外资公募仍需进一步适应本土市场与渠道生态

证券时报记者 王小芊

今年6月，首家外资公募即将迎来中国市场展业五周年。

2021年6月，首家外商独资公募贝莱德基金正式获批展业。五年来，中国资管行业持续扩容，市场生态、投资者结构以及资金配置需求均发生明显变化，外资公募也逐步从进入中国市场迈向探索差异化路径的新阶段。

在贝莱德中国区负责人、贝莱德基金董事长范华看来，过去几年，外资机构既需要不断适应中国本土市场环境，也需要在竞争日趋激烈的公募行业中寻找自身差异化定位，发挥全球平台的资源优势。过去5年，贝莱德基金逐步加码固收、多资产及系统化投资等方向，并更加重视全球配置能力布局。某种程度上，贝莱德基金过去五年的变化，也是外资公募在中国市场探索本土化与差异化发展的一个缩影。

中国资管行业

迈向机构化与国际化

作为长期横跨海内外资管体系的从业者，范华曾先后在高盛、中投公司、招商银行、招银理财等机构任职，后加入贝莱德体系。站在外资机构与中国本土市场交汇的视角，范华对于中国资管行业过去五年的变化感受尤深。

在她看来，过去几年，中国资管行业最显著的变化之一，是资管新规推动下的净值化转型持续深化。公募基金、银行理财、保险资管等机构加速发展，逐步形成新的大资管生态。

伴随这一过程，机构投资者在资本市场中的影响力也在持续提升。随着公募基金、保险资管、银行理财等中长期资金不断壮大，A股市场整体波动率较过去有所下降，中国资本市场正在逐渐向更加长期化、更加成熟的方向发展。

在范华看来，国际化则是另一条同步推进的重要主线。一方面，越来越多外资机构进入中国市场；另一方面，中国投资者对于全球资产配置的需求也在明显提升。近年来，随着海外利率环境变化以及人民币汇率预期调整，中国投资者对全球资产配置的关注度持续升温，而QDII额度扩容、互认基金、跨境理财通等机制的推进，也为跨境投资打开了更多空间。

与此同时，海外机构对于中国资产的理解也在发生变化。“海外投资者过去更多关注中国消费、新能源等方向，但近两年，对于中国科技创新能力的关注明显提升。”范华表示，“尤其是在AI、高端制造等领域，海外投资者对中国资产的关注度正在回升。”

向固收、多资产

及系统化投资延伸

对于贝莱德基金而言，过去五年同样也是持续完善中国业务布局的过程。

范华坦言，过去几年，外资公募在中国市场的发展过程中，也面临着不少新的挑战。与海外市场相比，中国公募产品以审批制为主，新产品发行与布局节奏存在差异；与此同时，机构客户对于管理规模、历史业绩等方面也有较高要求。加之中国公募行业长期以首发销售为核心，新设外资公募仍需要进一步适应本土市场环境与渠道生态。

在这样的背景下，贝莱德基金近年来也开始逐步调整业务方向，由早期相对聚焦权益产品，逐步向固收、多资产以及系统化投资等领域延伸。

其中，机构业务成为近年来重点发力方向之一。贝莱德基金持续加大在债券业务上的布局。例如，公司发行的绿债基金在首发阶段即获得市场较高关注，后续规模也持续增长，目前已成为市场规模较大的绿债产品之一。

除固收业务外，多资产同样是贝莱德基金近年来的重要布局方向。依托集团长期积累的全球多资产投资经验，公司正在逐步将海外多资产配置框架引入中国市场，通过战略配置与战术调整相结合的方式，为投资者提供更加多元化的资产配置方案。

与此同时，系统化投资也成为贝莱德基金近年来持续推进的方向之一。贝莱德基金开始将海外系统化投资体系逐步引入中国市场，包括量化多因子、机器学习以及另类数据等方法，希望进一步发挥集团全球投研平台优势。

除了投资体系层面的调整外，贝莱德基金近年来也开始更加重视渠道与本土化建设。范华表示，在传统银行渠道之外，公司也开始关注互联网平台等新渠道，希望进一步提升产品触达能力。

看重长期主义与分散化配置

在范华看来，外资机构在中国市场的重要优势之一，在于全球平台、全球视野以及丰富的海外资产与策略储备。随着中国投资者全球配置需求持续提升，跨境投资、多资产以及全球配置能力，也正在成为未来的重要发展方向。

在此次采访中，范华也多次提到长期主义与分散化配置的重要性。她认为，在低利率与高波动环境下，投资者对于收益与风险平衡的关注度明显提升，而分散化配置能够帮助投资者更好应对市场不确定性。对于中国投资者而言，全球配置本身也是分散化投资的重要组成部分。

不过，她也提到，目前外资机构在跨境投资等领域的发展仍有进一步完善空间。例如，外资公募开展QDII等跨境业务，仍需满足一定门槛要求。对于新设外资公募而言，跨境投资业务的进一步拓展，也有待相关机制持续丰富。

“市场也期待未来跨境投资相关机制进一步完善，从而为外资机构发挥全球平台优势提供更广阔空间。”范华表示。

在范华看来，过去五年，外资公募更多是在探索如何适应中国市场；而未来，如何进一步将全球经验与本土需求结合，并在全球配置、多资产等领域形成差异化特色，或将成为外资公募下一阶段发展的重要方向。