足疗店龙头，拟冲IPO！

来源：市场资讯

（来源：企业上市法商研究）

据山东新闻联播报道，5月18日至22日，在2026港澳山东周系列活动期间，国际资本助力山东高质量发展交流对接会暨签约仪式的环节，进行了上市保荐签约，其中中泰国际分别与汉方制药、华夏良子、科兴生物进行了现场签约，此举意味着华夏良子这家中国足疗保健连锁龙头或将开启港股IPO之路。

对于华夏良子，大众并不陌生，不少街头巷尾都有它的店面，是当之无愧的中国足疗保健连锁龙头企业。

这不是华夏良子第一次与资本市场传出"绯闻"。早在2017年，董事长史蕾就曾在媒体采访中透露，希望引入融资后两到三年内上市。值得注意的是，2015年，华夏良子曾通过红筹模式登陆澳大利亚交所，2018年退市，此番再战港股，显然是吸取过往经验，做好了充分准备。

为筹备本次上市，华夏良子早在2024年11月就向山东省发改委申报在香港设立浩泓投资有限公司，该主体于2025年4月在香港完成注册，标准的红筹上市架构已搭建完毕。2026年4月，公司招聘财务经理时明确要求"有IPO项目经历者优先"，上市战略意图已十分明显。

一次华丽的转身

华夏良子的故事，始于一次跨界转身与一场行业 “正规化” 革命。1997年，山东聊城人史英建迎来人生转折 —— 他深耕多年的中国农业信托投资公司解散，手握金融从业经验的他，没有选择重回金融圈，而是瞄准了当时野蛮生长的足疗养生行业，在济南创立华夏良子。彼时的足疗行业，充斥着夫妻小店、缺乏标准、口碑混乱，甚至被贴上 “灰色地带” 标签，没人看好这个 “上不了台面” 的生意能做成大企业。

但史英建凭借金融从业者的严谨，走出了一条差异化路线：用标准化打破行业乱象，用品牌化摆脱低端标签。1998年起，华夏良子走出济南，在北京、青岛、郑州等地开分店，开启连锁化扩张。2006年，它成为行业首家通过 ISO9000国际质量认证的企业，还参与起草足疗行业标准，把 “洗脚” 做成了有规范、有体系的正规服务。2007年，华夏良子走出国门，在德国设立欧洲总部，伦敦、柏林、赫尔辛基等海外门店陆续落地，打破 “养生只有中国人做” 的认知。

二代接班后，企业更是加速蜕变。史英建之女史蕾，从驻店经理做起，深耕一线管理，2010年后正式掌舵，带领华夏良子完成三大升级：一是规模扩张，国内门店突破300家，覆盖百余个城市，海外30余家分支机构，累计服务超3亿人次；二是模式升级，从单一足疗拓展到理疗、SPA、养生餐饮，打造 “健康 + 休闲” 一站式体验；三是数字化转型，2025年史蕾亲自下场抖音直播，单场带货300万元，为传统养生行业探索新路径。

7000亿的"按脚"生意

华夏良子敢于冲击IPO的底气，首先来自一个被严重低估的市场规模。

2025年，中国按摩足疗行业市场规模已达到7000亿元，预计2026年将突破7300亿元，用户总数接近2.5亿。这个数字是什么概念？它比2025年中国新茶饮市场规模（约1870亿元）大近4倍，比中国电影票房市场大10倍都不止。

美团数据显示，仅2024年前11个月，玩乐变美相关消费订单量同比增幅就高达84%。更值得关注的是用户结构的变化——20-30岁的年轻人已成为消费主力，00后也开始加入"按脚大军"。足疗不再是中老年人的专属，而是演变为年轻人的"朋克养生"新方式。

然而，这个万亿级赛道却呈现出极度分散的格局。艾瑞咨询报告显示，理疗养生行业TOP10品牌的订单占比从2020年的9.8%仅提升到2025年的13.5%，单店占比高达92.5%，绝大多数仍是夫妻店、个体户，品牌连锁化率极低。

这意味着，华夏良子面对的不仅是一个千亿级市场，更是一个尚未被真正整合的蓝海。

华夏良子的家底

作为行业龙头，华夏良子的规模确实令人瞩目，是有着400+门店、3亿用户的"隐形冠军"：

在营销层面，华夏良子也展现出拥抱数字化的姿态。作为最早一批开展直播的足疗品牌，其大场直播销售峰值同比增加28倍；通过与美团深度合作，广告投产比接近10，每月带来数百万额外业绩。

上市路上的"暗礁"

尽管前景诱人，华夏良子的IPO之路绝非坦途，仍面临着股权、合规与竞争等多重挑战。

1. 极端集中的股权结构

公开信息显示，董事长史蕾女士目前持有公司99.9%的股份。这种极端集中的股权结构，在冲击公开市场的过程中将面临严峻挑战——港交所对公众持股比例、公司治理独立性都有明确要求，股权调整绝非签个字那么简单。

2. "内收外放"的资本动作

2024年6月，华夏良子注册资本从3500万元骤降至2222万元，减少幅度超过三分之一。同一时期，史蕾持股的济南本正医道中医医院、青岛沐百希企业运营管理有限公司注册资本均从1000万元大幅削减至50万元。一边缩减国内注册资本，一边大张旗鼓筹备港股上市，这种操作在上市审计的放大镜下必然会被追问。

3. 合规与声誉风险

足疗按摩行业长期面临"正规性"的质疑，华夏良子也未能幸免。2022年，浙江某地一位85岁老人在华夏良子半年消费近40万元的事件引发舆论风暴；2023年，北京华夏良子燕莎店因未经许可从事食品生产经营被立案查处，且该门店此前多次因卫生问题、格式条款不公等被行政处罚。

对于即将接受公众监督的上市公司而言，任何合规瑕疵都可能被无限放大。

4. 新型竞争对手的降维打击

华夏良子的对手早已不限于传统同行：

华夏良子近万名员工、数百家实体店、超50万平米的运营面积，既是护城河，也是一笔巨大的刚性成本。在技师年均流失率约15%的行业背景下，人力成本压力不容小觑。

行业意义

谁来做"第一个吃螃蟹的人"？若华夏良子成功上市，它将成为中国内地和香港资本市场首个足疗保健服务类上市公司，填补资本空白。

此前，行业资本化尝试并不顺利：重庆富侨2015年通过红筹模式登陆澳大利亚证券交易所，但于2018年退市；山东潍坊的山里娃养生曾挂牌新三板，但影响力有限。

一位投行人士指出，足疗企业上市难的主要原因在于：高度依赖人工导致边际成本难以降低、现金交易占比高导致财务数据难以核实、行业标准化程度低、人力成本高企。

华夏良子的IPO，本质上是一场关于"传统服务业能否被资本市场标准化认可"的实验。

简评

万亿赛道需要第一个破冰者。

华夏良子的上市计划，折射出中国消费服务业的深层变迁。在平均每单消费100到299元、92.5%单店占比、千亿级下沉市场空间等多重因素博弈的赛道里，去敲港交所的门，需要勇气，更需要底气。

创始人史英建早在1997年创立华夏良子时，就坚持把品牌定位在高端，价格比同行高出至少一倍，理由是"要让消费者知道华夏良子和别的店不一样"。这条"正规化、高端化"的路线，在鱼龙混杂的足疗行业中，反而成为最稀缺的资产。

华夏良子未必一定能成功上市，但它正在做的这件事，值得给一句肯定。在这个万亿赛道上，总会有人站出来成为第一个。而第一个破冰者的故事，往往最能定义一个行业的未来。

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息）

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