【专题报告】强正IOD共振，厄尔尼诺大幕拉开

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

观点概述：

根据NOAA预测，本轮厄尔尼诺强度不断抬升，Nino3.4距平预测峰值由1.5℃上升至2.2℃，本轮厄尔尼诺发展路径类似1997年、2015年和2023年，且同为东部型厄尔尼诺，强下沉支正好压在西太平洋的东南亚国家，此外，印度洋偶极子IOD呈现出强正相位，下沉支同样是在东南亚，DMI指数峰值1.4℃接近1997年和2023年，且本轮厄尔尼诺与IOD共振时长6个月要高于2023年，初步预计对东南亚国家（印尼、马来等）的降水影响幅度在20%-30%。目前厄尔尼诺的影响正在显现，4月秘鲁鱼粉产量同比下降25%，鱼粉FOB价格创近些年来新高。

油棕正常生长需降水2000-2500mm/年，连续 2-3月降水低于150mm，就会触发干旱胁迫，如果叠加 35℃以上高温，蒸腾作用会加速水分流失，干旱影响会被放大。油棕从叶片生长到采收榨油，整个周期长达 40个月，在性别分化期（收获前20-25个月），胁迫程度较高的条件下，花序更易发育为雄花，在花序发育期（收获前10-15个月），若出现明显胁迫，雌花可能败育脱落，无法完成授粉。马来降水和棕榈油产量（滞后10个月）存在强相关关系，根据2026马来西亚棕榈油中国论坛数据，1997年和2015年发生强厄尔尼诺，分别导致第二年马来棕榈油单产下降16%和14%。最后从月度降水降幅和产量降幅的对应关系来看，当降水降幅平均超过20%，对产量影响较为明显，平均可影响5%-10%的单产，极端情况可以影响20%。

橡胶树的产胶对水分和温度极其敏感，温度上19-24℃对排胶有利，相对湿度＞80%有利于排胶，＜60%排胶受到抑制，50厘米深处土壤水分含量＞14%时有利于排胶，如果发生高温干旱天气，对橡胶树的潜在影响主要是两方面，一是橡胶树叶片的气孔导度下降，以减少水分蒸腾流失，导致CO₂摄入受限，净光合作用效率下降；二是干旱会导致土壤含水量下降，橡胶树根系吸水困难，乳管细胞的膨压直接降低（正常可达 0.8-1.0 MPa），膨压不够，割胶时胶乳就无法被“压”出来，同时，乳管里的水分减少，胶乳的浓度会大幅升高，流动性变得极差，极端情况下流胶时间从正常的1-3小时缩短到十几分钟，甚至刚流出来就凝固了。以泰国南部为例，橡胶3月平均产量和3月平均降水相关性显著，且滞后性不明显，即降水的显著减少会导致橡胶产量的下降响应非常迅速。根据Anrpc数据，厄尔尼诺发展阶段普遍造成3%-10%的单产影响，极端情况可以影响10-15%，考虑到今年厄尔尼诺预测峰值是在11-12月份，正好对应橡胶的旺产季，潜在影响可能会放大。

策略建议：棕榈油、橡胶远月合约逢低买入

风险提示：

1、厄尔尼诺发展不及预期

2、东南亚降水下降幅度不及预期

一、 本轮强厄尔尼诺与强正IOD形成共振，影响正在显现

1.1厄尔尼诺预测强度较高

沃克环流是赤道地区的一个东西向的大气环流圈，产生的主要驱动是信风，信风的强弱决定了海水温度的变化，从而导致沃克环流在东西方向出现位移，进而导致全球降水位置和时间发生变化，拉尼娜是正常状态的加强版，而厄尔尼诺则与正常状态刚好相反。

厄尔尼诺事件通常持续一年左右，而拉尼娜通常会持续更久，现代记录中最长的厄尔尼诺持续了18个月，而最长的拉尼娜持续了33个月。

NOAA近一个月不断提高厄尔尼诺预测峰值，距平均值从1.5℃提高到2.2℃附近。根据过去30年数据来看，厄尔尼诺发展阶段最类似的几年分别是1997年、2015年、2023年，截止5月15日，Nino3.4海表温度距平达到0.9℃，处于这几年同期最高水平。

1.2对东南亚降雨的另一个重要影响因素——印度洋偶极子IOD为正相位

同厄尔尼诺的原理类似，印度洋中划出两片区域分别称为西极和东极，这两个区域海温差异的变化，就是印度洋偶极子，通常使用赤道西印度洋和东印度洋海温距平的区域平均之差作为I0D指数来进行监测，西高东低的态势被称作印度洋偶极子正位相，也就是暖性，称为正IDO。正IOD事件会造成印度尼西亚和澳大利亚的干旱和森林火灾，以及东非地区的降水异常和洪水，还会激发大气遥相关波列，造成东亚冬季风的异常变化。

IOD 的正相位判断，核心是看DMI 指数（偶极子模态指数）：

DMI = 西印度洋海温异常 (WTIO) - 东印度洋海温异常 (SETIO)

DMI > 0：IOD 正相位，对应 “西暖东冷” 的格局，会抑制东南亚的对流，容易引发干旱。

DMI < 0：IOD 负相位，对应 “西冷东暖” 的格局，东南亚降水会偏多。

对正 IOD 事件的判断标准是：连续 3 个月的 DMI 指数≥0.4℃

1.3预计本轮厄尔尼诺为东部型且与IOD共振时间较长

厄尔尼诺分为东部型和中部型，2026 年预测是东部型。

（1）东部型厄尔尼诺（EP 型，传统厄尔尼诺）

暖水异常的位置在东太平洋（南美沿岸附近），强下沉支正好压在了西太平洋的海洋大陆（印尼、马来西亚等），典型年份：1997/98、2015/16、2023/24

（2）中部型厄尔尼诺（CP 型，也叫 Modoki 型）

暖水异常的位置在中太平洋（国际日期线附近），下沉支分散，一部分在南美沿岸，一部分在新几内亚以东，典型年份：2019/20 年，这种厄尔尼诺对东南亚的影响相对较小。

对东南亚降水影响来说，东部型强厄尔尼诺和强正IOD的组合会触发极端干旱。

1997年和2023年都属于强厄尔尼诺和强正IOD，但1997年的厄尔尼诺峰值和IOD峰值都高于2023年，且共振时长7个月也高于2023年，对降水的影响幅度明显更大；2015年厄尔尼诺强度是近些年最高的，但叠加弱正IOD强度，降水下降幅度小于1997年，可见并非厄尔尼诺强度越强，影响降水幅度越大；2019年数超强正IOD叠加弱强中部型厄尔尼诺，其中短暂2个月（IOD峰值时）出现近30%的降水下降幅度，但综合起来只有16%的降水降幅，影响程度小于其他几次东部型厄尔尼诺，综合来看，今年属于类似1997年强厄尔尼诺和强正IOD组合，但目前预报厄尔尼诺强度低于1997年，高于2023年，所以我们预计今年7-12月份，印尼降水下降幅度可能在20-30%之间。

1.4厄尔尼诺的影响正在显现

根据NOAA最新预测，中东太平洋海面温度距平已经超过0.5℃，厄尔尼诺影响正在显现，目前9月份预测降水来看，印尼、马来等东南亚地区降水下降非常明显。另外近期秘鲁渔场的产量下滑明显，4月份秘鲁鱼粉产量同比下滑25%，鱼粉价格创近些年来新高。

二、 对棕榈油的潜在影响

2.1干旱对棕榈油影响的原理

棕榈树（油棕）作为典型的热带多年生木本油料作物，其生长发育、棕榈果产量及品质形成，高度依赖热带地区稳定的气候条件，其中温度、降水、光照及极端天气事件（如厄尔尼诺引发的干旱、台风等）是核心影响因素，直接决定棕榈油的产能波动，油棕从叶片生产到花芽分化到最终采收榨油，整个周期长达 40个月，干旱在不同阶段的影响，会在不同的时间点体现在产量上。

从花芽启动期（40个月前）开始，如果棕榈树处于胁迫状态，会产生一片叶状体，但可能不会长出花序；油棕为雌雄同株，但属于异花授粉的植物，在叶片萌发后10-15个月性别分化期间，若油棕未受胁迫影响，花序多发育为雌花，而在胁迫程度较高的条件下，花序则更易发育为雄花；在花序发育期（收获前10-15个月），若出现明显胁迫，雌花可能败育脱落，无法完成授粉；在果串收获前约5个月会经历2至3天的开花期，若花粉不足、过于潮湿，授粉可能不充分或不完全，会造成坐果不良以及果串重量下降；最后在果串发育期间的胁迫可能会导致果串发育失败。

2.2厄尔尼诺对棕榈油单产的影响

油棕的正常生长需要2000-2500mm/年，如果连续 2-3 个月降水低于150mm，就会触发干旱胁迫；如果叠加 35℃以上的高温，蒸腾作用会加速水分流失，干旱的影响会被放大。从马来棕榈油的降水和产量（滞后10个月）关系来看，棕榈油产量和降水之间存在强相关关系，季节性的降水多少以及温度变化会导致棕榈油产量的也出现季节性的变化。

根据2026马来西亚棕榈油中国论坛数据，厄尔尼诺发生时，对第二年的棕榈油单产会造成显著影响，特别是两次强厄尔尼诺，1997年强厄尔尼诺，1998年马来棕榈油单产下降16%，2015年强厄尔尼诺，2016年马来棕榈油单产下降14%。

最后从月度降水降幅和产量降幅的对应关系来看，当降水降幅平均超过20%，对产量影响就较为明显，平均可影响5%-10%的单产，极端情况可以影响20%。考虑到2020-2023年受到疫情影响，马来劳工变动导致2021-2022年单产明显下降，而在2023年厄尔尼诺年天气影响的时候，单产反而出现逆势增加，劳工恢复正常后，预计在天气因素影响下，仍可能造成单产出现一定幅度下降。

三、 对橡胶的潜在影响

3.1 橡胶的产胶原理和天气影响

天然橡胶的生产，本质是橡胶树（三叶橡胶）通过乳管系统完成的“合成-储存-排出”过程：

（1）原料生产：叶片通过光合作用，将二氧化碳和水合成蔗糖，这是胶乳合成的基础原料。

（2）原料运输：蔗糖通过韧皮部，从叶片运输到树干的乳管细胞中。

（3）橡胶聚合：在乳管细胞内，蔗糖被分解转化为异戊烯基焦磷酸（IPP），然后在关键酶（如法尼基二磷酸合酶 HbFPS1）的催化下，聚合成长链的橡胶烃分子，最终形成我们看到的乳白色胶乳。

正常情况下，乳管细胞内维持着很高的膨压（turgor pressure）（通常可达 0.8-1.0 MPa）。当割刀切开乳管后，这个高压会把胶乳从乳管里压出来，形成我们看到的 “流胶”。胶乳的流动性越好、膨压越高，流胶的时间就越长，单次割胶的产量就越高。正常情况下，一次割胶后，胶乳可以持续流出 1-3 小时，直到乳管的伤口被凝固的橡胶堵住。

橡胶树的产胶是实时的生理过程，对水分和温度极其敏感，一天中最适合割胶的时间天亮前后，温度上19-24℃对排胶有利；相对湿度＞80%最有利于排胶，＜60%排胶受到抑制；50厘米深处土壤水分含量＞14%时对排胶有利，如果发生高温干旱天气，对橡胶树的潜在影响：

1） 气孔关闭，直接切断原料供给

当土壤水分不足时，橡胶树为了减少水分蒸发，会立刻关闭叶片的气孔，气孔关闭后，二氧化碳无法进入叶片，光合作用直接停滞，蔗糖的合成量暴跌。这直接导致乳管合成胶乳的原料断供，胶乳的产量当天就会下降。有学术研究显示：在中度干旱胁迫下，橡胶树叶片的气孔导度较正常水分条件下降幅超40%，以此减少水分蒸腾流失，伴随气孔关闭，CO₂摄入受限，净光合作用效率同步下降30%-50%。

2） 膨压下降，胶乳流不出来

干旱会导致土壤含水量下降，橡胶树根系吸水困难，乳管细胞的膨压直接降低，膨压不够，割胶的时候，胶乳就无法被“压”出来，出胶量大减。同时，乳管里的水分减少，胶乳的浓度会大幅升高，流动性变得极差，流胶时间从正常的1-3小时缩短到十几分钟，极端情况甚至刚流出来就凝固了。35℃以上的高温，会加速胶乳的凝固，让流胶的时间进一步缩短，同时还会抑制橡胶合成相关酶的活性，降低胶乳的合成效率。

3） 树皮硬化，割胶时很难有效切开乳管

干旱会导致树皮的含水量大幅下降，原本柔软的树皮会变得干硬，割胶的时候，割刀很难切入到乳管层的深度，无法有效切断乳管。很多时候，割完之后，乳管根本没被打开，自然就没有胶乳流出来，这也是旱季割胶“不出胶”的主要原因之一。

3.2 历年厄尔尼诺对橡胶单产的影响

厄尔尼诺对泰国降水影响较为明显，尤其是靠近赤道的南部区域，以往每次发生厄尔尼诺，泰国年度降水同比下降幅度在10-20%之间，个别月份降水下降幅度超过50%。

以泰国南部为例，用3月降水平均和3月单产平均来看，橡胶产量和降水相关性显著，存在明显的季节性关系，且滞后性相对不明显，即降水的显著减少会导致橡胶产量的下降响应非常迅速。

根据Anrpc数据，橡胶单产月度数据和厄尔尼诺发展阶段有较为明显的关系，厄尔尼诺发展阶段普遍造成3%-10%的单产影响，极端情况可以影响10-15%，但我们也发现厄尔尼诺与橡胶单产下降并非完美对应，主要是影响橡胶单产的因素较多，除了降水还有树龄结构，价格对割胶积极性的刺激，甚至政治因素，比如2015年的泰国橡胶逆势增产主要原因是2014年泰国爆发了大规模的反政府抗议活动，导致当年产量大幅下滑，2015年恢复性增产，2016年泰国单产在价格大幅上涨的情况下反而下降，一定程度上也反应了天气的影响。考虑到今年厄尔尼诺预测的峰值是在11-12月份，正好对应橡胶的旺产季，潜在影响可能会放大。

总结：

根据NOAA预测，本轮厄尔尼诺强度不断抬升，Nino3.4距平预测峰值由1.5℃上升至2.2℃，本轮厄尔尼诺发展路径类似1997年、2015年和2023年，且同为东部型厄尔尼诺，强下沉支正好压在西太平洋的东南亚国家，此外，印度洋偶极子IOD呈现出强正相位，下沉支同样是在东南亚，DMI指数峰值1.4℃接近1997年和2023年，且本轮厄尔尼诺与IOD共振时长6个月要高于2023年，初步预计对东南亚国家（印尼、马来等）的降水影响幅度在20%-30%。目前厄尔尼诺的影响正在显现，4月秘鲁鱼粉产量同比下降25%，鱼粉FOB价格创近些年来新高。

油棕正常生长需降水2000-2500mm/年，连续 2-3月降水低于150mm，就会触发干旱胁迫，如果叠加 35℃以上高温，蒸腾作用会加速水分流失，干旱影响会被放大。油棕从叶片生长到采收榨油，整个周期长达 40个月，在性别分化期（收获前20-25个月），胁迫程度较高的条件下，花序更易发育为雄花，在花序发育期（收获前10-15个月），若出现明显胁迫，雌花可能败育脱落，无法完成授粉。马来降水和棕榈油产量（滞后10个月）存在强相关关系，根据2026马来西亚棕榈油中国论坛数据，1997年和2015年发生强厄尔尼诺，分别导致第二年马来棕榈油单产下降16%和14%。最后从月度降水降幅和产量降幅的对应关系来看，当降水降幅平均超过20%，对产量影响较为明显，平均可影响5%-10%的单产，极端情况可以影响20%。

橡胶树的产胶对水分和温度极其敏感，温度上19-24℃对排胶有利，相对湿度＞80%有利于排胶，＜60%排胶受到抑制，50厘米深处土壤水分含量＞14%时有利于排胶，如果发生高温干旱天气，对橡胶树的潜在影响主要是两方面，一是橡胶树叶片的气孔导度下降，以减少水分蒸腾流失，导致CO₂摄入受限，净光合作用效率下降；二是干旱会导致土壤含水量下降，橡胶树根系吸水困难，乳管细胞的膨压直接降低（正常可达 0.8-1.0 MPa），膨压不够，割胶时胶乳就无法被“压”出来，同时，乳管里的水分减少，胶乳的浓度会大幅升高，流动性变得极差，极端情况下流胶时间从正常的1-3小时缩短到十几分钟，甚至刚流出来就凝固了。以泰国南部为例，橡胶3月平均产量和3月平均降水相关性显著，且滞后性不明显，即降水的显著减少会导致橡胶产量的下降响应非常迅速。根据Anrpc数据，厄尔尼诺发展阶段普遍造成3%-10%的单产影响，极端情况可以影响10-15%，考虑到今年厄尔尼诺预测峰值是在11-12月份，正好对应橡胶的旺产季，潜在影响可能会放大。

持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。

农产品组：

张磊

Z0019369

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。