【中泰传媒互联网】芒果超媒：春夏招商大会内容储备丰硕，IP+AI布局持续探索

来源：市场资讯

（来源：传媒产业大视点）

报告摘要

• 事件：芒果超媒发布 2025 年年报与 2026 年一季报，2025 年收入 138.1 亿元，同减1.9%；利润总额 9.0 亿元；归母净利润 12.3 亿元，同减 10.1%；扣非归母净利润 11.5亿元，同减 29.9%。2026Q1 收入 30.8 亿元，同增 6.3%；利润总额 1.1 亿元；归母净利润 1.99 亿元，同减 47.4%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同减 38.5%。另外，公司举办 2026 春夏招商大会。

• 点评：收入平稳，春夏招商大会内容储备丰富，IP+AI 布局持续探索

• 1）收入平稳，利润端有所波动。收入端，公司2025年收入下降主要因内容电商收入下降，但整体收入规模已趋于平稳。利润端，因公司践行“文化+科技”融合战略，持续加大芒果TV优质内容投入和研发投入，使得互联网视频业务成本上升，进而短期影响利润表现，致使公司2025年归母净利润有所波动。而2026Q1公司还因研发费用增加、信用减值损失减少、公允价值变动损失等因素影响使得利润有所承压。

  2）互联网视频主业基本盘稳定。互联网视频业务方面，会员业务2025年收入达46.46亿元，芒果TV有效会员规模达7,560万，收入波动主要受部分节目会员创收不及预期影响。广告业务持续回暖，2025年收入达38.31亿元，积极探索“内容+品牌”深度共创，拓展人工智能、新能源、新消费、新文旅等高增长赛道。运营商业务2025年收入达16.49亿元，大屏端开机率与观看时长显著提升。

  3）春夏招商大会内容储备丰硕，内容互动玩法持续升级。根据芒果TV信息，公司2026春夏招商大会发布190+剧综内容片单，拥有包括《披荆斩棘2026》、《舞蹈新风暴》等重点综艺以及《咸鱼飞升》、《何不同舟渡》等头部剧集储备。综艺方面，芒果TV信息显示，公司芒果TV多维交互式超级直播互动体系重磅升级，推出直播领域新玩法「实时互动 · 抢席位」，并与《乘风2026》公演联动首发，引爆全民参与热潮，互动人次破5,000万，创历史新高。同时，《巴黎合伙人》将“国货品牌出海”与“中华文化传播”紧密结合，打造新媒体与内容深度融合的标杆案例。

  剧集方面，公司积极加大优质内容投入，推动剧集呈现良好上升势头，2025年影视剧有效播放量同比增长28.1%。伴随公司探索长剧精品化路径，看好加大力度推出更多头部剧集供给。

  4）IP+AI布局持续探索。创新布局方面，IP领域，小芒电商自营产品聚焦卡牌、毛绒玩具等情绪附加值高的核心品类，推出首个潮玩IP“Cluebie”，截至2025年，进驻全国近3,000家合作门店，覆盖80个城市。AI领域，公司基于芒果大模型自主研发的“山海AIGC内容创作平台”，已完成《坐标》等多部 AIGC作品。

  5）费用率略有波动。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为14.8%、3.5%、2.1%，分别同比增加+0.7/+0.3/+0.2pct。2026Q1销售、管理、研发费用率分别为12.9%、3.1%、2.1%，分别同比增加-0.3/-0.6/+0.3pct。费用率2025年整体上升主要因收入下降所致。

• 盈利预测与估值：考虑到公司内容储备较丰富，内容护城河持续夯实，有助于推动互联网视频主业增长，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，我们预计芒果超媒2026-2028年营业收入分别为145.56/152.51/159.44亿元（2026-2027年收入前值分别为140.31/148.29亿元），分别同比增长+5.37%、+4.78%、+4.55%；归母净利润分别为14.00/15.64/16.98亿元（2026-2027年利润前值分别为17.04/20.54亿元），分别同比增长+14.06%、+11.77%、+8.54%。当前市值对应公司2026-2028年的PE估值分别为23.3x、20.9x、19.2x，考虑到公司加大内容投入，有助于巩固公司内容竞争力，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展IP、AI布局，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。

• 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。

• 作者：

  康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

  李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn

• 本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月30日外发的《【中泰传媒互联网】芒果超媒：春夏招商大会内容储备丰硕，IP+AI布局持续探索》，内容以正式报告为准。

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  团队介绍

  康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究12年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。

  朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。

  李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、广电、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。

  晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。