北京
来源：市场资讯
（来源：灵通铝材门窗网）
【核心观点】
5月26日铝价加速回调，长江有色下跌220元至24080元/吨，南海有色下跌120元至24250元/吨，24000元整数关口再度承压。此前一日刚现0.8万吨周度去库，今日却遭多头集中减仓打压，库存拐点信号昙花一现。分析认为，此番下跌主因宏观情绪转弱与节前避险资金离场共振，海外LME库存34.05万吨历史冰点仍构成底部支撑，但国内去库持续性存疑，铝价短期或围绕24000元关口展开争夺。
一、市场行情
5月26日，铝价加速回调。长江有色A00铝均价报24080元/吨，跌220元，跌幅约0.91%；南海有色报24250元/吨，跌120元。较昨日续跌，较上周同期跌约220元，较上月同期跌约300元。沪铝主力合约运行于24020—24300元/吨，最新价约24080元/吨，跌幅约0.9%。外盘LME三月期铝最新报约3655美元，库存续降至34.05万吨历史冰点，注销仓单占比持稳。无锡现货贴水扩大至贴50元/吨，较前日扩大20元，期货升水现货约30—50元。
二、核心驱动因素分析
供应端：LME库存续降至34.05万吨历史新低，海外供给硬缺口逻辑延续，伦铝高位运行提供外部托底。国内运行产能维持4430万吨，产能利用率逼近天花板，供给向上弹性极为有限。
需求端：据SMM数据，铝型材开工率约56.1%，环比微升0.1个百分点；板带约73%；线缆约67%。型材开工微升但终端新增订单不足，建筑型材仍受竣工放缓拖累。铝价连续回调后下游观望情绪加重，采购节奏放缓。
库存端：昨日SMM口径社库刚现0.8万吨周度去库，今日市场便以大跌回应，表明单周去库尚不足以扭转“高库存压制”的核心逻辑。铝棒库存同步偏高，去库持续性存疑。LME库存续降使内外库存分化格局延续。
成本端与宏观面：氧化铝维持2690元/吨窄幅震荡，预焙阳极5月基准价环比上涨，吨铝盈利约800—1000元。宏观层面，临近端午假期避险资金离场意愿增强，叠加市场对美联储6月议息会议维持鹰派的担忧，有色板块整体承压。
反常信号追问：昨日库存刚现拐点信号，今日铝价却以近1%跌幅回应，形成“去库反跌”的反常组合。这暗示当前市场交易逻辑仍由宏观情绪与资金面主导，基本面的边际改善尚未获得市场认可，库存拐点需连续2—3周确认方能重塑信心。
产业链利润简报：电解铝环节利润健康。上游氧化铝承压，下游加工端受铝价回调及需求偏弱双重挤压，加工费维持低位。利润正从中游向上游碳素及下游刚需采购企业微幅转移。
三、市场情绪与成交
今日现货市场情绪明显降温。华东市场下游仅维持刚需少采，贸易商接货谨慎，持货商无力挺价、积极出货变现，主流成交价24050元/吨上下。华南同步走弱。铝棒加工费部分区域下调，加工端情绪低迷。期货盘面持仓减少，多头集中离场迹象明显，节前避险情绪主导盘面。对下游门窗企业而言，当前价位较本月高点已回落约470元，采购成本显著改善，可关注24000元关口支撑力度。
四、行情展望与操作建议
LME库存续降至34.05万吨历史冰点提供底部支撑，但国内去库持续性存疑、节前避险资金离场施压，铝价短期或围绕24000元关口展开争夺。预计沪铝主力运行区间23800—24500元/吨，长江现货23800—24400元/吨（仅供参考）。关键变量：①下周社库能否延续去化确认拐点有效性；②节后资金回流及宏观情绪修复情况。操作上，加工企业按需采购，24000元附近可适度补充安全库存；贸易商宜区间操作，下沿23800—24000元/吨逢低建仓，上方24400—24500元/吨考虑减仓或套保。
五、风险提示
①国内库存若再度累库，铝价存在下探23800元/吨的可能。②美伊谈判若实质性突破，海外供给缺口预期或修正。③美联储6月议息会议若释放鹰派信号，有色板块或整体承压。④节前市场流动性收缩可能加剧短期波动。以上分析仅供参考，投资者应结合自身情况审慎决策。
【本期互动话题】
【连续跟踪标记】
本文对国内社库去化拐点的持续追踪，是对5月25日日评“库存拐点初步显现，后续能否延续去化将决定铝价方向选择”的直接延续。今日铝价以大跌回应单周去库信号，表明拐点确认仍需连续2—3周数据支撑，后续将密切跟踪下周库存变动。
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