北京
美国股市在2026年初开局震荡，地缘政治事件与宏观环境的变动搅动了投资者情绪。罗素2000指数当季上涨0.9%，小盘价值股跑赢成长股，但并非所有价值策略都吃到了这波红利。
Schafer Cullen资本管理公司旗下的小盘价值股策略，一季度录得-1.8%的毛回报率和-2.0%的净回报率，同期罗素2000价值指数上涨了5.0%。利率攀升、信用利差扩大、地缘政治持续紧张，三重压力让偏好高质量标的的策略暂时落于下风。
有意思的是，这家独立投资顾问并未动摇。他们在致投资者信中明确表态，继续坚守资产负债表稳健、盈利可持续的公司，认为一旦市场环境好转，这一偏好将显现优势。
在最新披露的持仓中，有一家公司被点名讨论——巴雷特商业服务公司（Barrett Business Services, NASDAQ:BBSI）。这家为中小企业提供外包人力资源、薪酬管理和专业雇主组织（PEO）服务的公司，截至2026年6月1日，收盘价33.78美元，市值约8.2962亿美元。
看短期数字，这只票表现不差：近一个月上涨11.23%。但拉长到52周，股价跌了18.97%。这种短暖长寒的走势，恰好把Schafer Cullen的选股逻辑衬得更清晰。
Schafer Cullen在信中是这么解释的：巴雷特采用一种差异化、分散化的运营模式，强调本地化客户关系和严格的风险审核。这套打法让公司历史上保持了不错的客户留存率和有吸引力的利润率。稳定的现金流加上保守的资产负债表，给了它穿越经济周期的灵活度。
他们的判断是，随着劳动力市场趋于稳定、小企业创立和就业趋势改善，巴雷特将受益于运营杠杆的释放，并在核心市场持续扩张。换句话说，当别人看到19%的跌幅时，这家投资顾问看到的是修复后的弹性。
一季度对注重质量的策略并不友好，但Schafer Cullen选择按兵不动，继续持有他们认定的优质小盘股。这种逆向坚持会不会在下半年得到市场验证，值得留意。
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