美伊停火协议倒计时？原油承压、黄金谨慎，市场聚焦特朗普最终批准

汇通财经讯——大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。原油方面，海峡重开将带来初步缓解，但供应恢复将是渐进的——波斯湾原油供应较战前下降1000万桶/日，且船东和炼厂恢复仍需时间。EIA数据显示美国商业原油库存下降330万桶，炼厂开工率升至94.5%。黄金方面，停火希望推动金价收复失地，但高能源价格持续支撑通胀风险，短期内预计维持区间震荡。

汇通财经APP讯——大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。据美国媒体周四（5月28日）报道，双方已达成延长停火60天并重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，但该协议仍需特朗普总统批准，且伊朗方面尚未明确表态。

原油市场方面，停火将带来初步缓解，但供应恢复将是渐进过程——4月波斯湾原油供应较战前下降1000万桶/日，且船东可能因担心停火破裂而犹豫是否派船进入海峡。

EIA数据显示上周美国商业原油库存下降330万桶，炼厂开工率升至94.5%。

黄金方面，停火希望令金价回吐跌幅，但市场仍对地缘进展能否持续保持谨慎。

能源市场：停火乐观情绪压制油价
有报道称美国和伊朗即将延长停火协议，并将重新开放霍尔木兹海峡，市场乐观情绪持续升温。不过，该协议仍需总统特朗普签署批准。

受美伊可能达成协议的乐观情绪影响，美原油期货周四（5月28日）一度涨超4%至92.50美元/桶附近，随后震荡回落至90美元/桶下方。周五亚洲时段，美原油期货目前跌超1%至87.80美元/桶。

（美原油期货日线图，来源：易汇通）

花旗发布研报表示，如果美伊长期和平谈判仍然棘手，导致霍尔木兹海峡长期处于封锁状态，布伦特原油价格可能进一步上涨，甚至有可能再创阶段性新高。

海峡重开后的供应恢复将是一个渐进过程
海峡重新开放将为油市带来初步缓解，油轮将能够离开波斯湾。但供应恢复仍存在不确定性。

首先，船东可能因担心停火破裂（导致船只再次被困）而犹豫是否将船只派入波斯湾。

其次，自战争爆发以来，上游石油产量已大幅下降，生产商为了管理库存限制而关闭了部分产量。

上游产量的恢复将是渐进的，而非一蹴而就。2026年4月，波斯湾原油供应（不包括卡塔尔）较战前水平下降了1000万桶/日。成品油流动也需要时间恢复，该地区炼油厂需要提高产量——考虑到部分炼油基础设施在冲突初期曾遭到攻击，这需要时间。

ADNOC首席执行官苏丹·贾比尔提醒称，即便冲突得以解决，霍尔木兹海峡也难以在明年之前恢复原油满负荷运输。他预计，至少需要四个月才能恢复至冲突前的八成运力，而全面恢复通航最早也要到2027年第一季度甚至第二季度。

市场已部分定价协议，进一步下行空间有限
本周市场已越来越多地定价局势将得到解决。因此，任何确认重新开放海峡的协议，都意味着进一步大幅下行的空间可能有限，尤其是在停火初期阶段。

过去三个月的显著库存下降使得市场比战前更加脆弱。市场趋紧意味着价格仍将保持波动。供应的缓慢恢复意味着油市短期内不太可能重返过剩状态。

EIA库存数据：原油库存下降，炼厂开工率上升
EIA最新周度库存数据显示，上周美国商业原油库存下降330万桶。但考虑到战略石油储备的释放，总原油库存下降了1239万桶。

与此同时，由于国内炼厂开工率上升2.9个百分点至94.5%，原油出口大幅下降116万桶/日至444万桶/日。这与美国进入夏季需求旺季的季节性回升基本一致。尽管炼厂活动增加，但汽油和馏分油库存分别下降257万桶和211万桶。

欧洲成品油库存：ARA地区库存下降，航空燃油仍紧张
欧洲方面，Insights Global最新数据显示，ARA地区成品油库存周度下降3.9万吨至342万吨。石脑油和航空燃油库存降幅最大，分别下降5.5万吨和2.7万吨。

航空燃油库存仍处于紧张状态，为56.3万吨，而五年均值为91.3万吨。尽管市场紧张，但航空燃油裂解价差自4月初见顶以来已显著走弱。

若达成协议，市场对供应正常化抱有一定乐观情绪，同时定价动态已促使炼油厂调整收率以增加航空燃油产量。

金属市场：停火希望推动黄金收复失地
由于美国和伊朗正努力延长临时停火并重启谈判，周四黄金开盘后一度跌近2%至4367美元附近，随后收复了此前的跌幅。美元走软和国债收益率下降也为金价提供了支撑。当前，现货黄金小幅上涨0.35%至4511美元/盎司附近。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

市场对地缘外交进展能否持续仍持谨慎态度，而对能源价格上涨的担忧持续加剧通胀风险。这可能强化市场对“利率将在更长时间内维持高位”的预期——这对黄金等无收益资产构成负面影响。

自2月底伊朗冲突爆发以来，金价已下跌约15%。预计短期内黄金将维持区间震荡，因市场正在平衡风险情绪改善与宏观及地缘不确定性之间的关系。

金价走高取决于能源价格回落、通胀降温以及美联储在下半年降息。央行购买和ETF资金流恢复提供了额外支撑。主要下行风险是和平谈判破裂，导致能源价格居高不下，以及美联储按兵不动直至年底。

大宗商品市场正受到美伊停火乐观情绪的压制。原油方面，海峡重开将带来初步缓解，但供应恢复将是渐进的——波斯湾原油供应较战前下降1000万桶/日，且船东和炼厂恢复仍需时间。EIA数据显示美国商业原油库存下降330万桶，炼厂开工率升至94.5%。黄金方面，停火希望推动金价收复失地，但高能源价格持续支撑通胀风险，短期内预计维持区间震荡。市场的核心变量仍在于特朗普是否签署协议以及停火能否持续。

北京时间5月29日14:15，美原油期货报87.82美元/桶，现货黄金报4514.30美元/盎司。

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