通等重大基建项目，推动特区建发资产规模大幅增长，还曾带领公司冲击业务新赛道，华南城纾困是其任期内非常重大的一笔投资。

2022年纾困启动后，李文雄亲自出任华南城联席主席，全权负责其业务调整与债务化解工作，特区建发也通过基金扩容、资产收购、银团授信等多重手段全力施救。

但持续输血未能挽回颓势，2025年8月11日，华南城被香港高等法院正式颁令清盘，本轮国资纾困宣告失败。受项目拖累，特区建发业绩承压，公司2023年至2025年均处于亏损状态，三年累计净利润亏损超80亿元。

公开资料显示，新任董事长郑晓生拥有丰富的深圳国资城建操盘经验，曾执掌特区建工集团、天健集团，深度参与深圳城市更新与基建核心项目，属于典型的国资资深操盘手。

在柏文喜看来，郑晓生临危上任的核心是“拆弹止损”，首要工作是隔离华南城不良资产、规避21.11亿元判赔带来连锁违约；其次是推动公司剥离低效地产投资，回归基建、保障房等本源主业；同时配合国资审计厘清过往决策责任，完善投资全流程风控，杜绝盲目纾困再度发生。

截至目前，华南城被清盘已满9个月，债务重组始终陷入僵局。2026年1月底清盘人推出包含削债、债转股条款的债务重组方案，该方案遭到持有超43.5%票据的核心债权人否决后陷入停滞；特区建发作为重要股东亲自参与境外债权人磋商，截至目前各方仍未达成任何具备法律约束力的重组协议。