这个男人，让合肥挺直了腰杆！

来源：市场资讯

（来源：花朵财经观察）

出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

5月27日，长鑫科技正式完成科创板过会，如无意外，最快6月挂牌上市。消息一出，资本市场沸腾。

而更令人震撼的是一季度财报：营收508亿，同比暴涨719%；净利润330亿，而去年同期还在亏28亿。

330亿是什么概念？同期贵州茅台的净利润是272亿。一家做芯片的公司，把A股“股王”按在地上摩擦了。

更离谱的还在后面。公司预告，2026年上半年净利润可能冲到750亿。这意味着，过去十年累计烧掉的366亿，半年就能全部赚回来，还要多出一倍。

第二天开盘，“长鑫概念”集体狂欢。合肥城建直接涨停，兆易创新股价突破400元创历史新高。

故事的主角，是54岁的江苏盐城人朱一明。站在他背后的，则是那个被全国称为“最牛风投城市”的合肥。

PART.01

这份招股书，看得人头皮发麻

先别急着喊“永远的神”。我们看看这组数字到底有多夸张。

长鑫科技做的是DRAM芯片。就是你电脑里的内存条、手机里的运行内存。这个市场被三星、SK海力士、美光垄断了整整四十年，三家加起来吃掉全球90%以上的份额。

2022年到2024年，长鑫累计亏了超过300亿。2025年刚刚扭亏，全年净利不到19亿。

结果2026年一季度，单季净赚330亿。一天净赚3.6个亿。

什么概念？相当于每过一天，就有一家创业板上市公司被它“造”出来。

这背后是两股力量的叠加。

第一股力量，是AI算力大爆发。一台AI服务器需要的DRAM容量，是普通服务器的8到10倍。需求突然爆了。

第二股力量，是供给被抽走。三星、海力士、美光看到HBM（高带宽内存）利润更高，纷纷把先进产能转过去。传统通用DRAM的供给一下子被压缩。

供需严重错配，价格直接起飞。半年涨了100%以上，部分DDR4颗粒一年涨了将近20倍。

长鑫没有去硬刚自己不擅长的HBM，而是把产能压在通用DRAM上。当三巨头都去吃肉的时候，长鑫稳稳接住了这碗汤。

这碗汤，比所有人想象的都香。

全球市场份额从不到4%涨到了7.67%，三座晶圆厂全线满产。量价齐升，想不赚钱都难。

但问题来了：这么大的一个宝贝，当初是谁押的注？

PART.02

一个“疯子”和一个“赌城”

先说人。朱一明，清华本硕，硅谷工程师出身。

2005年回国创办兆易创新，从NOR Flash这个小众赛道切入，一路做到全球前三。2016年公司上市，功成名就，财务自由。

按常理，故事到这里完全可以体面收场。但他偏不。

就在同一年，他做了一个让所有人看不懂的决定：二次创业，做DRAM。这是半导体领域最硬的骨头，投资上百亿，研发至少五年，失败率超过90%。

他逐渐淡出兆易创新的日常经营，亲自出任长鑫CEO，并公开承诺：长鑫盈利之前，不领一分钱薪酬，不拿一分钱奖金。

这句话他说到做到，从2016年坚持到了2025年。整整九年，没从长鑫拿过一分钱。

再说城。朱一明决定做DRAM时，第一个问题不是技术，是钱。

他几乎跑遍全国，大多数地方政府听完数字就摇头。只有合肥拍了板：出资135亿，占启动资金的四分之三。

这不是合肥第一次“豪赌”。

2008年金融危机时，合肥拿出当年财政收入近三分之一的175亿投京东方。2020年蔚来濒临退市，合肥70亿入股，把这家造车新势力从死亡线上拉了回来。

每一次外界都说合肥是“赌徒”，每一次合肥都赢了。

但仔细看，合肥的逻辑从来不是赌爆款。它是用一个链主企业，撬动一整条产业链。京东方带来了面板产业集群，蔚来撬动了新能源汽车全链条。长鑫呢？围绕它，合肥已经引进和培育了200多家上下游配套企业。

合肥投的不是一家公司，是一个产业生态。它不是赌，是谋。

长鑫连续亏损七年，累计烧掉366亿。换成任何一个纯粹追求短期回报的投资机构，早就止损离场了。但合肥能等，愿意等。一位合肥产投负责人说过一句话：“我们投的是朱一明这个人，和他背后代表的那个可能性。”

九年不拿工资的男人，加一座敢掏家底的城市。这场仗，赢了。

PART.03

高潮时上市，然后呢？

眼下，长鑫的IPO已经进入倒计时。

业内普遍预期，2026年下半年正式登陆科创板。拟募资295亿，是科创板史上第二大IPO，仅次于当年的中芯国际。

市场对上市后估值的预期，从1万亿到4万亿不等。按合肥国资33%以上的持股比例算，这笔投资的浮盈将达到3000亿至上万亿级。

什么概念？合肥2025年全年GDP才1.4万亿。一个长鑫，相当于再造一个合肥财政。

但是。这里必须有一个但是。

热闹之中，理性的投资者需要看到另一面。

DRAM是典型的强周期行业。2023年价格低谷期，SK海力士全年亏了416亿，美光亏了397亿。今天的暴利，建立在AI需求爆发和三巨头集体转向HBM的特殊窗口期。这个窗口能持续多久？

行业机构判断，2026年下半年DRAM涨幅会从一季度的70%以上收窄到个位数，年底逐步走平。这意味着，长鑫2026年的利润，大概率就是它未来几年的峰值。

更重要的是，和国际巨头的差距依然真实。三星已经量产12nm工艺、HBM4。长鑫主力工艺还停留在17nm一代，HBM3要到2026年底才能量产。产能规模也只有三星或SK海力士的一半。

A股有个现成的参照：中芯国际。2020年顶着“科创板最大IPO”的光环上市，首日市值近7000亿。五年之后才重新摸到万亿门槛，中间最低跌破3000亿。

长鑫大概率会经历类似的剧本：上市时顶着周期峰值，市场情绪给出极高定价。然后随着涨价潮退去，开始漫长的估值消化。

所以，需要分清两件事。

长鑫的产业价值是真实、巨大、长期的。在最难的存储领域，中国终于有了自己的选择。这件事的意义，怎么强调都不为过。

但长鑫的二级市场股价，短期可能严重透支、剧烈波动。

对前者，应该致敬。对后者，应该保持理性。

朱一明用九年没拿工资，赌出了一个万亿巨头。合肥用十年倾一座城，赌出了一个产业生态。

这场赌局，他们已经赢了。

至于二级市场上接下来的故事，那是另一场赌局了。

涨潮的时候，别忘了潮水会退去。但即便潮水退去，那座叫长鑫的灯塔，已经稳稳立在了那里。

*本文基于公开资料人工撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议

▎最新热文