上海
界面新闻记者 | 张一诺
根据国家统计局的最新数据，2026年1-4 月，规模以上工业企业利润延续修复态势，累计利润同比增长18.2%，增速较1-3月扩大2.7个百分点。其中，4 月利润同比大幅增长24.7%，比3月加快8.9个百分点，连续四个月盈利高增。
分析人士指出，工业企业利润持续大幅改善，主要原因在于高油价带动工业品出厂价格指数（PPI）反弹、利润率持续改善、叠加人工智能（AI）产业蓬勃发展。
中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，价和利润率提升是企业利润上升的主因。从价来看，4月PPI环比上涨1.7%（前值1.0%），同比增速已经回正至2.8%。石化产业链成为本轮工业品价格上行的核心驱动力，原油价格高位运行叠加全球化工品（对二甲苯、甲醇、聚丙烯等）供给收缩，共同推动能源与化工品价格加速上涨。
从利润率来看，张迪指出，1-4月，规模以上工业企业利润率录得5.43%，环比提高0.32个百分点，同比提高0.56个百分点。从行业来看，采矿业、制造业、电力、热力、燃气和水生产供应业利润率均呈现不同程度改善，企业盈利能力整体有所修复。
需要注意的是，虽然价和利润率均有所改善，但“量”在4月呈现边际放缓。国家统计局数据显示，当月规上工业增加值同比增长4.1%，比3月放缓1.6个百分点。分行业看，装备制造业与高技术制造业仍保持较高增速，电子、汽车、机械设备等先进制造链条以及出口相关行业继续构成工业生产的核心支撑，但地产链和部分传统工业品需求仍然偏弱。
分析人士表示，综合工业企业生产、价格、盈利等各项数据可以看出，当前工业经济修复呈现清晰的结构性特征：本轮企业盈利复苏属于典型的价格驱动型修复，而非需求和产量驱动；内外需求呈分化态势，外需韧性强，而内需偏弱；行业维度则延续深度分化格局，上游、中游高景气延续，下游终端行业盈利持续承压，行业冷暖差距持续拉大。
华泰证券研究员吴宛忆在研报中指出，今年以来，AI及半导体产业链景气度持续高增，推动计算机通信行业维持高增速，医药等高端制造业盈利亦明显改善。比如，4月集成电路出口同比从3月的84.9%进一步升至99.6%，对出口的拉动约4.9个百分点，反映到企业盈利端，计算机通信行业利润增长78.6%。此外，医药制造业利润增速从3月的-5.4%回升至18.5%。
但另一方面，行业分化更为剧烈。吴宛忆表示，4月，上游行业（能源开采等）对整体利润增速的贡献从3月的3.8个百分点提升2.1个百分点至5.9个百分点；中下游行业中，计算机通信对整体工业企业盈利增速贡献6.8个百分点，有色冶炼及化学制品分别贡献4.7、6.1个百分点，三者合计贡献约17.5个百分点；而其余行业、尤其是内需相关下游制造业，利润增速仍偏弱，尤其是水泥制品、食品及饮料、娱乐用品、家具等。
展望下一阶段，分析人士表示，工业企业利润回暖的势头有望持续，但行业分化或进一步加大。
中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻表示，往后看，工业企业利润有三大支撑。一是，在输入型通胀、“反内卷”持续推进等因素的影响下，价格有望继续对企业利润形成支撑；二是，外需有望保持韧性，全球AI投资热潮以及南方国家工业化进程依然是我国外需的重要支撑；三是，在政策靠前发力下，二季度基建投资、设备更新需求会对工业生产形成一定支撑。
不过，袁海霞同时指出，当前终端消费需求仍较为疲弱，对工业企业尤其是下游行业利润形成较大制约。同时，如果美伊谈判进展不顺，原油价格持续维持高位，将削弱全球购买力，进而制约我国出口增速，会对工业企业利润形成一定负面影响。
中国民生银行首席经济学家温彬也表达了类似的看法。他对界面新闻表示，从国内看，稳增长政策、价格修复、成本改善和新动能支撑仍在，但供强需弱的矛盾尚未根本缓解，工业利润修复仍偏结构性。接下来，行业分化或进一步加大。高油价将阶段性支撑上游资源品、石油加工及部分原材料行业盈利，但也会通过抬升能源、运输和中间品成本，挤压中下游制造业利润，并对外需、航运和供应链形成扰动。
“总体看，上游强于中下游、先进制造强于传统行业的特征或将进一步加深。”温彬说。
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