北京
在科技投资圈，Leopold Aschenbrenner可能是最懂得用真金白银为认知买单的人之一。这位曾因观点过于激进被研究机构扫地出门的研究员，如今掌管的“情境感知”基金正重仓押注一家从加密货币矿场脱胎换骨的AI基础设施公司——CoreWeave。最新披露的2026年一季度13F文件显示，AS基金对CoreWeave的持股量已从2025年三季度的410万股，一路增持至超过710万股，仅在2025年四季度就加仓48%。这不是试探性的小打小闹，而是看到某个信号后的持续押注。那个信号是：一批当年的加密企业，正在完成向AI基础设施层的蜕变，而CoreWeave跑在了最前面。
先看一条收入增长曲线，感受下这个蜕变有多剧烈。截至2026年3月的十二个月里，CoreWeave的滚动营收达到62.3亿美元，同比增长217.6%。单独看2026年一季度，季度收入为20.8亿美元，相较2025年同期的9.8亿美元增长了111.6%。管理层随后给出的2026财年全年指引是120亿至130亿美元之间，意味着收入增速并未放缓——随着更多GPU集群上线，增长曲线反而在变陡。
紧接着，5月财报会上抛出的数据让分析师集体调高了模型：积压订单已逼近1000亿美元。还记得2025财年结束时的数字吗？668亿美元。再往前推到2025年早些时候，这个数字还不到150亿。近400%的跃升，只花了一年多时间。这不是传统云厂商从大企业手里抠出来的长协订单，这是AI创业公司、大型模型训练团队、推理应用开发商们集体涌向GPU云的信号——需求远远跑在供给前面。
为什么是CoreWeave？这家公司代表的是一整条隐秘的转型暗线：被加密牛市带入大规模数据中心运营的矿企，在算力军备竞赛爆发时，手里恰好握着AI厂商最缺的东西——现成的土地、电力、冷却系统，以及运营数万张GPU的调度经验。当多数云计算玩家还在犹豫要不要砸上百亿新建园区时，CoreWeave直接改换门庭，把原本服务于工作量证明的机房，改造成了运行扩散模型和注意力机制的AI工厂。Leopold Aschenbrenner欣赏的，正是这种带着果断的转向：不是慢慢摸索AI基础设施怎么做，而是把手中已经运转成熟的大规模并行计算集群，转向一个订单规模大到难以拒绝的市场。
AS基金的调仓节奏也能佐证这一判断。2025年一季度它曾持有120万股，随后清仓；到三季度重新建仓时就一口气拿下410万股。四季度加到600多万股，2026年一季度继续加码到710万股以上——每一次加仓都发生在CoreWeave发布更夸张的收入和积压数据之后。值得注意的是，在AS基金重新建仓的2025年三季度，市场上并不缺少对GPU泡沫的警告声音，但持仓记录显示，他们选择忽略噪音，继续下注。投资不是比谁聪明，而是比谁在重大趋势上的仓位足够重。这个判断对不对，千亿订单本身或许就是现阶段最好的回答。
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