BD兑现与估值错配？创新药板块基本面与成长逻辑均未动摇，港股创新药ETF景顺(513780)布局离岸市场的创新药“纯度”标尺

近期创新药行业对外授权加速落地、管线价值持续释放、企业盈利大幅改善，但二级市场表现却与基本面形成鲜明背离。以科创板创新药指数为例，5月以来跌幅超过6%，板块情绪与产业景气度之间的"预期差"持续扩大。（数据来源：Wind截至：2026.05.28）

然而，从产业周期视角审视，这种错配往往意味着估值重构的前夜。当盈利拐点、BD出海、政策环境三重利好逐步汇聚，创新药板块的价值回归或只是时间问题。

对于希望借道指数布局离岸创新药资产的投资者而言，中证港股通创新药指数（931250.CSI）及其跟踪产品港股创新药ETF景顺（513780），正提供了捕捉这一长期趋势的透明化工具。

盈利拐点确认：从烧钱研发到价值收获

若将BD交易视为创新药"价值变现"的显性指标，那么企业财务报表的系统性改善，则标志着行业真正跨过了盈亏平衡点。

荣昌生物2025年实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；实现净利润7.10亿元，较上年同期亏损14.68亿元实现扭亏为盈，这是该公司科创板上市以来的首次盈利。诺诚健华在成立10周年之际迎来盈利拐点，2025年实现营收近24亿元，同比增长135.27%，净利润6.42亿元。CRO企业美迪西今年一季度重回盈利区间，一季度订单同比实现强劲增长。

企业名称2025年盈利情况荣昌生物营收32.51亿元，净利润7.10亿元，扭亏为盈（上年同期亏损14.68亿元），同比增长89.36%诺诚健华营收近24亿元，净利润6.42亿元，同比增长135.27%迪哲医药亏损大幅收窄，仍未盈利美迪西（CRO）2026年Q1重回盈利区间，订单同比强劲增长

数据来源：上市公司财报截至2026Q1

更值得关注的是板块整体盈利能力的跃升。2025年，科创板创新药公司合计实现净利润15.62亿元，同比增加81.12亿元；而2024年同期，该板块整体仍处于亏损阶段。这意味着，历经十余年持续研发投入后，创新药行业正从"高投入、高亏损"的周期，集体迈向"价值收获期"。（数据来源：Wind截至：2025.12.31）

估值压制的核心矛盾与回归路径

既然基本面与成长逻辑均未动摇，估值修复的触发点在哪里？多位券商策略分析师认为，当前创新药板块的估值压制，主要来自外部市场环境的"风格错配"，而非产业本身的逻辑瑕疵。

一方面，医药股去年上半年从偏消费属性转向高成长属性，吸引了一批成长型基金配置；但去年三季度起，AI算力、机器人等赛道成为资金新宠，部分存量资金发生迁移。另一方面，地缘局势与大宗商品价格走势，使得市场更追逐短期确定性收益，对久期较长、需要等待管线兑现的创新药资产给予较低的风险溢价。

但这一状况存在明确的逆转条件。有机构研报指出，若地缘局势缓和、原油价格从高位回落，市场资金有望重新转向久期优势突出的创新药板块。

华福证券近日发布的报告亦认为，随着创新药及医药研发生产外包、生命科学上游板块业绩显著回暖，BD交易频创新高，海外授权加速，将推动创新药板块估值重构。

从更宏观的视角看，创新药板块当前正处于"盈利兑现"与"估值洼地"的罕见交汇点。当BD里程碑收入陆续兑现、产品上市后销售提成成为稳定利润来源，企业的现金流可见度将显著提升，而这正是估值回归的核心驱动力。

中证港股通创新药指数：离岸市场的创新药"纯度"标尺

在创新药板块估值重构的预期下，如何高效捕捉行业贝塔、同时规避个股研发失败的高波动风险，成为配置层面的关键问题。中证港股通创新药指数（931250.CSI）及其跟踪产品，提供了值得关注的解决方案。

成分股聚焦创新药核心资产，纯度较高。该指数选取港股通范围内主营业务涉及创新药研发、生产的上市公司，覆盖了荣昌生物、诺诚健华、信达生物等具备全球竞争力的创新药龙头，同时纳入了药明生物、康龙化成等CXO企业，形成了"创新药+服务链"的复合布局。（数据来源：Wind截至：2026.05.29）

相较于A股创新药指数，港股通创新药指数在生物科技、未盈利生物资产（18A公司）的覆盖上更为充分，能够更完整地反映中国创新药产业的全球化进程。

此外港股创新药估值性价比处于历史相对低位，截至最新数据，港股通创新药指数市盈率TTM为31.66倍，位于近十年29.84%分位点，显著低于37.66倍的中位数水平，更远低于89.98倍的历史平均值。这意味着当前估值不仅处于历史中枢下方，且距离"机会值"29.03仅一步之遥，下行风险相对可控。（数据来源：Wind截至：2026.05.29）

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

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