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整个5月，戴尔科技和联想集团的股价均已翻倍。
5月最后一个交易日，戴尔科技股价飙升32%，联想集团上涨22%。整个5月，戴尔科技和联想集团的股价均已翻倍。在人工智能浪潮下，曾经被市场贴上增长停滞、赛道老化、估值受限标签的两家传统硬件巨头，正在迎来估值快速修复。
两家硬件巨头股价爆发，核心源于超预期的财报基本面。其中，戴尔科技2026财年第一季度财报堪称炸裂，总营收同比大增88%，AI业务成为绝对核心增长引擎，单季AI服务器收入高达161亿美元，同比暴增757%，新增AI订单244亿美元，期末AI积压订单更是达到513亿美元，海量在手订单锁定了未来两年的业绩高确定性，公司更是大幅上调全年AI服务器收入指引至600亿美元。
联想集团的AI转型成果同样全面落地，2025/2026财年全年AI相关收入同比增长105%，占总营收比重达33%，第四财季AI收入增速依旧高达84%，单季净利润同比翻倍，旗下核心的AI基础设施ISG业务成功实现盈利拐点，从往年亏损拖累板块，蜕变为公司核心增长新引擎，彻底摆脱了单纯PC厂商的刻板标签。
对很多投资者而言，戴尔科技、联想集团都属于那种传统的硬件企业，二者所依赖的传统业务在移动互联网、新兴科技浪潮中逐渐边缘化。但AI算力革命的到来，彻底改写了行业竞争规则，过去被视作“传统笨重”的硬件制造、整机集成、全球化交付能力，一跃成为AI产业最稀缺的核心资产。随着生成式AI持续迭代、大模型商业化提速，全球云厂商算力竞赛升级，叠加金融、制造、能源、医疗等传统行业全面开启AI智能化转型，AI服务器、算力集群、液冷基础设施从互联网小众需求，变成全行业刚性刚需。
而相较于新兴AI创业公司、互联网自研厂商，戴尔科技与联想集团能够领跑AI硬件赛道，其深耕产业多年所带来核心供应链壁垒，工程能力和全球化资源，都让投资者重新认识了老牌硬件厂家的核心竞争力。
此外，两个“老登”股价能够重新起飞，英伟达功不可没。戴尔科技长期稳居英伟达核心合作伙伴序列，稳定获取高端GPU支撑海量订单交付；联想集团已顺利交付英伟达GB300NVL72机架方案，下一代Rubin架构平台蓄势待发，同时具备年产7万个服务器机架、1.1万个液冷服务器机架的规模化产能，在算力紧缺的市场格局中掌握了较大供给优势。
和一众搭上AI快车而股价上涨的公司一样，戴尔科技和联想集团同样面临不小的质疑。比如高度依赖英伟达GPU供应链，单一供应商依赖带来的配额调整、成本波动风险始终存在；同时AI硬件赛道的超高毛利持续吸引大量入局者，互联网厂商自研、ODM厂商跨界、新玩家扎堆入局，未来行业产能释放后，价格战或将压缩盈利空间。此外，当前部分算力需求源于行业预防性囤货，若后续AI商业化落地不及预期，企业IT资本开支收缩，行业需求或迎来阶段性降温。
但不管未来如何，投资者正在抛弃传统PC周期的估值框架，以AI基础设施核心龙头的身份，重新定价这些老牌科技企业的价值。这一轮“科技老登”集体重上牌桌，也印证了科技行业的核心规律：没有永远的夕阳赛道，只有固化的发展思维。而投资者要做的，则是积极寻找下一个戴尔科技和联想集团。
校对：陶谦
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