国内高频   新房成交韧性较强

文赵伟、屠强 联系人 屠强、耿佩璇

报告正文

2. 申万经济热力指数：5月以来，经济景气偏弱

近一周，工业景气进一步回落，服务业景气也转弱。上周（5月18日-5月24日），申万经济热力指数同比-6.2%、较前周回落2.2个百分点；其中，申万工业热力指数同比为-6.6%、较前周回落1.1个百分点，申万服务业热力指数同比为-5.7%、较前周回落3.6个百分点。5月以来，申万经济热力指数同比-0.2%、较4月回落0.7个百分点；申万工业热力指数同比-3.1%、较4月回落2.6个百分点，申万服务业热力指数同比1.6%、较4月回升0.5个百分点。

3. 国内高频：新房成交韧性较强

3.1 生产高频跟踪：工业生产继续走低，建筑业开工偏弱

工业生产中，高炉开工率同比小幅回落。上周（5月25日-5月31日），高炉开工率持平前周、同比回落0.2个百分点至0.3%；钢材表观消费有所回落，同比下降1.5个百分点至-4.1%。钢材社会库存小幅回升，环比0.1%。

石化链、消费链开工均有回落。上周（5月25日-5月31日），石化链中纯碱开工率环比-1.1%、同比回落1.1个百分点至-3%；PTA开工率环比-2.8%、同比回落3.2个百分点至-18.4%；涤纶长丝开工率持平前周、同比回升1.2个百分点至-9.7%。消费链中，汽车半钢胎开工率环比-0.8%、同比回落0.8个百分点至-4.7%。

建筑业方面，水泥产需有所回落，价格进一步下滑。5月18日-5月24日，全国粉磨开工率环比-3.5%、同比回落1.8个百分点至-3.6%；水泥出货率环比-8.1%、同比回落5.5个百分点至-7.5%。库存方面，水泥库容比持平前周，同比回落1.3个百分点至2.6%。此外，水泥周内均价环比-0.8%。

玻璃产量回升，沥青开工率持续磨底。5月18日-5月24日，玻璃产量环比0.7%，同比回升0.1个百分点至-5.6%；玻璃表观消费环比-7.3%，同比回落11.3个百分点至-8.4%。沥青开工率环比-1.1%，同比回升5.8个百分点至-10.4%。

3.2 需求高频跟踪：商品房成交韧性较强，其余高频相对偏弱

全国商品房成交回升，一线城市成交韧性较强。上周（5月25日-5月31日），30大中城市商品房日均成交面积环比5.8%、同比回升3.8个百分点至-1.3%。其中，一线城市商品房成交环比2.4%，同比回升6.8个百分点至9.8%；二线、三线成交偏弱，同比分别回升8.3个百分点至0%、回落7.5个百分点至-1.4%。

反映内、外需的货运量均有回落。5月18日-5月24日，与内需相关的铁路货运量同比回落2.9个百分点至3.9%，公路货车通行量同比回落0.6个百分点至-1.7%。与出口相关的港口货物吞吐量同比回落2.3个百分点至-4.1%，集装箱吞吐量同比回落7.1个百分点至-3.3%。

跨区人流强度边际回落。上周（5月25日-5月31日），全国迁徙规模指数持平前周，同比回落13.6个百分点至-16.5%。国内、国际执行航班架次环比分别为-2.1%、1.5%，同比分别回落1.6个百分点至-9.4%、回升3.1个百分点至-0.3%。

观影消费边际改善、汽车销量持续偏弱。上周（5月18日-5月24日），电影观影人次同比回升72.5个百分点至261.6%，票房收入同比回升69.8个百分点至217.3%。汽车销售方面，乘用车零售量环比-3.6%，同比回落0.7个百分点至-23.8%；乘用车批发量环比-2.3%，同比回落0.7个百分点至-5.9%。

出口方面，集运价格有所上行，其中地中海航线涨幅较大。上周（5月25日-5月31日），CCFI综合指数环比3.8%；美西、地中海航线运价涨幅较大，环比分别为4.4%、7.9%。此外，BDI价格有所回升，环比4.8%。

3.3 物价高频跟踪：农产品、工业品价格分化

农产品价格走势分化。上周（5月25日-5月31日），蔬菜价格环比为2.2%，鸡蛋价格环比为7.4%；相比之下，水果价格环比为-0.5%，猪肉价格环比-0.2%。

工业品价格走势分化。5月10日-5月20日，山西优煤市场价环比1.5%。上周（5月25日-5月31日)，钢材综合价格指数环比-0.5%，铜平均价格环比0.4%。

风险提示

1）地缘事件演变超预期。若中东战争演变超预期，及其他地区也爆发地缘事件，或加剧海外经济下行压力和全球供应链不确定性，影响我们对出口的判断。

2）发达经济体经济压力超预期。高通胀或触发海外经济体货币政策收紧，若收紧幅度超预期、并引发发达经济体比预期更快的全面衰退，会影响出口预测。

3）海外央行货币政策调整。若全球通胀反弹压力加大，海外央行或进行货币政策调整，进而影响未来人民币汇率。

+报告信息

内容节选自申万宏源宏观研究报告：

《出口分化：中下游“剪刀差”在反转》

证券分析师：

赵伟 申万宏源证券首席经济学家

屠强 资深高级宏观分析师

联系人：

屠强、耿佩璇

发布日期：2026.06.01

本文源自：券商研报精选