一季报集体转亏，”蔚小理零“尚未靠岸

理想亏23亿、小鹏销量骤减、蔚来微利难撑，新势力”上岸“路漫漫。

随着理想、小鹏于5月28日第一季度财报的公布，蔚来、理想、小鹏、零跑这四家仅剩的初代造车新势力2026年Q1财报悉数出炉。整体来看，四家在2025年四季度集体盈利后，2026年一季度再度全员由盈转亏，这也意味着初代造车新势力距离真正“上岸”仍有相当一段距离。

首先来看理想汽车，随着2026年一季度财报出炉，理想汽车彻底改写了外界对其“新势力盈利标杆”的认知。相较于短期亏损，财报呈现出的数据落差，更值得行业警惕。

数据显示，理想汽车一季度营收230亿元，同比下滑11.4%；净利润由盈转亏，去年同期盈利6.47亿元，本期亏损23亿元，净利润同比大幅下滑426%。

毛利率也从去年同期的20.5%跌至7.9%，减少12.6个百分点，在四家头部初代新势力中降幅居首。与此同时，车辆毛利率仅6.1%，同比大幅下滑（去年同期19.8%）。

理想给出的缘由是产品结构的改变：2026年一季度主力为20万元级L6、i6，替代了此前高毛利的L9/L8；叠加价格战让利与纯电平台摊销增加，毛利被显著压缩。

交付端方面，今年一季度理想交付新车9.5万辆，同比微增2.5%，整体销量基本保持稳定。看似平稳的销量表现，但已无法再支撑过往亮眼的盈利水平。显然，理想曾经凭借精细化成本控制领跑行业的优势已然不再，如今陷入销量走高、亏损加剧的困境。

与理想Q1境况相同的是小鹏汽车。从财报来看，一季度小鹏汽车与理想一样亮点不多。其中交付量同比下跌近1/3，环比2025年四季度11.6万辆的销量更是近乎腰斩，产品节奏不理想是关键因素。

一季度，小鹏虽然召开了全球新品发布会，对P7+、G6、G7、G9等车型进行了更新，但并未推出全新车型，旧款车型仍在清理库存，而重磅新车GX被安排在5月下旬才发布，正处于产品空窗期。

受销量大幅走低拖累，营收、净利润同步承压：营收130亿元同比下降18%，环比缩水41.4%；当期净亏损17.8亿元，亏损规模同比扩大170%。而就在上个季度，小鹏还实现3.8亿元净利润，曾让市场看到持续盈利的希望。

毛利率是小鹏汽车本季度为数不多的正向指标。数据显示，今年一季度小鹏汽车综合毛利率维持在20.6%，同比提升5个百分点。但拆解结构不难发现，这一成绩主要依靠服务及其他业务拉动，该板块创收20.3亿元，盈利表现突出；反观核心的汽车销售业务，毛利率仅为12.1%。可见偏高的综合毛利率，并未体现出整车主业真实的盈利水平。

相对来讲，蔚来一季度的经营处境更为复杂。继上个季度首度实现盈利后，本季度再度陷入亏损，按公认会计准则（GAAP）计算，当期净亏损3.3亿元。

数据层面，蔚来一季度营收255.3亿元，同比增长112.2%；综合毛利率、整车毛利率、非车业务毛利率分别为19%、18.8%、20.6%，三项指标均创下阶段新高。非GAAP口径下，单季经营利润6680万元，用官方话术来形容“连续两个季度实现盈利”；经调整净利润为4350万元。

不过，这份盈利的含金量并不高。一季度蔚来共计交付新车8.3万台，折算下来单车净利润仅524元。作为单车均价27.3万元的高端新能源品牌，如此微薄的单车收益，反映出企业规模效应向实际利润转化的能力偏弱，高端产品定位并未形成与之匹配的盈利表现。

实际上，现阶段的盈利很大程度上依托成本管控实现。一季度属于行业传统淡季，蔚来推行“全员省钱”的经营模式，有效对冲了市场压力，整体费用支出做到精准把控。当期销售及一般行政费用约35亿元，同比下降20.5%，这得益于门店优化、缩减低效营销等举措。

此外，研发投入同样大幅收缩，本季度研发费用约19亿元，而以往单季均值约30亿元，主要因NT3.0平台迭代、ES9与ET9等高端车型研发进入收尾阶段，相关开支随之减少。

最后来看零跑汽车，它是今年一季度四家车企中的交付量“销冠”。即便恰逢行业传统淡季，今年一季度零跑依旧实现11万辆新车交付，同比增长25%，表现领跑同行。销量增长直接带动营收提升，一季度营收108.2亿元，同比上涨8%。不过，营收增长未能跟上销量步伐，单车均价也从去年四季度的11.1万元回落至9.8万元。

回望2025年，零跑全年交付新车59.6万辆，依靠规模化销售和自研技术严控成本，营收实现翻倍，利润增幅达119%，成为继理想之后又一家实现盈利的造车新势力，发展势头向好。

但这一良好态势在2026年一季度戛然而止。当期综合毛利率仅9.4%，相较去年同期和去年四季度出现不同程度的下滑，盈利空间不断收窄，零跑也从盈利转为亏损，一季度净亏损3.9亿元。

究其根本，产品结构失衡是主要原因。2025年一季度，高毛利率的C系列车型担当销量主力，保障了企业的盈利水平；而今年一季度，市场重心转向主打性价比的B系列车型，直接导致整体产品的盈利属性大幅下降。

整体来看，2026年一季度初代新势力全员亏损，撕下了行业短期盈利的“伪装”，还原了新能源车企真实的经营处境。当下市场已从增量竞争转为存量绞杀，价格战、技术战、全球化竞争交织，行业淘汰赛加速。

对于蔚来、理想、小鹏、零跑而言，未来1—2年将是决定它们生死存亡的关键窗口期：谁能平衡销量与毛利、完成产品平稳迭代、控制扩张节奏、构建可持续盈利模型，谁才能真正“上岸”。