授权费“断档”，净利缩水四成，石药集团二代接棒迎重要考验

出品｜达摩财经

5月27日午间，石药集团（1093.HK）发布2026年一季报。今年一季度，公司收入总额为64.65亿元，同比下滑7.8%；归母净利润为8.60亿元，同比下滑41.8%。

季报发布后，石药集团股价一度跌逾10%，5月27日收盘时跌5.38%至7.04港元/股。5月28日，公司股价再度下跌1.14%至6.96港元/股，总市值约为802亿港元。

石药集团一季度营收、利润下滑，主要源于公司授权费用减少。去年一季度，石药集团通过对外授权管线，取得了7.18亿元授权费收入。到了今年一季度，公司的授权费收入降至1.46亿元，同比下滑79.7%。

若不考虑授权费收入，今年一季度，石药集团营收将同比微涨0.4%，归母净利润同比下滑7.3%。

近年来，受集采降价等因素影响，石药集团的传统成药业务整体承压，为了寻找新的业绩增长点，公司选择押注创新药。经过数年转型，如今的石药集团已在创新药领域取得了一定成绩，向外授权创新药管线已成为公司重要收入来源之一。

寻找新引擎

今年一季度，石药集团的传统成药业务终于稳住阵脚，整体收入增长6.2%。其中，神经系统药物收入同比增长22.2%至23.31亿元，抗肿瘤、心血管类成药收入分别同比增长2.3%、30.8%。

但这一增长是建立在2025年同期的低基数之上的。2024年，石药集团核心抗肿瘤药物津优力、多美素、克艾力等产品受集采影响大幅降价，去年公司核心神经系统药物恩必普也因医保谈判续约价格下行。

2025年，石药集团神经系统、抗肿瘤、抗感染业务的收入分别同比下滑了19%、50%、18.7%。公司去年总营收同比下滑了10.35%至260.06亿元，归母净利润同比下滑10.30%至38.82亿元。

为了找到新的增长引擎，石药集团开始押注创新药。2025年财报显示，公司共有在研创新药和创新制剂200余项，并有160余个临床试验正在推进中。

随着创新药研发推进，对外授权管线成为石药集团重要收入来源之一。2025年初至今，公司已完成5项对外授权项目，合同累计金额达282.1亿美元。

不过，靠授权管线取得收入也存在客观风险。首先，由于石药集团对外授权管线交易尚未形成常态化业务，加之管线授权款项确认收入存在滞后性，可能导致公司业绩表现不稳定。

今年1月，石药集团与阿斯利康签订合作与授权协议，双方将在多肽药物AI发现平台方面进行合作，阿斯利康还将获得石药集团8款减重药物的全球授权。石药集团将获得12亿美元的预付款，以及最高35亿美元的潜在研发里程碑付款、最高138亿美元的销售里程碑付款，合计最高185亿美元。

但此次交易未能在一季度确认收入，进而导致石药集团一季度业绩同比有所下滑。

即使管线成功完成对外授权，后续能否收到里程碑付款仍要看相关管线的临床及商业化表现。

今年5月，百济神州宣布，终止MAT2A抑制剂BG-89894的1期研究，该产品是百济神州于2024年12月从石药集团手中交易而来的，其预付款为1.5亿美元，潜在开发、销售里程碑付款合计16.85亿美元。2024年3月，美国Elevation Oncology公司也宣布终止了石药集团ADC新药EO-3021的开发，EO-3021正是石药集团2022年授权出的管线。

此外，大力投注研发，也导致石药集团的研发费用水涨船高。2025年及2026年一季度，公司研发费用分别为58.09亿元、14.03亿元，研发费用率分别为22.34%、21.70%，研发费用率持续处于高位，进一步拉低了公司的盈利能力。

人事更迭持续

石药集团加码创新药之际，公司管理层持续更迭。

今年5月，有市场传闻称，石药集团执行总裁、全球首席医学官黑永疆已然离任。据工商信息，黑永疆于今年4月创立了上海慧思博生物医药科技有限公司，开启自主创业。

黑永疆是医药行业“老兵”，曾在施贵宝、罗氏、诺华等跨国企业，以及齐鲁制药、再鼎医药、誉衡生物等国内药企任职。2024年12月，黑永疆加盟石药集团。

这是近年来从石药集团“出走”的第二位医药专家。2024年9月，石药集团发布公告称，免疫学、肿瘤学以及转化医学领域专家刘勇军加盟公司，担任执行总裁兼全球研发总裁。但数月之后，就有市场消息称刘勇军已离任。今年2月，刘勇军创立的创新药企拓胜医药获得了4000万美元的天使轮融资。

这一系列人事更迭正值石药集团“二代接班”之际。去年12月，在石药集团任职30年的“老将”张翠龙辞去了董事会副主席、CEO职务，仅保留董事职位。实控人蔡东晨的长子蔡磊成为新一任CEO，并当选董事会副主席、执行董事。

公开信息显示，蔡磊现年46岁，国籍为新加坡。蔡磊在药物研发、海外销售等领域颇有经验，其早在2014年就加入石药集团，后担任公司副总裁、美国研发事业部副总裁及医药产品销售事业部总裁，主要负责海外研发及销售相关业务。

蔡磊上位后，今年3月，石药集团再度迎来了一位“80后”执行董事张翊维。张翊维此前一直在金融行业任职，在上市公司股权融资、债权融资及并购重组等领域经验丰富。

蔡磊、张翊维的到来，侧面体现出石药集团如今的业务重心：一是创新药转型，二是推进资本运作。

此前几年中，石药集团致力于将旗下创新药资产置入子公司新诺威体内，打造出一个创新药平台。虽然此前新诺威收购石药百克的交易于2025年4月宣告终止，但公司仍未停止围绕新诺威的资本动作。2025年12月，新诺威（石药创新）递表港交所，计划赴港二次上市。

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