为何AI算力大涨，应用滞后？他讲得很透彻

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当前科技股行情中，算力与AI应用呈现出明显的“温差”：算力方向业绩扎实、股价强势；AI应用虽有产业逻辑，但资本市场表现滞后。

Wind数据显示，截至今年5月25日，计算机、传媒等AI应用类板块近一年分别上涨30%、14%，作为对比，AI算力相关的光模块指数近一年大涨约513%。

近1年来AI应用涨幅远不及光模块

数据来源：Wind；统计区间20250526-20260525。谨慎投资。相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

这种差距是否合理？

正在发行的融通数字经济臻选混合型发起式基金拟任基金经理张鹏认为，从历史经验看，这种分化有望收敛。

张 鹏

首先需要知道的是，算力与AI应用本质上是一个完整产业周期的两个阶段，前者是基础设施的先行投入，后者是价值创造的兑现。如果放在数字经济这一主题下，两者缺一不可。

数字经济：包括为数字化转型提供底层支撑的“硬件基座”，如算力中心、芯片、通信设备等，也包括深度改造传统行业、创造新商业模式的“软件引擎”，如金融科技、智能物流、远程医疗等。

这种“硬+软”的双重属性，让数字经济主题在当前市场中具备独特的配置价值：它既包含了算力景气，也涵盖了AI应用潜力。

其次，回顾移动互联网的路径，通常是先基建铺路，后终端普及，之后才是应用的百花齐放。当前算力先行、应用相对滞后基本符合产业周期的客观规律，硬件率先表现是正常现象。

第三，回顾TMT板块过去两轮大牛市（2013-2015年、2019-2021年），在牛市结束时，电子、通信、计算机、传媒等四个板块的涨幅差距通常不会很悬殊。

现阶段硬件相关的电子、通信板块涨幅非常大，应用相关的计算机、传媒等则相对滞后。

如果从历史经验看，这四者的涨幅差距有望“收敛”，与AI应用相关的计算机、传媒等板块仍然具备较高的配置价值。尤其是在行情的中后期，增量资金进场后，前期高位品种可能遭遇“盈利兑现”（资金流出），而低位板块由于有逻辑和价值支撑，加上前期滞涨，可能更容易获得资金青睐。

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为何近期AI应用板块相对乏力？

张鹏有自己的见解：

去年年底至今年年初，AI应用表现相当给力，其上涨的核心逻辑是行业趋势与增量资金共振。

当时市场预期今年或是应用爆发大年，因为算力已经涨了相当长时间，产业逻辑的闭环最终是要“落地”到商业应用，如果缺乏应用场景，算力的强势也难以持续。同时，当时的增量资金以个人投资者为主，偏好弹性较大的方向，共同助推了AI应用的一波浪潮。

随后AI应用出现调整，很重要的一个原因是市场担心“大模型吞噬软件”。即随着大模型能力越来越强，市场开始担忧其是否会替代各类应用软件，从而冲击现有软件公司的生存空间。

但经过深入研究发现，在To B领域，涉及财务、ERP、合规审计等深度业务数据的软件，目前大模型无法直接替代。

因为这些场景不仅需要软件功能，更需要审计效力和法律合规性。在现实环境中，大模型即便达到99%的准确率，如果在法律合规或涉及一些“红线”等场景有1%的出错率，也是不可接受的。

近期美股软件公司已反弹20-30个百分点，国内AI应用也有望震荡向上。一方面算力或仍是主战场，另一方面当算力阶段性休整时，应用相关方向可能会有集中表现。

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如果AI应用迎来机会，哪些方向或可重点关注？

张鹏分享了五大方向：

其一，大模型生态。大模型是AI应用的底层基础设施，围绕模型的训练、微调、部署等环节，或存在持续的产业机会。

其二，AI的再变现。移动互联网时代，最快变现的是广告与电商，AI时代可能同样如此。以AI电商为例，用户越来越习惯通过大模型进行商品搜索与比价，大模型平台开始嵌入交易模块。为这一体系提供SaaS系统、数据服务、API接口的公司，有望获得增量业务。

其三，AI编程。根据OpenRouter与a16z联合发布的《2025 AI使用报告》（基于100万亿Token的调用数据），编程任务的Token消耗占比从2025年初的约11%飙升至50%以上。海外代表性厂商的年化收入已达数百亿美金级别，且呈现指数级增长，国内相关布局同样值得重视。

其四，AI for Science。这是颇具想象力的方向之一。在制药、新材料、新能源等领域，传统研发需要大量科学家耗费数年进行分子式筛选，而AI可以大幅缩短这一周期。以AI制药为例，AI能够从上万种分子式中快速筛选出候选方向，极大提升研发效率。这不是简单的降本增效，而是生产力的跃升。

其五，AI软件出海。海外用户对软件的付费意愿高于国内。目前已有不少国内软件公司在海外市场实现收入与利润的快速爆发，出海业务占比较高的公司或将受益。

硬件先行、软件跟上，这一规律在移动互联网时代已被验证，从产业发展规律讲，在AI时代可能也不会例外。

当前，AI应用在资本市场表现虽相对滞后，但产业层面的积累从未停止。大模型成本的下降、商业模式的探索、应用场景的拓展，都在为下一阶段积蓄力量。

对那些关注数字经济的投资者而言，把握长期的产业趋势，可能比关注短期股价波动更重要。

注：该基金的风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

该基金销售相关费用：A类份额认购费（金额：M）：M<100万元，认购费率为0.80%；100万元≤M<200万元，认购费率为0.60%；200万元≤M<500万元，认购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1000元。A类份额申购费（前收费）（金额：M）：M<100万元，申购费率为0.80%；100万元≤M<200万元，申购费率为0.60%；200万元≤M<500万元，申购费率为0.40%；M≥500万元，每笔1000元。A类份额赎回费（持有期限：N）：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1.00%；30日≤N<180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费为0。另认购费：投资者通过直销机构认购本基金A类基金份额不收取认购费用，通过直销机构以外的其他销售机构认购本基金A类基金份额在认购时收取认购费用。申购费：投资者通过直销机构申购本基金A类基金份额不收取申购费用，通过直销机构以外的其他销售机构申购本基金A类基金份额在申购时收取申购费用。C类份额不收取认购、申购费。C类份额赎回费（持有期限：N）：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1.00%；30日≤N<180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，免收赎回费（0）。销售服务费（仅C类收取）：0.4%/年。

注：随着经济、技术的快速发展，数字经济主题覆盖范围可能发生变化。基金投资策略需以基金合同约定为准。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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