JPM内部会：永磁体市场的下一个“50万吨”机遇.. 260529

来源：市场资讯

（来源：港龍財眼）

摩根大通本次内部电话会邀请了David Wilcox（大卫·威尔科克斯），公司创始人兼董事长。其公司是磁体及磁性材料中游加工领域的若干营运公司的整合体，其在磁体制造领域已有超过20年的经验，生产类型涵盖粘结磁体与烧结磁体（粘结与烧结两类）。公司已实现营收，当前产量低于千吨规模，且正在扩大产能与下游生产能力。

我们在此仅对会议内容作部分整理，更多细节内容和完整分析将在今晚前发送至星球，文末订阅获取：https://t.zsxq.com/crjVF。

一、永磁体市场概况与需求展望

1.市场规模与增长预期：以单一大客户的大型产品为例，苹果 iPhone（2024）约需4500吨的烧结磁体，特斯拉 Model 3 单款产品亦约需4500吨。仅这两家企业、两款产品合计即达约一万吨。预计随着终端应用扩展，市场规模将持续增长。若以较宽视角估计，未来五年已知的中—高性能磁体市场可能增长至约50万吨/年级别（500,000 吨/年）。

2.主要下游终端市场：消费电子（手机、笔记本）、汽车（座椅调节、驱动电机、传感器）、工业自动化（机器人）、医疗设备（MRI）、航空航天、国防（导引系统）、楼宇与家用场景（电梯按钮、门窗控制等）。

3.结构性与周期性因素：长期看，需求具备结构性增长动力（电动化、自动化、国防与高端电子）。短期则受周期性因素及供应链紧张、价格波动影响。

4.新兴驱动因素：机器人、无人机/电子战、精密工具、汽车电气化与能源系统等都将持续推动对高性能永磁材料的需求。

二、上游挑战与政策影响

1.上游原料特性：很多上游稀土原料伴有放射性元素（钍、铀）。美国的《原子能法》（Atomic Energy Act）和《核不扩散法》（Nuclear Proliferation Act）对钍/铀的富集或富集处理有严格限制，这在上游分离与富集环节形成监管和合规障碍。

2.中国在分离工艺与产能上的优势：当前中国拥有大量的湿法冶金（hydrometallurgy）设施（发言中提到约 17 座），而美国几乎为零，这形成了显著的产能与技术瓶颈。要建立完整的国内上游链条，需要引进日韩、中方专家与经验，并重建制造业与技术人才库。

3.政策支持：近年来（包括补贴、直接投资、拨款与价格支持等）相关政策已推动产业上链。发言人认为中游/下游不一定需要价格下限（price floors），但上游成熟需要联邦与地方层面的法规与许可配合（尤其是处理放射性副产物的问题）。

4.环境与监管压力：传统上游工艺会产生明显污染（例如强酸/黑色烟雾等），这在美国会遭到严格限制，因此需要开发更清洁的工艺路线。

三、公司业务模式与营收来源

1.非采矿定位：公司不是矿业公司，不拥有尾矿（tailings）开采链。公司的定位是中游—下游的复杂金属中介与加工商，专注于从废料、回收物或混合精矿中富集并再制成可销售的磁体与前体材料。

2.业务起止点：公司从回收材料或混合精矿（hybrid concentrates）开始，止于可售的机身磁体（body magnets）与块状/中心烧结磁体（block / sintered center magnets），即在激光切割之前的产品形态。

3.收益流：多条收入线并存，包括回收与买卖中间体、为整车厂及电子厂提供白标产品（white-label）等。公司已有与多家公司供应关系（披露资料中提到 Samsung、Hundai、Posco 等），并进入美系整车厂的粘结磁体供应链。

4.产能目标：公司于 2024 年初产出首批烧结磁体，并自 2024 年中开始满产，计划在未来规模化扩产：到某一时间点显著扩大产量，例如在美国建设集成产业园，目标在未来三年内于美国实现 55,000 吨的磁体中游加工与下游磁体生产能力，同时在同一园区实现 78,000 吨的前驱/阴极前体材料产能。

四、生产布局与地理策略

1.现有布局：目前的主要生产集中在韩国，运营四个工厂，正在推进将三处工厂整合为一处以提效并为未来扩产做好准备。

2.美国扩张计划：在美国规划建设一个完全一体化的工业园区，包含端到端的处理与生产（高品位精矿/回收处理、中游再加工、磁体与电池材料下游生产）。该园区的选址与电力成本（能源形式如 LNG、核能或其他）与许可进度是关键考虑因素。

3.能源与许可：选址考量能源成本与可用性。若能源价格过高，将严重影响经济性，因此需要与合适的能源公司和地方政府合作以确保低成本稳定电力并拿到所需许可证。

五、商业化、客户与合约

1.客户与保密：公司已以白标方式向多家整车厂和电子厂供货。部分重要客

户在保密条款下不便公开披露（“锁定合约”）。大型技术与国防公司中，约有 50% 的高性能磁体依然依赖中国供应。

2.offtake 与市场风险：上游供应商（尤其是矿商）具有决定性议价能力——如若中国停止供应或限制出口，会对全球采购产生即时影响。公司通过回收与本地化生产部分对冲这一风险，但完整链条成熟仍需时间。

六、技术、IP 与制造能力

1.核心知识产权与研发：公司的核心工艺与IP主要集中在金属化与中—下游工艺，由金属工艺师、工程团队及博士研究人员掌握，并与韩国研究机构保持紧密合作。公司强调不“重新发明轮子”，而是在已知技术基础上优化流程、降低污染并确保商业可行性。

2.实用与保密平衡：公司在追求更清洁工艺的同时必须对投资者负责，确保有实际可销售的产品与营收，因此在技术公开与商业化速度之间存在权衡。

七、回收与上游采购策略

1.供应来源：当前高比例的分离产品仍来自中国（发言中提到超过 90%）。为防范出口风险，公司早在风险显现前就布局了回收策略，尤其是针对已在地上存在的材料（above-ground stocks）。

2.回收对象举例：硬盘驱动器（一个桌面硬盘含约 80 克磁体）、废弃电子产品、以及报废电池等。到 2028 年，电动车与电池端的报废潮将提供大量回收原料。

3.回收优先：在友好国家/盟国进行（美国、韩国等），尽量保持材料在“盟友圈”内循环利用。

4.回收后的处理：对废料进行破碎、粉碎、分选并尽快将基础杂质出售给成熟的冶炼商（例如处理铜、铝、金等的市场），因这些基础金属和贵金属市场更为多元且价格稳定。而稀土与磁材市场的下游则相对集中与不稳定。

八、成本结构、价格与竞争劣势

1.成本驱动因素：原料采购价格、能源成本、劳动与开发成本、以及合规/环保成本是主要要素。与中国相比，在劳动力、税收与供应链成熟度方面存在明显劣势，发言中提到“明显的成本劣势”需要通过规模化、工艺优化与政策支持来弥补。

2. 价格变动：若上游市场成熟并出现更多非中国产能，价格将波动且可能回归更合理的市场定价区间。公司持续关注非中国地区（国家或企业）对高品位精矿或氧化物的定价变化...

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