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来源：市场资讯
（来源：诺德基金管理有限公司）
本文作者 | 基金经理：朱明睿
Wind数据显示，截至2026年4月30日，中信医药指数年内累计上涨与沪深300指数相比落后3.8个百分点。板块内部表现分化相对显著：CXO方向取得较明显超额收益，AI医疗与脑机接口方向在一季度快速上行后出现较大幅度回调。细分领域中，中药、疫苗与血制品板块表现相对偏弱。
（图）基金经理：朱明睿
从财务数据看，医药板块整体收入过去12个季度总体处于持平态势，净利润略微有所下滑。子版块方面，创新药与CXO板块维持相对较高景气度，其余板块景气度仍面临一定的承压。
站在当前时点展望2026年下半年，创新药产业链、CXO板块以及创新医疗耗材领域值得关注；另外以绝对收益的理念来看，中药板块也需保持留意。
创新药板块在2025年上半年受多家大型企业海外授权合作（BD）项目落地的催化走势较为强劲，下半年则进入回调阶段。当前，创新药板块正处于从快速仿制向差异化创新转型的关键阶段。自2020年起，国内药企的海外授权交易数量较显著上升，涉及创新药及相关技术平台的交易日趋活跃。与此同时，中国药企对外授权交易金额在全球授权交易总额中的占比也快速提高，反映出中国创新药资产正在逐渐受到国际市场的广泛认可。当前时点，创新药板块估值经过近3个季度的调整，随着后续创新药药企出海管线临床进度的不断推进，该领域的关注度有望进一步提升。
随着海外与国内投融资环境逐步复苏，中小型创新药企资金压力有所缓解，带动CXO行业新签订单增速持续回升。从结构来看，以CRO为主的企业收入增长或仍面临一定压力，而CDMO企业则受益于商业化阶段需求的提升，整体保持较快增长态势。部分CXO资产市盈率已经落到20倍以下，且仍保持较快的增长态势。
在创新医疗耗材领域，前期集采对医疗耗材相关公司业绩有一定冲击，当前集采带来的扰动已基本消化，大部分品类集采续约价格都逐渐趋于稳定。除此以外，部分头部医疗耗材企业已积极布局海外市场并取得阶段性进展。这些企业在国际市场的拓展潜力值得关注，未来或可参照国内器械龙头出海的增长路径，探索可持续的国际化发展。
从绝对收益角度出发，中药板块也值得保持关注。2025年该板块业绩整体承压，主要与呼吸道疾病发病周期相关，2025年与2026年上半年相对为呼吸道疾病低发病年份，部分中药企业业绩受到影响。估值层面，中药板块目前的市盈率及PEG均处于医药行业的中低位水平。相比全市场的红利型资产，部分中药标的在市盈率、股息率以及商业模式的稳定性和确定性方面，均展现出一定的关注价值。与此同时，历史上呼吸道疾病发病周期一般在2-4年左右，一旦进入呼吸道疾病高发年份，相关标的业绩表现有望得到阶段性提振。
综合来看，站在当前时点下医药行业存在结构性关注方向，值得持续跟踪与研究。
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