北京
来源：市场资讯
（来源：早安汇市）
Morning FX
继续我们的小货币系列，今天聊聊韩元。从笔者的视角看，韩元是2026年全球外汇市场最魔幻的货币，没有之一。
为什么韩元很魔幻？因为这是一个股票、出口、贸易顺差全部创历史新高的货币，然而韩元汇率却是下跌的，而且跌幅不小。2026年初以来，韩国KOSPI指数累计上涨超过100%，而韩元兑美元累计下跌3.6。
照理讲，韩国是AI硬件通胀最受益的国家之一，韩元应该升值。但韩元的贬值告诉我们，对小国经济而言，资金流很重要，有时候比基本面更重要。韩国官方数据显示，年初以来韩国股市外资净流出770亿美元，创有数据以来的新高。从盘面上看，外资流出与韩元汇率高度相关，只要外资流出一提速，韩元必跌。
为什么韩国外资要甩卖大涨中的韩国股票？这很可能是被动的、技术性的。具体的，大概有两种情况：
1、三星/SK海力士的翻倍式上涨，触发了基金产品“单只股票市值不超过基金总资产10%”的红线，被动减仓；
2、跟踪MSCI新兴市场指数的被动基金，韩股持仓大涨，并触及了MSCI“国家权重缓冲+3%”的持仓上限，触发被动减仓；
数据印证了资金被动流出的痕迹。从上图可以看出，外资的流出是一阵一阵的，去年11月流出一波，今年2月和5月各流出一波，这与MSCI的权重调整周期（2月/5月/8月/11月）很匹配。沿着这一规律看，6-7月外资抛盘和韩元汇率的压力应该会阶段性缓和，下一个压力位在8月（假设KOSPI持续上涨）。
此外，韩元下半年可能会浮现另一条主线——加息。昨日韩国央行（BOK）议息会议显示，BOK官员预期年内会有2次加息（10/20），至年末政策利率上升至3.0%。理论上，基准利率升至3.0%上方后，韩元就具备了一定套息价值。类似多韩元、空日元的亚系货币套息交易可能会兴起，这部分跨境资金流入有助于对冲权益资金被动流出的影响。
那么BOK究竟会不会加息？笔者倾向于认为，在加息这件事上，全球央行分为三类：有意愿也有能力的、有意愿但没能力的、既没有意愿也没有能力的……韩国央行应该属于第一类，既有加息意愿，也有加息能力。从韩国官方经济预测看，BOK预测2026年GDP增长2.6%（25全年1.0%），预测今年消费增速2.0%，设备投资增速4.4%，出口增速4.9%……这一轮全球AI硬件通胀，韩国是最受益的国家之一，加息基础确实比其他国家更坚实一些。
怎么看韩元汇率？在目前USDKRW 1500的位置，笔者不再看空韩元。一方面是6-7月，KOSPI外资流出压力应该会边际缓和；二是韩国的加息基础比其他国家更坚实一些，韩日套息有可能会兴起。其实嘛，把内存理解成一种大宗商品，你会发现韩元可能就是下一个澳元。
总结今天的分享：
1、韩元是2026年全球外汇市场最魔幻的货币，没有之一。因为这是一个股票、出口、贸易顺差全部创历史新高的货币，然而韩元汇率却是下跌的，而且跌幅不小。韩元的贬值案例告诉我们，对小国经济而言，资金流很重要，有时候比基本面更重要；
2、为什么韩国外资要甩卖大涨中的韩国股票？这很可能是被动的、技术性的，与MSCI的权重调整周期（2月/5月/8月/11月）暗合。沿着这一规律看，6-7月外资抛盘和韩元汇率的压力应该会阶段性缓和。此外，韩元下半年可能会浮现另一条主线——加息，类似多韩元、空日元的亚系货币套息交易可能会兴起；
3、在目前USDKRW 1500的位置，笔者不再看空韩元。其实嘛，把内存理解成一种大宗商品，你会发现韩元可能就是下一个澳元。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
