利润“虚胖”！上海电气拟1元“甩卖”子公司股权，密集瘦身暴露盈利困境

本报（chinatimes.net.cn）记者李佳佳 李未来 北京报道

上海电气集团股份有限公司（下称“上海电气”，601727.SH）正在加速“瘦身”。

近期，公司接连披露转让子公司股权进展。一边1元“甩卖”长期亏损的储能合资公司，一边4.2691亿元剥离生物质发电项目，密集处置资产的动作，引发市场对其盈利质量与经营压力的关注。

针对上海电气密集转让房地产及子公司股权的战略考量，以及后续是否进一步剥离低效资产，《华夏时报》记者向公司董秘办发去采访函，截至发稿未获回复。

接连转让旗下公司

2025年12月30日，上海电气董事会审议通过议案，同意公司挂牌转让其持有的上海电气国轩新能源科技有限公司（下称“电气国轩”）47.4%股权。公司当时预判，若交易以挂牌底价完成，预计将增加当期归母净利润约8500万元。

时隔五个月，该笔交易有了新进展。2026年5月21日，上海电气与南京国轩控股签订《产权交易合同》，该标的股权的成交价格为1元。目前，合同生效条件尚未达成。

资料显示，电气国轩是2017年由上海电气与国轩高科股份有限公司共同成立。上海电气此前解释称，公司储能业务目标市场为国内电力储能项目，该市场主流电芯为280Ah以上容量的磷酸铁锂电池，电气国轩主营业务是基于100Ah容量磷酸铁锂电池的锂电储能业务，其自有产品更适合于备电及海外户储市场，无法满足电力储能市场要求，电气国轩的主营业务与公司战略方向有所偏离。同时，自设立以来，电气国轩经营状况始终未能得到有效改善，长期经营亏损。

财务数据也印证了标的公司的经营窘境，2024年，电气国轩实现营收75,485.35万元，净利润亏损27,157.80万元；2025年前三季度，电气国轩营收70,178.73万元，净利润为-24,375.12万元，资产总额71,747.40万元，负债总额为109,555.71万元，处于资不抵债状态。

除储能资产外，上海电气同步剥离亏损的生物质发电业务。2026年4月29日，上海电气董事会六届四次会议审议通过《关于公司转让所持生物质项目公司股权暨关联交易的议案》，同意公司下属全资子公司安徽投资公司向电气控股非公开协议转让所持五河项目公司100%股权、天长项目公司100%股权、蒙城项目公司100%股权、濉溪项目公司100%股权。

同时，同意公司下属全资子公司电气投资公司向电气控股非公开协议转让所持响水项目公司100%股权。转让价格以2025年10月31日为评估基准日，五家标的合计4.2691亿元。

记者关注到，这五家生物质发电企业均处于亏损状态。2026年1—2月，五河项目公司、天长项目公司、蒙城项目公司、濉溪项目公司、响水项目公司分别亏损了223.82万元，664.94万元、339.33万元、385.45万元和626.86万元。

2026年5月26日，上海电气披露最新交易进展。5月10日，安徽投资公司和电气投资公司分别与电气控股签订《股权转让协议》。天长项目公司、蒙城项目公司、濉溪项目公司、响水项目公司均已全额偿还公司全资子公司上海市机电设计研究院有限公司为其提供的企业间借款。

盈利依赖政府补助

另外，自2024年以来，上海电气先后挂牌转让两处上海不动产。2024年8月，公司决定，以不低于经国资备案的房地产评估价值6,386.39万元的挂牌价格，在上海联合产权交易所有限公司（下称“上海联交所”）公开挂牌转让公司所属上海市兴义路8号30层房地产。

彼时，上海电气指出，公司交易的目的是进一步整合房地产资源，交易收入将补充公司日常运营资金。2025年1月16日，公司与拾溯实业签订《产权交易合同》，该标的以6,386.39万元成交。

另一处房产的转让进程则一波三折。2025年12月30日，上海电气董事会会议，同意公司挂牌转让上海市闵行区临春路188号房地产及附属设施，挂牌价参照2025年8月31日评估值为16,634.06万元。首轮挂牌未能成交，公司随后在2026年4月14日至5月14日第二次挂牌转让，价格为第一次挂牌价格下浮10%（即14,991.309万元）。5月15日，公司收到联交所通知，转让公告期届满，未征集到意向受让方。公司将以第二次挂牌价格下浮10%（即13,492.1781万元）在联交所进行第三次挂牌转让。

密集处置不动产的动作背后，折射出公司偏高的负债水平与盈利隐忧。

近几年，上海电气资产负债率持续维持在74%至75%区间，财务杠杆居高不下。截至今年一季度末，公司总负债约 2474.2 亿元，其中流动负债达 2114.54 亿元，占总负债比重超85%，短期偿债压力突出。

知名财税审专家刘志耕对《华夏时报》记者表示，上海电气密集处置资产、资产负债率高企且扣非净利润偏低，这是企业聚焦核心主业、优化财务结构的策略，同时也反映出一定的经营压力。截至2026年一季度末，公司资产负债率达75.5%，处于行业高位，处置资产可以直接回笼现金流，降低负债水平，改善财务报表结构。

值得一提的是，公司利润“虚胖”。2025年，上海电气实现归母净利润12.06亿元，但利润主要依靠资产处置、政府补贴。其中，非流动性资产处置损益约5.06亿元，政府补助约8.17亿元，而公司扣非净利润仅2.01亿元，在此之前，公司已经连续四年扣非净利润亏损。

刘志耕告诉记者，上海电气主业盈利能力仍偏弱。2025年，公司扣非净利润已经实现扭亏为盈，虽然符合业绩预告预期，但对政府补助、资产处置等非经常性收益依赖度较高，主业自身的盈利能力仍有待提升。

据了解，上海电气业务主要分为能源装备、工业装备、集成服务三大板块。2025年，公司整体毛利率17.9%，三大板块毛利率全线下行，主业盈利能力弱。

业务结构上，上海电气对火电依赖程度高，正在向新兴能源装备转型。此次，旗下储能公司“电气国轩”股权1元转让，直接暴露了其新业务盈利困境。公司工业装备板块业务持续萎缩，电梯业务受地产拖累，营业收入连续下滑。此外，集成服务板块收入下滑，主要是工程项目销售收入下降所致。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁