北京
来源：市场资讯
（来源：紫金天风期货研究所）
【20260528】【纯苯&苯乙烯】短期内仍然需要关注油价变化
纯苯 观点小结
核心观点：中性 供应方面，国内石油苯开工率处于历史低位，加氢苯开工率维持高位，整体供应偏低。需求方面，整体下游利润受开工率下滑部分走强，但目前仍处于低位，同时开工率也明显偏低，五个品种的开工率均有明显下滑。进口方面，截至27日，路透口径显示有7条船已卸货，合计5.13万吨，环比上月明显减少，预计5月进口偏少。港口库存方面，6月中上前可能没有船只到港，预计港口库存可能维持去库。总结和展望：目前处于成本支撑，需求偏弱阶段，纯苯处于产业链强势地位，利润难以传导下去，持续去库可能表现为月差走强，关注正套。当前重要驱动因素主要是原油以及下游需求，保持关注。
纯苯供应：偏多 国内供应总体偏少，进口预计偏少。
纯苯需求：偏空 纯苯下游综合利润下滑明显，需求偏弱。
纯苯月差：偏多 持续去库下，月差偏强变化。
外盘支撑：偏多 亚洲原料缺乏，海外苯乙烯装置重启，与中国需求形成竞争。
风险：-- 地缘政治；进口超预期
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 供应方面，6月检修量环比下降，但仍然不低，当前开工率处于偏低水平，预计短期内维持低开工率。需求方面，下游三S开工率除EPS外均表现偏弱，根据排产情况看，未来三S需求修复有限，同时，苯乙烯价格走弱明显，可能导致买涨不买跌，需求继续后移。4月以来，三S库存整体累库，低开工率下尚且累库，反映终端需求较为疲软。库存方面，苯乙烯预计短期内维持去库，后续存在累库可能。总结和展望：当前格局，纯苯仍强于苯乙烯，得益于乙烯价格下跌，非一体化利润修复明显。价格波动放大或持续阴跌的情况下，下游采购可能会受到影响，总体趋势上，需求仍然会受益于降价，但随着逐步进入淡季，且下游整体利润仍然承压，修复力度预计有限。苯乙烯近期主要跟随原油波动，海峡问题大方向仍是和平通航，但原油长期底部已经抬升，建议根据一体化成本锚定底部位置。
苯乙烯供应：偏多5月较多装置检修，检修量环比增加。
苯乙烯需求：偏空 内需疲软，三S整体开工处于底部。
苯乙烯月差：偏多 近月月差偏高，若出口兑现，有继续走强的可能。
外盘支撑：偏空 海外苯乙烯装置重启中，或导致出口减少。
风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修
纯苯：去库中
开工维持低位
海峡仍未通航，原料缺乏下，整体开工维持低位。
数据来源：卓创，紫金天风期货
下游整体开工率持稳，未来或下降
数据来源：卓创，紫金天风期货
下游整体利润保持低位
数据来源：卓创，紫金天风期货
纯苯估值中性，港口持续去库
BZN波动较大，当前纯苯估值中性。
截至目前，纯苯华东港口库存去库至17万吨。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
海外情况
北美方面，美亚套利窗口持续打开，预计未来仍有亚洲纯苯流向美国。西欧方面，现货供应偏紧，5月有3万吨纯苯发往美国，同时裂解装置纯苯产量下降。
亚洲方面，下游需求疲软，苯价依赖原油支撑。
数据来源：隆众，紫金天风期货
未来可能出现去库
供应减量下，预计二季度去库。
数据来源：隆众，紫金天风期货
苯乙烯：去库中
6月检修环比减少，供应回升。
6月检修量环比下降，预计供应回归部分，但仍有限。
数据来源：隆众，紫金天风期货
三S开工整体偏弱，库存处于累库趋势中
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
整体下游利润低位震荡，PS利润修复部分
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EB后续可能去库
华东港库库存去库至12.53万吨，华南港库累库至5万吨。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货
预计6月可能去库
苯乙烯在6月供应偏少，预计需求恢复部分，总体呈现去库趋势。
数据来源：紫金天风期货
定价逻辑
苯乙烯基差近期偏强
苯乙烯基差方面，预计6月去库，基差可能偏强。
纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，预计后续基差偏强。
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苯乙烯非一体化利润部分修复
苯乙烯近期非一体化利润部分修复，主要原因是乙烯价格下降较快。
数据来源：紫金天风期货
苯乙烯海外利润情况
海外欧洲苯乙烯生产利润上涨明显，仅韩国生产利润下滑。
数据来源：紫金天风期货
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