美企三巨头计划IPO如何搅动华尔街？

本报记者 李迅典

‍随着太空探索技术公司（SpaceX）、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）和Anthropic 3家美国科技巨头计划于2026年进行首次公开募股（IPO）的消息传出，其巨型募资规模引发国际市场高度关注。无论是低迷已久的美国IPO市场还是高歌猛进中的科技行业，都将此轮“IPO潮”视作影响未来的关键事件。然而，面对这些尚未实现稳定年度盈利、商业模式仍显不透明的“庞然大物”，业内人士近日频频抛出观点，认为这股“狂热”存在透支市场承受力甚至造成“泡沫”的可能性。美国科技行业这艘大船将驶向何处？市场将目光投向热潮之下的“暗流”。

结束美国4年IPO“低迷期”？
美国亿万富豪马斯克旗下的SpaceX近日已向监管机构美国证券交易委员会提交文件，表示该公司计划在纳斯达克交易所和纳斯达克得克萨斯交易所上市交易。有消息称其公司股票最早将在6月12日上市交易。与此同时，美国人工智能（AI）企业OpenAI也在加速推进IPO计划。美国《纽约时报》援引知情人士的话报道称，OpenAI准备在未来几周秘密提交申请。而OpenAI在市场上的有力竞争者Anthropic也被认为将在今年进行IPO。

3家企业的IPO被美国市场寄予能结束长达4年IPO“低迷期”的厚望。自2022年起，受地缘政治冲突、全球通胀飙升以及美联储政策等多重因素影响，美国IPO市场陷入低迷。而本次3家企业上市有望改变这一局面。

英国《金融时报》报道称，SpaceX目标估值达1.75万亿美元，计划募资750亿美元，OpenAI最新估值8520亿美元，Anthropic则接近完成一轮300亿美元的融资，估值为9000亿美元。报道提到，从资本承接能力来看，当前美国市场闲置存量资金相对充足，为本次“超级IPO”落地提供了一定的资金基础。中央财经大学国际经济与贸易学院副教授刘春生在接受《环球时报》记者采访时表示，这3家企业涉及商业航天与通用人工智能赛道，是前沿硬科技潜力的集中兑现，标志着华尔街资本正式大规模押注下一代科技产业，重塑美股科技板块的估值逻辑。

在这3家公司均有持股的投资公司Goanna Capital创始人罗布·希尔默分析认为，3家行业巨头同时准备IPO并非巧合。他表示，（美国市场）多年来鲜有特别突出的科技股IPO，而在一个寻求增长的世界中，公开市场恰恰十分缺乏此类资产，因此将会非常受欢迎。业内人士表示，此前公开市场的投资者一直在通过间接方式获得对AI的投资敞口，而一旦他们能够直接投资OpenAI等企业，就会立刻选择买入。

刘春生分析认为，3家企业在今年集中上市，对华尔街具备极强特殊性。从规模上看，本次募资规模将超越2021年1560亿美元的年度募资历史纪录，SpaceX万亿级估值刷新行业上限。同时有望终结美股4年IPO“低迷期”，打通一级市场退出渠道，带动投行、资管等全产业链复苏。

“招股说明书前16页有14页被图片占据”
但在资本市场热度高涨的背后，难以忽视的基本面隐患引发多方关注。高估值与长期亏损之间的错位，让本轮IPO热潮充满不确定性。目前3家科技企业均未实现稳定年度盈利，财务造血能力不足。

SpaceX亏损压力最为突出，该公司2025年亏损49.4亿美元，最新一个季度亏损达42.8亿美元，最关键的是，SpaceX在其招股说明书中直言，自身长期处于净亏损状态，未来也无法保证实现盈利。从业务结构来看，SpaceX主要依靠星链通信业务实现盈利，其航天业务在最新季度亏损6.62亿美元，AI业务亏损高达25亿美元。

《金融时报》评价SpaceX的招股说明书读起来更像一份宣言，而非单纯的财务披露——“招股说明书前16页有14页被图片占据”。印尼证券交易所旗下平台IDN Financial 25日报道称，与通常依赖现金流基本面和稳定增长预测的传统IPO不同，SpaceX更多通过围绕其未来愿景和行业主导地位的叙事进行营销。

除了通用的估值与盈利风险，分析人士指出SpaceX还存在独特的经营结构性隐患。数据显示，2025年美国政府为其贡献20.9%的营收，连续多年维持两成以上的营收占比，单一客户依赖问题极为突出。由于美国选举结果、财政预算调整具备极强不确定性，政府合约可随时终止、缩减，叠加严苛的军工合规监管，企业核心营收根基极不稳定。

其余两家AI巨头的经营状况同样不容乐观。OpenAI虽凭借ChatGPT与代码工具实现季度近60亿美元营收，但该公司已向投资者表示，预计在2030年实现盈利前将烧掉约6000亿美元。而近期实现首个盈利季度的Anthropic，盈利持续性也备受质疑，随着其持续加码算力采购，每年需向SpaceX、谷歌、亚马逊投入巨额资金，市场认为其短期盈利优势大概率难以维系。

高估值与持续亏损的严重背离，引发了华尔街分析机构的高度警觉。美国银行策略师迈克尔·哈特内特表示，这场巨型IPO浪潮或将催生堪比“咆哮二十年代”的市场泡沫。他表示：“股价走势强劲、散户投资狂热、市场波动率走低，市场泡沫特征凸显。”认为，SpaceX和OpenAI等企业的IPO计划可能会将科技股在股票基准指数中的权重推高至超越市场泡沫时期的集中度水平。

对此，刘春生分析表示，核心的矛盾就是高估值与持续亏损的严重脱节。3家企业均经历长期亏损，盈利前景极不确定，万亿估值仅依靠市场乐观预期支撑。叠加当前通胀存在反弹压力、高利率环境持续，企业烧钱融资难度上升。多家头部金融机构已发出预警，超级IPO扎堆往往是市场见顶信号，一旦预期反转，很容易引发估值泡沫破裂。

影响“深科技”行业走向
庞大的募资规模和行业巨头自带的影响力让此次IPO浪潮不仅是资本市场的短期“狂欢”，更将对全球AI、商业航天两大前沿赛道形成直接影响，行业融资逻辑、创新模式与发展格局迎来全面考验。

上海外国语大学世界智库研究中心人工智能项目负责人张志鹏在接受《环球时报》记者采访时表示，这三大巨头IPO的最终成败，或将直接影响AI大模型、算力基础设施和商业航天落地等“深科技”产业的未来走向。他认为影响主要在两方面体现：第一，影响融资意愿与估值逻辑。如果此次IPO效果不达预期，全球“深科技”领域的风险资本或将采取观望态度，甚至提前撤出，而当前美国科技巨头高度依赖未来愿景、相对低估财务健康的估值逻辑也将面临质疑。第二，影响行业创新模式。三大企业长期亏损，如果叠加IPO失利，则将为全球前沿科技企业敲响警钟，迫使其重新考量单纯比拼技术参数的“烧钱”模式，转向更加注重自我“造血”能力和商业转化与场景落地的务实模式。

例如，对于AI行业而言，OpenAI的上市进程与二级市场表现，将成为全球AI初创企业登陆资本市场的重要参考范本。分析认为，长期以来，顶尖AI企业主要依靠私募融资、科技巨头注资维持运营，尚未形成成熟的公开市场估值与融资体系，OpenAI的上市或将为后续AI企业上市提供估值参考、合规标准与市场定价逻辑。

张志鹏进一步表示，中国AI企业不宜盲目效仿美国科技企业的发展路径，而应保持战略定力，依托国内庞大的市场体量、千行百业的应用场景，坚持当前“技术赋能场景、场景反哺技术”的务实道路。只有将AI等高精尖技术与真实的工业环境和商业生态深度融合，构建具备自我反馈与盈利能力的商业闭环，在技术创新、风险融资与商业落地之间找到平衡，中国AI产业才能在全球竞争中实现高质量、可持续的发展。

‍值得注意的是，计划今年进行IPO的3家企业之间存在着复杂的关系。鉴于SpaceX首次公开交易规模庞大，预计此次IPO将在短期内消耗部分市场流动性。美国“商业内幕网”刊文分析称，这可能让其他计划今年上市的大公司——包括OpenAI和Anthropic面临一定困境，因为投资者资金有限，难以承诺投资更多新产品。与此同时，SpaceX的IPO表现也将直接影响后续市场对OpenAI和Anthropic募资的兴趣，“如果SpaceX令人失望，并在IPO后导致投资者损失惨重，可能会抑制那些要求投资者相信未来指数增长的企业需求。如果发生这种情况，可能导致Anthropic推迟IPO计划或重置估值预期。”