尿素：出口调控更趋细致

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性 供应方面，开工率企稳，下周或将小幅回升；出口利润下滑但仍丰厚，出口配额落地；复合肥开工率仍在下行，但已有企稳趋势，三聚氰胺开工率持续偏弱。综合来看，国内供需宽松，出口配额调整更加细致，夏季肥需求到来前，尿素或维持震荡格局。

月差：中性偏弱 受较高的负基差影响，近月价格受指导价牵制，远月始终存在出口预期，月差或维持偏弱趋势。

政策：中性本周无重要政策出台。

现货：中性 出口消息刺激扰动现货市场，企业多调高出厂价，但下游缺乏采购热情，国内需求仍旧偏弱，有限度的出口或难以明显提振现货市场。

库存：偏弱 企业库存本周继续累库18.61%，农业方面夏季肥需求尚未到来，三聚氰胺需求偏弱，下周累库趋势或因出口需求而减轻。港口库存或缓慢提升。

出口：中性偏多出口利润潜在利润仍巨大，生产、流通、磷肥等企业获得出口配额，总数或达190万吨，暂时较去年全年出口的489万吨偏少；5月27日，印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购170万吨。

需求：偏弱 国内春耕需求进入尾声，下游复合肥和板材企业开工率持续回落，三聚氰胺利润一般，较难支撑产量提升。国内需求总体偏弱，或需等待夏季肥需求到来。

现货价格上行乏力

尿素现货日度均价

• 出口消息扰动市场，企业纷纷上调出产价格，主产区价格环比上涨约50元/吨，接近氮肥协会的出厂指导价，但下游农业需求尚处于相对淡季，出口额度相对去年出口量暂时偏少，下游采购积极性并未跟上，成交量在价格冲高后减少。

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尿素现货市场价

• 硫酸铵市场价格继续回调，国际需求持续偏弱，市场对中东地区海峡放开有所预期，中国尿素配额释放利空国际硫酸铵需求；己内酰胺主产品成本支持偏弱，下游需求仅维持刚需，开工负荷偏低，后续具备提升预期，国内供应稳定

• 氯化铵市场价格延续偏弱下行趋势，保底价政策效果不佳，下游复合肥企业库存消化缓慢，采购需求持续偏弱。

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尿素现货出厂价

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尿素现货国际价

• 国际尿素出口利润虽然下滑，但仍非常丰厚，国际形势缓和，国际尿素价格高位出现松动，中国尿素出口配额终于释放，但目前额度仍大幅低于去年全年出口量

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开工率或企稳

尿素开工率

• 本周新增检修企业：新疆心连心、安徽泉盛。

• 恢复生产的企业：山西天泽煤化工、河南中原大化、新疆中能绿源、新疆心连心、安徽泉盛。

• 预计下周尿素日产或回升。

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尿素产量

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货

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企业累库，港口库存低位

尿素库存

• 尿素企业周度库存环比+18.61%，春耕农业需求近尾声，复合肥开工率继续出现下行趋势，板材企业开工率同样下滑，出口落地，但下游需求释放克制，累库趋势持续，但累库幅度或将放缓。

• 港口库存小幅提升1.35%，出口配额公布，但具体出口执行尚未执行，后续港口库存或将提升。

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尿素月度库存

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出口配额终于落地

尿素进出口量

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农业需求季节性趋弱工业需求偏弱

尿素预收天数

• 尿素主流预收订单天数较上周环比+20.04%，企业待发订单有所回升。

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复合肥价格

• 复合肥市场价格继续窄幅波动，实际成交价格仍偏弱，尿素出口额度释放对高氮肥价格形成一定支撑。

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复合肥的开工率与产量

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复合肥的库存与需求

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三聚氰胺价格

• 国内三聚氰胺企业价格持续走弱，产能利用率率下滑4.41%，其中四川玉龙、新疆心连心装置停车，下周四川玉龙或将停车，下周产能利用率或将小幅提升，目前下游逐渐进入淡季，成品订单趋于减少，产量或持续维持偏低状态。

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三聚氰胺开工率与产量

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三聚氰胺成本利润

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尿素消费量

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国际天然气价格上升后再度回落

天然气与尿素价格

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动力煤与尿素价格

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国内合成氨市场价

• 合成氨市场价格企稳，下游抄底积极性提升，氨企出货压力下降，但近期南方降水偏多，北方夏季肥需求尚未启动，需求缺乏持续性利好。

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国际合成氨市场价

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期价宽幅波动，9-1月差窄幅上行

尿素期货价格

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尿素基差

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尿素月差

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尿素仓单

• 仓单注册仓单同比明显偏高。

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平衡表

尿素平衡表

• 4月实际需求超预期，5月需求偏少，我们小幅调低5月需求。

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