今晚CPO的电话会

来源：市场资讯

（来源：北向牧风）

这俩天外资都没什么报告，都去参加computex去了？？

这两天外资报告相对少，市场注意力更多放在 Computex 和 AI 硬件链条上。相比远期趋势，晚上的 CPO 电话会更偏近期产业链反馈。

晚上有场CPO的电话会，一起来看看，全文已同步社群。

以下内容主要来自产业链调研纪要口径，部分数据仍需等待 Q4 出货、良率爬坡和客户量产节奏验证，不构成投资建议。

核心变化如下：

市场现在讨论的不是单一 CPO 爆发，而是 AI 集群规模继续放大后，光互联开始系统性往 ASIC 附近迁移。

FAU/CPO 需求很热，但整机出货不能直接按上游备货推。

1. 测算明年 FAU 总需求约 1000万只，对应 CPO 交换机约 10万-20万台；部分产业链口径30万-40万台更多来自 FAU/ELS 等物料前置备货，需扣良率和台湾供应链产能。

2. ELS 是当前 CPO 链条的核心增量部件。

   海外A厂 和部分供应商预计原文所称“今年 Q4”开始出货，部分供应商可能更早；后续验证点是 Q4 出货、良率爬坡和客户量产节奏。

   
   

现在的海外A厂.....

1. CW 激光器是最大瓶颈。

   高功率 300-400mW/425mW CW 扩产周期长达 16-18个月，单个 ELS 需要 8个 CW，因此下游提前锁产能，不是简单按当前整机需求备货。

2. CW 良率仍在爬坡。

   3 英寸晶圆目前约产 500-600颗，较好可到 600-800颗，未来若能提升至 1000颗，会明显改善成本。

3. ELS 封装良率是量产放大的核心门槛。

   当前约 60%-70%，头部可达 70%+，但要有经济性需要提升到 85%-90%。

4. 需求上修明显。

   年初市场预期约 4000万个 CW/500万只 ELS，后因 海外A厂 与 海外B厂 订单翻倍，需求提升到约 1000万只 ELS；客户 Forecast 指 2028年为2027年3倍、2029年为4倍。

5. CW 供给仍有缺口。

   海外A厂 规划约 1000万-1200万只，海外B厂 口径在纪要中出现 2000万-4000万只不同表述，专家判断明年产出约 2000多万只，低于原文所称 4000万只需求。

6. 海外A厂 在 NV 交换机中主要参与 ELSFP 和 FAU/DFAU 组件。

   ELSFP 单价当前约 500-600美元，未来可能降至 400-450美元；单个 ELSFP 内含 8个 CW，单 CW 约 30美元。

7. 单台交换机相关光组件价值量较高。

   纪要测算单机配置约 16个 ELS和 32个 FAU，相关器件总价值约 1.4万-1.5万美元。

8. 海外A厂 份额具备弹性。

   估计其在 NV 交换机 ELSFP 模块中份额约 40%，FAU/DFAU 约 30%；部分供应商在 ELSFP 链条中份额约 20%-30%。

9. FAU 价格和供应存在分化。

   普通 FAU 单价约 80-85美元，预期降至 70-75美元；保偏 FA 单通道约 5-6美元或组件约 250-260元人民币，恒乐、光库等产能紧张。

10. FAU 竞争格局仍偏集中。

    可插拔 FAU 市场部分供应商通信份额被纪要描述为 70%-80%；海外A厂 方案更多外包微型封装，自己做后段组装集成并交付 Arista 等客户。

11. OCS 与 CPO 被视为未来两层拓扑。

    底层 Scale-up 用 CPO 交换机，上层机柜间互联用 OCS；纪要称二者上量时间同步，预计在 2027年下半年规模部署。

12. OCS 仍处样品测试阶段。

    端口数约 64-128或 64-100，海外A厂、Infinera、新易盛、海外B厂 等在送样；液晶/海外A厂 路线推进较快，MEMS/波导路线受定制周期或插损约束。

13. 博通的影响偏供应链控制。

    纪要称其垄断高功率 CW、光纤耦合资源和台积电相关产能，对竞争对手形成压力；但在当前 NV CPO 需求中，博通相关需求被描述为较小或可忽略。

市场后续最关注的点：

• 真需求：

  CPO 交换机到底是 10万-20万台，还是市场传的 30万-40万台，关键看上游备货能否转成整机出货。

• Q4 验证：

  ELS 是否如期出货，部分供应商是否领先，是近期最直接催化。

• CW 瓶颈：

  高功率 CW 的 16-18个月扩产周期和良率爬坡，决定 2027-2029 年放量能否兑现。

• 良率经济性：

  ELS 良率从 60%-70%提升到 85%-90%之前，规模化盈利能力仍需验证。

• 部分供应商链条：

  可插拔 FAU 份额、ELSFP 集成能力、Q4 交付进度，是市场会盯的核心。

• 海外A厂 价值量：

  ELSFP 单价 500-600美元、单机价值 1.4万-1.5万美元，决定 海外A厂 在 NV 交换机链条里的弹性。

• OCS 节奏：

  2027 年下半年 CPO+OCS 同步上量，是中期估值重估逻辑，但当前仍在样品测试。

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