【华创金融 徐康团队】公募基金蓝宝书系列 26Q1：多点开花，竞争加剧

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（来源：小康金融）

华创证券 分析师 崔祎晴 cuiyiqing@hcyjs.com

华创证券 金融业研究主管 首席分析师 徐康

xukang@hcyjs.com

摘要

2026Q1 在宽基赎回，权益市场波动的背景下，公募基金市场整体保持韧性。截至 2026 年一季度末，总规模约 37.5 万亿元，较 2025 年末小幅回落 0.4%，总份额增长 2.1%至 32.7 万亿份，产品数量创历史新高，行业整体仍呈扩容趋势。持股比例上，公募基金持股占 A 股流通市值比例由 2025 年末的 7.3%下降至 6.4%，被动权益基金持股占比由 4.3%回落至 3.4%，主动权益基金持股占比则由 2.9%小幅提升至 3.0%。大资金赎回影响下，宽基 ETF 规模持续收缩，主动权益、行业主题 ETF 等产品的重要性提升。

复盘规模整体增长的机构，26Q1 固收+产品为核心规模增量来源，权益类产品次之。景顺长城、中欧、工银瑞信、富国等机构依托固收+实现规模大幅增长，国泰基金凭借被动指数、另类投资、FOF 多品类协同扩容，华商基金依靠固收+与主动权益双轮驱动实现稳健增长，永赢基金以权益类产品为主导对冲固收品类收缩，海富通基金则凭借固收被动指数产品实现特色化突围。

新发产品方面，主动权益基金与 FOF 基金发行热度维持高位。2026Q1 新发主动权益类基金共 1029.8 亿份，环比增加 51.4%，为 2022 年以来最高水平，其中偏股混合型基金表现最为突出，广发研究智选、永赢锐见成长等产品包揽季度发行规模前列，反映出市场对于高景气方向的配置需求仍较强。FOF 基金发行继续升温，季度内全市场共有 58 只 FOF 产品成立，合计 772.5 亿份，份额新增主要集中在头部大厂，低利率环境下，多资产配置工具正逐渐成为银行等渠道重点推动方向。

固收+基金仍为 2026Q1 行业增长主线。季度内固收+基金规模增长 4638 亿元， 份额增长 3273 亿份，较超市场预期，其中二级债基贡献绝大部分增量，延续 2025 年全年的趋势。管理人层面，景顺长城依旧领跑行业，季度规模增长556亿元，核心产品持续吸金；易方达、南方、富国、招商、鹏华、安信等机构同样实现百亿级增长。固收+赛道相比于被动权益等头部效应较强的赛道，仍处于多机构竞争、份额分散的阶段，目前头部机构与中等规模机构正通过业绩与渠道发力，积极抢占市场份额。

主动权益基金份额变动迎来边际改善。权益市场波动下，主动权益基金实现整体份额增长 492 亿份，74 家机构实现份额增长，在新发基金的助力下，一改2025年的负增长趋势。永赢基金延续“重点行业、重点产品”的核心布局，Q1永赢先锋半导体智选业绩表现突出，顺势而为，加速布局全市场选股类产品，新发规模亮眼，助力永赢基金主动权益规模排名升至第六。华商、广发、华泰柏瑞等机构则凭借科技成长、AI 算力等方向实现规模扩张。

其他品类产品增长情况分化。1）被动权益基金：宽基 ETF 遭大幅赎回，ETF总体规模单季度缩水超 1 万亿元，此前头部机构依靠宽基 ETF 捕获大资金配置规模的方式会明显增加经营的波动性；行业主题 ETF 仍保持稳步增长，资金持续流入半导体、电网设备、商业航天等高景气方向；2）另类投资基金：黄金 ETF 依然为核心增量来源，黄金行情推动另类投资基金规模增长 26%；3）QDII 基金：市场波动导致整体规模小幅回落，份额仍实现增长，华泰柏瑞依靠恒生科技 ETF、中韩半导体 ETF 等产品实现逆势扩张；4）FOF 基金：发行与存量规模继续高增，行业集中度较高，富国、广发、易方达、中欧等头部机构占据主要市场份额；5）固收指数基金：整体承压，科创债 ETF 规模缩水明显，海富通凭借短融 ETF、城投债 ETF 等特色产品逆势增长，场外基金方面，资金则向中高等级信用债迁移。

公募基金行业改革持续推进，高质量发展新范式正在加速构建。2026Q1 基金经理新聘人数有所回升，新聘/离职人数达到高位，行业吸引优秀投研人才的能力不减，但主要是行业管理人之间的内部变动。一季度，《基金管理公司绩效考核管理指引》正式下发，重视长期回报的考核框架已成为确定性方向。2026年4月30日，首批存量基金业绩比较基准调整安排正式落地。一年过渡期的制度安排保障改革平稳落地，后续业绩比较基准作为“锚”和“尺”的作用将进一步强化，其在约束投资风格漂移、客观评价长期回报方面有望充分发挥作用。

风险提示：监管变动、市场大幅波动、数据或有一定局限性。

正文

一、公募基金市场复盘

26Q1 公募基金市场规模环比小幅下降、份额环比提升。截至 2026Q1，公募基金市场总规模约 37.5 万亿元，较 2025 年末 37.7 万亿小幅回落 0.39%。份额上，总份额达32.7 万亿份，小幅上升 2.14%，总规模回落主要受基金净值波动影响。产品数量上，公募基金数量达 13924 只，较 2025 年末增加 306 只，基金数量创历史新高，显示出公募基金市场的持续扩容和产品体系日益多元化趋势。

2026Q1 被动权益基金持股占比从 2025 年末的 4.3%回落至 3.4%。2026 年以来，宽基 ETF 持续或遭机构资金赎回，导致如华夏、易方达、华泰柏瑞等头部 ETF 管理人规模增长更受到大资金行为的边际变化影响。细分来看，规模缩水前十的被动权益产品均为宽基 ETF，规模减少合计 9910 亿元，占 A 股流通市值的 1.0%。而主动权益基金定价权提升，持股占比由 2025 年底的 2.9%小幅上升至 3.0%。整体来看，持股占比由 7.3%至 6.4%。

2026 年一季度，公募基金市场整体延续 2025 年发展态势，固收+基金、FOF 基金及另类投资基金的规模、份额稳步上升；与此同时，主动权益类基金迎来边际改善，在三月权益市场大幅波动的情况下，一改去年负增长的态势，实现规模份额双增，具体如下：

（一）产品维度：整体规模小幅回落，各品类增速分化

1）规模增长绝对值来看，固收+基金季度内规模增长 4638 亿元，另类投资基金季度内增 长 1132 亿元，FOF 基金季度内增长 807 亿元，被动权益基金季度内减少 9302 亿元，纯债基金季度内减少 2470 亿元；

2）规模增幅来看，FOF 基金、另类投资基金、固收+基金延续 2025 年较高增速，FOF 基金季度内规模+33.1%至 3249 亿元，另类投资基金季度内规模+26%至 5443 亿元，固收+基金季度内规模+17%至 31486 亿元；

3）份额增长绝对值来看，固收+基金延续 2025 年增长，季度内份额增长 3273 亿份，QDII基金季度内份额增长 1108 亿份，FOF 基金季度内份额增长 790 亿份，主动权益基金份额增量由负转正，季度内份额增长 492 亿份，被动权益基金份额则减少 155 亿份；

4）份额增幅来看，FOF 基金份额+35.3%，另类投资基金份额+20.1%，固收+基金份额 +15.0%，QDII 基金份额+13.5%。

拆解各类别产品，份额变动明显的机构如下：

（1）固收+基金：份额增长机构数量＞份额缩水机构数量。2026Q1，83 家机构实现固收 +基金份额增长，增长合计 3808.6 亿份；65 家机构份额减少，合计 495.5 亿份。其中， 景顺长城是仍然是份额增长贡献最大的机构，贡献 9.8%的增量，优势地位进一步稳固。 易方达基金则紧随其后，贡献 9.1%增量。永赢基金和华安基金份额缩水居前，分别占总 份额减少量的 16.2%、13.4%。

（2）主动权益基金：整体份额小幅增加 492 亿份，各机构增长情况分化。74 家机构实 现增长，合计 1397.5 亿份，89 家机构份额下跌，合计 902.7 亿份。增长的机构中，永赢 贡献增量占比18.5%，维持其2025年份额增量第一的排名；广发基金为第二位，贡献13.5% 的增量。份额下跌的机构中，兴证全球基金和嘉实基金下跌份额较多，分别占总缩水量 的 10.0%、9.5%。

（3）被动权益基金：整体份额下降。52 家机构实现份额增长，合计 1778.2 亿份，66 家 机构份额缩水，合计 1935.5 亿份。在份额增加的机构中，国泰、天弘、华宝基金为增量贡献前三。 份额下跌的机构中，易方达、华夏、华泰柏瑞基金占主导。

统计固收+、主动权益、被动权益三类产品的情况，核心大单品份额变动情况值得关注。在份额增长/缩水居前的管理人中，各品类份额变动前三的产品，对板块整体份额变动贡献占比普遍超 50%，说明各家机构细分类别下的核心产品表现主导了该类别的整体表现。

（二）管理人维度：增量结构分化，核心单品贡献明显

2026 年一季度，非货基金规模减少 7196 亿元，非货规模增长超过百亿的基金公司共有 16 家，合计贡献 3634 亿元的规模增量。其中，增长超过 300 亿的有景顺长城基金、永赢基金、华商基金、国泰基金。排名变动来看，华商基金、安信基金、中邮基金排名大幅跃升，非货规模排名分别上升 7、8、7 名，景顺长城基金、海富通基金上升 2 名，国泰基金、招商基金、鹏华基金、平安基金、兴证全球基金上升 1 名，其余 6 家排名维持不变。

增量结构上，在非货币基金规模增量突破百亿元的基金公司中，多数机构依托单一或两类核心产品实现规模扩张。部分基金公司虽存在细分品类规模明显收缩的情况，但依托其他产品线的增量形成对冲，最终整体仍实现百亿级增长。整体来看，固收+产品为核心规模增量来源，权益类产品次之；另类投资基金与 FOF 基金在整体存量规模相对有限的基础上，同样为规模扩容提供了重要的增量支撑。而被动权益产品，尤其是宽基 ETF 的资金流出拖累了部分头部管理人的非货规模增长。

（1）固收+主导：景顺长城基金、中欧基金、工银瑞信基金、招商基金、富国基金、安信基金、中邮基金、平安基金主要依赖于固收+基金的增长。但内部结构也有分化：1）景顺长城、中邮基金的固收+基金几乎贡献了绝大部分非货规模增量；2）中欧、工银瑞信、富国基金以固收+为主导，固收纯债、FOF 等品类同步提供增量支撑；3）招商基金的固收+、FOF 共同推动了整体非货规模的提升；4）安信基金、平安基金以固收+为主，同时权益类产品也贡献一定增长。

（2）固收+与权益双轮驱动：华商基金，固收+与主动权益产品均贡献超过 50%的规模 增量，两类产品协同支撑了规模扩张；鹏华基金则以固收+产品为核心（贡献度194%）， 叠加被动权益产品的增量贡献（72%），有效对冲了固收纯债、被动指数等品类的规模波动，实现整体规模的正向增长。

（3）权益主导：永赢基金的规模增长主要由权益类产品贡献，主动权益与被动权益产品 分别贡献了 82%、44%的增量，对冲了固收+及纯债类产品的规模缩水，推动整体非货规模实现百亿级增长；天弘基金的规模增量则几乎全部来源于被动权益产品，呈现高度聚焦的增长特征；华宝基金主动权益与被动权益产品则分别贡献 51%、24%的增量。

另外，海富通基金特点也较为明显，规模增量几乎全部由固收被动指数产品（主要为债券 ETF）贡献；国泰基金则呈现多元驱动特征，被动权益指数、另类投资、FOF 产品分别贡献了 53%、71%、22%的规模增量，多品类协同支撑了整体规模的提升。

1、对比 2025，哪些机构地位持续巩固？

2025 年全年增长超过千亿的公司有 13 家，而 2026Q1 增长超过 250 亿的公司仅 5 家（景顺、永赢、华商、国泰、海富通）。景顺长城基金和国泰基金延续了 2025 的增长结构，景顺长城持续依托固收+产品作为核心增长支柱；国泰基金则依靠另类投资（黄金品类）与行业主题类被动权益产品实现规模增长。

永赢基金和华商基金主要依托主动权益基金实现规模增长，延续 2025 年的优良表现，2026Q1 跻身规模增量前三。除了主动权益，永赢基金的卫星 ETF 以及华商基金的固收+产品也贡献了较大的增量。海富通基金则依托其特色的短融、城投债债券 ETF 在一季度债券 ETF 整体规模回落的趋势下，实现了规模的增长。

中欧基金2025 年由固收+与主动权益共同贡献规模，一季度增长高度集中化，超九成增 量来源于固收+产品，权益类整体规模小幅回落；富国基金2025 年增长高度依赖被动权 益业务（核心产品为富国中证港股通互联网 ETF），一季度增长重心转移至固收+（+381亿）及 FOF 产品（+98 亿），被动权益板块规模明显缩水；鹏华基金过往依靠被动权益搭配小幅固收+实现增长，本期固收+增量贡献占比显著提升，叠加行业主题被动权益支撑。

一季度规模增量跻身前列的新晋机构，多数以固收+为核心抓手。工银瑞信、招商基金、 安信基金、中邮基金等公司均依靠固收+产品实现规模快速扩容。天弘基金主要聚焦行业 主题类被动权益产品（电网设备、工业有色、细分化工 ETF 等）实现增量突破。

2、对比 2025，哪些机构增长较慢？如何归因？

2025 年具备增长优势的多家头部机构，由于宽基 ETF 的大幅赎回，导致 2026 年一季度整体规模增长较慢。易方达、南方基金固收+产品均实现 400 亿以上增长，但宽基ETF遭遇大幅赎回，导致整体规模下降较大；华夏、华泰柏瑞、嘉实基金的规模变动主要由被动权益产品所驱动。

本轮规模分化可以看出：此前头部机构依靠宽基 ETF 捕获大资金配置规模的方式会明显增加经营的波动性，不可控性较强，这类产品规模波动更多由市场环境、大资金行为等外部因素主导。

（三）新发产品跟踪

1、主动权益类基金发行火热

2026Q1 新发行主动权益类基金（包括股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金） 共 112 只（环比+3.7%），合计份额 1029.84 亿份（环比+51.4%），平均发行份额9.20 亿份（环比+46.0%），均为 2022 年以来最高水平。被动权益产品（包括被动指数型基金、指数增强型基金）发行有所回落，一季度发行 150 只（环比-17.6%），合计份额 672.20 亿份（环比-18.9%），平均发行份额 4.48 亿份（环比-1.5%）。一季度债券型基金发行数量为 57 只，较 2025Q4 的 64 只有所下降。结构上看，主动权益型基金发行占比最多，占总发行份额的 33%，混合型 FOF 基金其次，发行 772.5 亿份，占比 25%，被动权益基金占比 21%。

混合偏股型基金包揽公募发行榜前两名。2026Q1，广发研究智选为季度内发行规模最大 的产品，达 72.21 亿份。永赢锐见成长则紧随其后，发行规模为 58.67 亿份。非货基金中， 剔除纯债基金，发行榜前十名共计包含 4 只偏股混合型基金，合计 239.63 亿份。

2、FOF 新发继续高歌猛进

FOF 基金延续了 2025 年的发行热度。剔除纯债基金，非货基金发行榜前十名共计包含 4只混合型 FOF 基金，合计 205.37 亿份。季度内全市场已有 58 只 FOF 产品募集成立，合计发行份额 772.5 亿份，较 2025 年同期 142.4 亿份的实现超过 4 倍的增长；从单只产品来看，平均募集规模由 2025 年同期的 8.90 亿份提升至 13.32 亿份。

二、公募基金市场核心产品表现

（一）固收+基金：规模增长较超预期

截至 2026Q1，固收+基金规模合计 3.15 万亿，相较于 2025 年底增加 17%，规模持续稳步扩张。其中二级债基 2.01 万亿，占比 63.9%，一级债基 0.85 万亿，占比26.9%，偏债混合型基金 0.29 万亿，占比 9.2%。一季度内固收+基金规模增长 0.46 万亿，其中二级债基贡献 0.43 万亿的主要增量。管理人来看，全市场“固收+”规模突破千亿元的基金公司已增至 9 家。

1、景顺长城依旧领跑

2026Q1 景顺长城基金固收+基金规模增长居于首位，季度规模增长 556 亿元。景顺长城 本轮规模增长较多的固收+产品，大多为运作多年的老基金，长短期收益均能持续跑赢基 准与同类。其中，仅景顺长城景颐双利就贡献了 224 亿元，成为推动其固收+规模增长的 核心单品，持续了 2025 年内的规模增长势头。

2、市场格局或尚未固化

2026 年一季度，除景顺长城外，多家基金公司旗下固收+产品也实现了百亿级规模增长， 如招商基金（安本增利、信用增强合计规模增量超 330 亿）、南方基金（宝元债券规模季度内增长 146.1 亿）、鹏华基金（双债加利规模增长 140.0 亿）、易方达（裕祥回报增长111.7 亿）等。当前固收+赛道的市场格局尚未固化，仍处于多机构竞争、份额分散的阶段，头部效应尚未完全形成，头部机构与中等规模机构正通过业绩与渠道发力，积极抢占市场份额。

3、业绩表现：固收+基金 VS 主动权益基金

业绩表现上看，2026 年一季度，固收+基金平均收益 0.38%，中位数 0.54%，平均最大回撤-2.27%，中位数-1.80%，表现整体稳健；主动权益基金平均收益率-0.81%，中位数-0.8%，平均最大回撤为-12.70%，中位数-12.20%，波动明显更大。

持有人结构上，两者分化更明显：固收+产品中，数量近 30%的产品（规模占比48.4%）机构持有超 80%，合计超 40%的产品（规模占 67.2%）机构占比过半，是机构资金的主要配置方向；主动权益基金则呈现截然不同的特征，超六成产品（规模占 57.6%）机构持有不足 20%，散户持有较多。

（二）被动权益基金：宽基 ETF 大幅赎回，行业主题 ETF 增长稳健

1、宽基赎回

2026 年一季度，全市场 ETF 总规模从年末的 6.02 万亿元骤降至 4.99 万亿元，单季缩水超 1 万亿元。2026 年一季度 ETF 规模大幅回落主要由于宽基 ETF 大规模赎回，其背后可能是政策逆周期调节、机构获利了结、市场震荡等多重因素叠加的结果。细分类别上，宽基 ETF 规模由年初的 2.57 万亿降至 1.39 万亿，减少 1.17 万亿，规模接近砍半，行业主题 ETF 小幅增长 1567 亿元至 1.25 万亿，风格策略 ETF 增长 365 亿至 2055 亿元，各类跨境 ETF 规模均有小幅缩水。

跟踪指数方面，在季度规模缩减排名前十的指数中，宽基指数占据 7 位。跟踪沪深 300 的产品以季度缩水 6326 亿元领跑回落行列，中证 1000、上证 50、中证 A500、中证500 四大核心宽基产品规模分别减少 1381 亿元、1112 亿元、813 亿元、787 亿元；创业板指、科创 50 等成长类宽基 ETF 同样承压，季度规模分别下降 552 亿元、474 亿元，7 只宽基指数合计缩水 1.14 万亿。

截至 2025 年末，中央汇金有限责任公司、汇金资产合计持有 23 只宽基 ETF，持有的股票 ETF 数量合计达到 3745.34 亿份，2025 底持仓市值合计达到 1.53 万亿。重仓品种上，挂钩沪深 300 的四只宽基 ETF 占据主导，汇金投资、汇金资管分别合计持有 1034.91、1034.43 亿份。而截至 2026 年 3 月 31 日，这 23 只宽基 ETF 的合计基金份额为 2487.87亿份，较 2025 年末减少 2610.41 亿份，判断有大机构资金流出的行为。自 2026/1/12 以来，该 23 只 ETF 连续 16 个交易日为资金净流出状态。

截至 2025 年末，汇金投资持仓比例超 20%的 ETF 产品共有 16 只，除中证 1000ETF 富国外，沪深 300ETF 华泰柏瑞、沪深 300ETF 易方达等 15 只 ETF，在 2026Q1 都没有需要披露基金份额达到或超过 20%的情况。汇金资产 2025 末持仓比例超 20%的 ETF 产品有12 只，除了中证 1000ETF 富国之外，在 2026Q1 都没有需要披露基金份额达到或超过 20%的情况。中证 1000ETF 富国是其中唯一披露单一投资者一季度份额变化情况的 ETF，中国人寿保险在季度末持仓比例为 20.99%。

2026 年以来，机构资金赎回宽基 ETF 导致如华夏、易方达、华泰柏瑞等头部 ETF 管理 人规模缩水。被动权益产品中，规模增长超过百亿的管理人分别为天弘基金、永赢基金、 国泰基金和鹏华基金，支撑其规模增长的主要为行业主题产品。

2、行业主题产品持续增长

一季度资金流入最多的 ETF 主要集中在四类。1）硬科技主题 ETF，包括电网设备、商用卫星通信、半导体材料设备等；2）地缘避险类资源 ETF，如油气、稀有金属、黄金等；3）红利、低波动策略 ETF，如红利低波、自由现金流类产品；4）跨境科技 ETF，以恒生科技类产品为主。

ETF 规模由市场主线及赛道景气度决定。管理人前瞻性卡位优质赛道、做好产品流动性管理与跟踪误差控制，为 ETF 规模增长打好“地基”。例如华夏电网 ETF、永赢卫星 ETF的爆火，除了管理人自身规模优势，更重要的是精准契合当期高景气赛道；国泰基金的亮眼表现，也得益于其在科技、资源品两条主线上的提前布局。

国泰基金在被动权益赛道中的标签已经较为明确。一季度被动权益产品总规模突破 2600 亿元，稳居全市场前列，核心依托两只产品发力：国泰中证半导体材料设备 ETF 单季增量达 103 亿元，跻身行业流入榜前列，国泰中证油气产业 ETF 也实现了 43 亿元增量，踩中硬科技与地缘避险两条核心主线。

（三）主动权益基金：整体规模、份额小幅上行

市场整体看，主动权益基金增长情况边际改善，一季度规模、份额小幅回升。截至2026Q1，主动权益基金份额为 2.70 万亿份，相较于 2026 年初增加 492 亿份（+1.9%）；主动权益基金规模为 3.99 万亿元，占相较于 2026 年初增长 537 亿元（+1.4%）。

管理人维度上，在主动权益基金规模前 30 的机构中，2026Q1 实现规模增长的机构为 14家（相较于 2025 全年 23 家有所减少），能达到规模、份额双增的有 11 家（相较 2025 年数量增加）。其中份额、规模增长幅度均超过 10%的管理人有广发基金、永赢基金、华商基金、华泰柏瑞基金、诺安基金以及博道基金。

广发基金延续了 2025 年规模的增长，同时扭转了份额的下跌趋势；永赢基金一季度延续了 2025 年态势，主动权益排名跃升 4 位至第 6 名；华商基金同样保持领先优势；华泰柏瑞基金规模增量明显。诺安基金、博道基金作为总体规模较小的基金管理人，也获得了明显的主动权益规模及份额增长。

业绩方面，从各管理人旗下主动权益基金 2026Q1 平均超额收益来看，一季度超额收益整体低于 2025 年全年，规模排名前 10、11-20、21-30 的管理人整体业绩水平有所分化，平均超额收益（年化）分别为 6.5%、7.9%、4.8%（2025 年全年超额收益分别为20%、18%、20%）。其中，华商基金业绩大幅领先，2026Q1 主动权益基金平均年化超额收益为20.0%，在 30 家管理人中位列第一。整体而言，业绩优势与规模增长并不存在绝对的相关关系。

1、永赢基金：主动权益产品表现如何？

截至 2026Q1，永赢基金主动权益基金管理规模较 2025 年末增长 28.5%至 1469 亿。拆解其增长驱动产品，规模增长大于 20 亿的主动权益产品有 6 只（仅统计初始基金），合计贡献 306 亿的增长，其中 4 只属于“智选”系列产品（工具型），其余 2 只是永赢锐见成长 A 和永赢科技驱动 A，基金经理均为李文宾。永赢锐见成长为今年新发产品，募集有效认购总户数约为 23 万户，截至 2026/5/19，该产品为自 2022 年以来认购户数最多的主动权益类基金。李文宾同时还管理了永赢科技驱动、永赢锐见进取、永赢锐见先锋等产品，截至 2026/5/13，回报排名分别为 164/4263、83/4408、283/4752。

“智选”系列标签被市场认可，在单季度业绩排名并非处在同类排名全列的情况下，系列产品仍然实现了 186.3 亿的规模增量。“智选”系列采取科技赛道全覆盖的“重点赛道、重点产品”布局思路，围绕半导体、先进制造、科技产业、高端装备等热门成长赛道形成完整矩阵。该模式下，依靠分散布局多条科技主线，若单一赛道迎来景气上行，则可能贡献核心增长点。2026Q1 永赢先锋半导体智选依托半导体板块高景气行情，在智选系列产品中脱颖而出，收获可观净值涨幅与大幅规模增量，对冲了先进制造智选（规模缩水 38 亿）等弱势赛道产品的规模收缩压力。

永赢基金一季度规模增量，并非仅依靠智选系列等赛道化工具型权益产品。例如永赢科技驱动、永赢锐见成长两只全市场选股的产品合计贡献了 83 亿元的增量，这表明，在细分赛道工具化布局之外，永赢同样具备综合管理能力突出的主动权益产品矩阵。

顺势而为，永赢标签+优秀业绩加成，打造爆款产品。永赢锐见成长的基金经理李文宾具备多年投研与基金管理经验，投资框架偏向全市场均衡布局，新发产品得到市场认可。业绩方面，截至 2026/5/13，从业近 9 年时间，年化回报 18.94%，同期沪深 300 为 4.82%，年化超额收益为 14.12%。其中，代表作永赢科技驱动 A 自 2024 年 9 月 9 日接管以来，截至 2026/5/13，任职回报高达 232.75%，年化回报率 105.07%；另一只产品永赢锐见进取自 2025 年 1 月 23 日成立后，任职回报为 174.09%，年化回报率达117.01%。

一些基金公司希望能够借鉴 “永赢模式”，通过布局主动权益细分赛道、通过“赛道工具化”抢抓市场结构性资金配置需求，实现短期业绩爆发和规模跃升。结合永赢实际情况与行业监管导向来看，我们认为该模式的成功并非易事。但一个明确的判断是，“产品IP”已经开始大于“个人 IP”。相较于复刻赛道工具的打法，深耕底层投研实力、锤炼主动管理核心能力，更契合行业高质量发展导向，也是各家基金公司长期稳健发展更具价值的借鉴方向。

2、华商基金：内部业绩分化，整体增长

华商基金 2026Q1 主动权益产品平均超额收益处于市场领先水平，前三大规模增量产品 均由张明昕管理。华商致远回报 A 贡献 52 亿规模增长，2026Q1 业绩同类排名为 10/5049， 观察其 26Q1 重仓股，超额收益主要把握了科技赛道的行情。2025 年增量居前的产品华商元亨和华商润丰在 2026Q1 却遭遇规模缩水，季度超额收益分别为-7.7%/-7.9%。

3、其他表现居前的管理人

广发基金：广发远见智选凭借 61.24%的季度超额收益（主动权益基金排名第一）获得了 约 117 亿的规模增量。据其一季报，26Q1 主要重仓 AI 算力相关板块，包括光通信、AI 存储等领域，业绩大幅领跑。

华泰柏瑞基金：华泰柏瑞质量成长聚焦高景气成长赛道，重仓 AI 光通信板块，凭借阶段 性亮眼超额收益吸金；华泰柏瑞鼎利为灵活配置型基金，风格较为稳健，实现规模稳步增长。

博道基金：主要增量产品均依托杨梦等核心基金经理的量化成长投资框架，吸引资金流入。

（四）另类投资基金：黄金行情带来的增长爆发

另类投资基金的总规模从 2025 年底的 4310 亿元，继续攀升至 2026Q1 的 5443 亿元，增幅达 26.3%，其中挂钩黄金的商品 ETF 增长 1128 亿，贡献了近 100%的增长。

华安基金为绝对规模领先者，其另类投资基金规模达 1615 亿元。作为唯一另类投资基金 规模突破千亿的公司，季度内新增规模达到 290 亿元，增量来源均为华安黄金 ETF 及其 联接基金。博时基金、国泰基金、易方达基金、华夏基金等头部管理人也凭借黄金 ETF 获得规模增长。

除黄金外，其余另类投资品种中，建信基金旗下的能源化工期货 ETF 获得了 23 亿的规 模增长，而国投瑞银基金旗下白银期货，一季度规模回落 46 亿元。整体来看，26Q1 黄 金行情主导了另类投资基金规模的变动。

（五）QDII 基金：规模小幅回落

QDII 基金规模由 2025 年末的 9738 亿下降至 2026Q1 的 9639 亿，环比减少 1.0%，份额则由 8198 亿份增长至 9306 亿份，增幅为 13.5%。细分类别来看，QDII 股票型基金规模上占主导地位，季度内规模由 8260 亿元小幅回落至 8121 亿元（-1.7%）。增幅上，QDII另类投资基金增幅领先，由 92.6 亿增长 20.4%至 111.5 亿，主要增量来自与原油挂钩的产品。

基金管理人维度上，截至 2026Q1 有 18 家公司的 QDII 管理规模超过百亿，其中华夏基 金、易方达基金、广发基金稳居规模前三，规模超过千亿，基金数量丰富。华泰柏瑞、博时基金紧随其后，规模超过 500 亿元。增长情况上看，过千亿的三家基金公司规模均有小幅收缩。华泰柏瑞基金凭借恒生科技 ETF、中韩半导体 ETF 等核心单品，实现规模增长 57 亿，增长规模位列第一。

观察总规模居前的基金公司，其一季度增长较慢主要由于核心单品一季度增长不足。

（六）FOF 基金：产品发行迎来高峰

2025 年起公募 FOF 存量规模持续回升，产品发行热度持续，2026Q1 热度不减，FOF 基金规模增量主要来源于新发。FOF 基金规模由 2025 年末的 2441.9 亿增长至 2026Q1 的3249.2 亿，环比增加 33.1%，份额则由 2237.0 份增长至 3026.7 亿份，增幅为 35.3%。新发产品 58 只，合计份额 772.5 亿份。

多资产 FOF 产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求，精准契合了当前投资者的稳健配置需求。叠加渠道推广与政策支持，FOF 普及度进一步提高：银行渠道坚定发力 FOF 基金，除了招商银行早在 2024 年推出“TREE 长盈计划”， 2026 年以来，建设银行推出“龙盈计划”、中国银行推出“慧投计划”，通过与基金公司深度合作，参与产品设计、筛选基金经理、设定持有期，成功打造了多只 FOF 爆款产品。2026Q1 新发 FOF 基金中，13 只产品合计 296 亿份额由招商银行托管，7 只产品合计 85亿份额由农业银行托管，5 只产品合计 93 亿份额由建设银行托管，3 只产品合计 88 亿份额由中国银行托管。

管理人维度来看，共有 52 家基金公司布局 FOF 产品，截至 2026Q1，11 家管理人规模过 百亿，富国基金、广发基金、易方达基金、中欧基金规模超过 200 亿，处于头部地位。 从一季度的增长情况来看，富国基金规模增长近百亿，由 2025 年底的行业第二超越易方达基金位列第一。新发产品富国智汇稳健 3 个月持有 A 以及存续产品富国盈和臻选 3 个月持有 A 贡献了 74 亿的增量。

26Q1FOF 基金规模超百亿的仅 11 家，主要由中大型机构主导。其原因可能为：1）投研与资产配置壁垒高，FOF 需要成熟的多资产配置体系、全市场基金穿透研究能力，头部 公司有专门的资产配置团队和长期投研积累，中小机构复制难度较高。2）渠道与品牌资 源高度集中，FOF 发行高度依赖银行、券商等渠道，头部管理人渠道资源丰富，募资和 规模扩张优势明显。3）运营合规成本的规模效应，FOF 的估值、交易、合规穿透监管成 本相对高，头部公司的系统和合规体系更成熟。

（七）固收指数基金：整体承压

截至 26Q1，债券 ETF 规模合计 7597.8 亿元，共 53 只存续产品，季度内规模-692.4 亿（环比-8.4%）。从标的结构来看，科创债ETF为市场核心品种，合计规模2197.6 亿（占28.9%），共计 16 只产品布局该赛道，其季度内规模大幅缩水 609.8 亿，是拖累债券 ETF 规模回落的主要因素。细分指数上，沪做市公司债、沪 AAA 科创债、深做市信用债 ETF 季度规模分别缩减 166.5 亿、95.1 亿、82.1 亿。管理人维度上，海富通基金凭借中证短融 ETF、上证城投债 ETF 等特色产品实现规模逆势增长，行业第一地位稳固；富国基金因旗下科创债、7-10 年金融债 ETF 规模回撤，成为一季度债券 ETF 规模下滑幅度最大的基金管理人。

场外固收指数基金方面，2026Q1规模合计 8464.3亿，季度内减少 1684.0 亿（环比-16.6%），份额减少 1635.7 亿份，呈现利率债减持、信用债增配的格局。其中挂钩 0-3 年、1-5 年政策性金融债、AAA 同业存单的基金规模分别缩减 185.5 亿、159.2 亿、157.9 亿；资金向中高等级信用债迁徙，中债优选投资级信用债全价、财富指数分别净流入 102.2 亿、122.2亿，一季度债基在低利率震荡环境下，呈现主动降低利率敞口、转战短久期、高等级信用债的配置特征。管理人维度上，博时、广发、建信、嘉实基金所受影响较大，份额分别减少 121.8、109.0、108.2、103.7 亿份。

三、行业动态

（一）基金经理变动情况

2026Q1，行业在任基金经理 4161 人，相较于 25Q4 增加 59 人，行业整体依旧保持扩张态势。人员变动上，26Q1 新聘基金经理 177 人，离任基金经理 118 人。季度维度看，新聘人数为 25 年以来最多，离任人数相较于前两个季度有所减少。新聘/离任比为 1.5，为2024 年末以来首次回升。

（二）协会正式下发《基金管理公司绩效考核管理指引》

随《基金管理公司绩效考核管理指引》等文件正式下发，基金投资收益重要性提升。根据《指引》，基金经理薪酬调整基于业绩比较基准对比、基金利润率两个指标考虑。触发 30%明显下降的情况：三年期累计超额收益小于负 10%+基金利润率为负。

复盘现有产品，以 2023 年-2025 年存续超过三年的的产品收益数据为例（考虑长周期考核的要求），近三年普通股票型、偏股混合型、灵活配置型主动产品跑赢比较基准的比例分别为 52%、44%、48%；跑赢基准或跑输比较基准 10%以内比例分别为：67%、61%、 69%。2026 年 Q1，跑赢比较基准的比例分别为 57%、57%、58%，跑赢基准或跑输比较基准 10%以内比例分别为：98%、96%、96%。

（三）首批业绩比较基准调整情况已出炉

4 月 30 日晚间，华商基金、大成基金、景顺长城基金、睿远基金、华夏基金、易方达基 金、兴证全球基金、招商基金、富国基金、海富通基金、南方基金共 12 家公募集体发布 公告，旗下多只基金调整业绩比较基准并修订基金合同等法律文件，合计涉及 195 只基 金产品。相关修订后的基金合同及托管协议统一自 2026 年 6 月 1 日起生效。

从调整安排上来看，多类产品均有涉及。195 只涉及调整业绩比较基准的基金规模共计 约 3910 亿元，占公募基金市场总规模约 1%。其中，主动权益基金有 117 只，数量占比 60%，规模占比 45%；固收+基金 38 只，数量占比 19%，规模占比 29%；纯债基金有 22只，数量占比 11%，规模占比 21%；此外 FOF/QDII 基金分别有 12/6 只。

调整类型多样，各机构针对不同类型产品进行了差异化校准。例如，主动权益型基金调整方向主要有：1）将股票基准权重上调，更贴近实际权益敞口；2）宽基指数调整为行业主题指数、风格策略指数，或调整沪深 300 指数变为中证 800/A500 等更能反映投资策略的指数等；3）增加港股指数，或提高港股指数比重。

公募基金业绩比较基准调整将持续平稳推进。1 月 23 日，证监会正式发布《公开募集证 券投资基金业绩比较基准指引》，该指引自 2026 年 3 月 1 日起实施，存量产品需在一年过渡期内完成调整。根据财联社，业绩比较基准调整今年内或有四轮，分批推进保证平 稳落地，推动业绩比较基准更好发挥“锚”和“尺”的作用。

四、风险提示

监管政策变动：若监管政策变动、落地节奏不及预期，公募基金产品创新及业务拓展进度可能受阻。

市场大幅波动：公募基金市场规模、业绩与资本市场景气度高度相关，若市场大幅波动将导致基金净值、规模加剧波动，进而影响行业整体收入与盈利水平。

数据或有一定局限性：文中的数据统计来自于第三方数据库，可能存在数据滞后、数据不准确等问题。本报告的数据统计分为两种方式：一是直接使用数据库统计的基金市场规模汇总数据，二是通过单只基金数据加总得出细分产品规模，两者之间或存在误差。