广东
5月份市场延续结构性行情，进一步走向极致分化。接下来，对于6月份市场，私募机构怎么看？
梳理来看，5月份市场赚钱效应高度集中在科技、先进制造等高景气方向，分子端景气度较高的AI产业链表现较为突出，而与内需相关的行业表现较为低迷。与此同时，市场成交量的分布也极不均衡，成交额排名前5%的个股（约270只）贡献了全市场成交额的49.41%，而涵盖家用电器、食品饮料等板块的大消费成交额占比则降至7%。
这一极致分化现象已成为私募关注的焦点话题。包括淡水泉、望正资产等多家知名私募在最新月报中认为，AI产业链仍具备高景气确定性，算力景气度目前来看并未出现见顶迹象，只是估值层面被拉得较满，需要震荡来消化前期的极端拥挤。
AI产业链仍具备高景气
本轮AI行情的涨幅超出不少人的预期，资金高度抱团于AI科技股，对其他板块形成明显的“虹吸效应”，也自然引发市场对其后续走势的关注。
头部私募机构淡水泉认为，市场这一分化格局，也与近两个月宏观数据所反映的内需偏弱状况相互印证——在经济复苏整体偏弱的背景下，资金更倾向于追逐少数具备高景气确定性的方向。
从5月份市场成交结构看，以电子、通信为代表的科技板块成交额占比近几个月持续上升，5月占比超过40%，而在AI需求爆发与存储价格上涨的背景下，国内存储企业利润大幅增长，并筹划通过上市融资扩大产能，巨额资本开支投向设备环节，拉动了半导体设备企业的订单上调，进一步推动了半导体领域的自主可控趋势。规模居前的半导体设备ETF华夏(562590)，近1月累计上涨超13%，而近6个月净值涨幅达63%，最新规模超36亿元。
淡水泉认为，AI行情中长期取决于基本面能否持续验证；而从当前已披露的信号看，这一验证仍在进行，AI基建景气度正在扩散至更多上游相关环节。在这一背景下，一方面保持对AI科技方向产业趋势的看好，另一方面从投资角度基于逆向思维，对交易拥挤度较高的细分领域主动规避，立足企业中长期盈利前景，重点挖掘基本面成长尚未在股价中充分反映的标的。
私募清合泉表示：“在内需数据出现明显好转之前，我们认为沿着景气方向进行配置是较为有效的。我们继续看好AI产业链的瓶颈环节，以及前期股价滞涨的上游资源行业。”AI产业链、算力景气度目前来看并未出现见顶迹象，整个国产晶圆厂和半导体设备行业的景气度提升。继存储之后，MLCC等被动元件已经开始出现产品价格持续上涨的迹象，在算力投资持续超预期的情况下，供应链瓶颈环节仍然存在较多的投资机会。
震荡行情会消化极端拥挤
望正资产认为，在创新成长方面，当前AI产业进入新的阶段，技术已从单纯的内容生成向“全能多模态”与“自主智能体（Agent）”跃迁，具备了独立思考与行动能力。产业端，“万卡集群”算力竞赛白热化，能源成为新瓶颈；应用端，AI正深度重构科研、编程与具身智能等实体场景。市场呈现巨头垄断基座与开源生态繁荣的两极格局。
尽管伴随结构性失业与伦理挑战，但AI已成为不可逆的生产力革命，正以前所未有的速度自行铺轨、加速狂飙。望正资产表示，将持续加大在AI领域的研究和投资力度。在外部高波动环境下，坚守产业趋势，坚守高景气度、高业绩兑现度的公司，才是超额收益的主要来源。
致顺投资认为，必须认识到当前市场交易的一个核心现实：基于短期波动率进行交易的活跃资金已成为市场中不可忽视的交易力量。这类资金往往无视市场周期，过滤人性弱点，执着于追逐、放大短线波动。但也必须清醒认识到，这类资金擅长制造波动，却不擅长定义方向，其本身既无意愿，也无能力引领市场主线逻辑。市场可持续的核心主线，最终仍然需由产业基本面趋势和流动性环境决定。展望6月，宏观环境大概率维持现状，产业景气度也无大的趋势性拐点。
禅龙资产认为，AI链虽说涨到极致需要警惕资金高切低，但半导体、存储、光模块等小登板块的核心基本面需求暴增、涨价驱动、高技术壁垒其实都没有变，只是在估值层面被拉得较满，需要震荡来消化前期的极端拥挤。因此，这轮AI烧钱军备竞赛会将小登的泡沫推高，而卡着算力供给的巨头们也会尽力想办法控制产能维持高股价的繁荣，千金难买回头牛。当然，最后的崩盘或许是史无前例的，只是还不是现在。
排版：汪云鹏
校对：王蔚
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