北京
如果你今年2月花3600美元买入100股Sandisk股票，现在这笔投资已经价值超过14.8万美元。这不是加密货币的疯狂故事，而是一家传统存储芯片公司在AI浪潮中的真实轨迹。
Sandisk的涨幅确实令人咋舌。2025年2月IPO时约36美元的发行价，到5月22日已飙升至约1480美元，累计涨幅接近4100%。仅今年年内，涨幅就达到约520%。但比股价数字更反直觉的是：经历如此暴涨后，这家公司的估值指标依然显得"便宜"。
这种估值与涨幅的背离，根源在于业绩增速跑赢了股价增速。截至4月3日的2025财年第三季度，Sandisk单季收入环比增长97%至59亿美元，同比增幅更达251%。净利润环比激增350%至36亿美元，折合每股23.03美元。毛利率从上一季度的50.9%跃升至78.4%，意味着每卖出100美元产品，有近80美元是毛利。
存储芯片行业的供需错配是这一切的推手。AI算力基础设施的扩张催生了海量存储需求，但产能扩张严重滞后。Sandisk的NAND闪存已售罄2026年全年产能，2027年及以后的订单也在快速积压。这种卖方市场赋予了公司极强的定价权。
展望第四财季，Sandisk预计收入区间77.5亿至82.5亿美元，中值环比再增36%。毛利率目标进一步上调至78.9%-80.9%。在业绩持续加速的背景下，当前约23倍远期市盈率的估值水平，反而低于纳斯达克100指数的平均值——而一季度末这一数字仅为13倍。
估值"便宜"的悖论由此形成：股价涨了41倍，但盈利预期涨得更快。对于习惯用市盈率锚定价值的投资者，这制造了一种认知失调——一家年内涨5倍的公司，按传统框架竟仍具性价比。这种张力本身，或许正是AI基础设施投资中最值得玩味的现象。
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