类固收产品清退在即背后：宜信财富全梳理 “刚兑”神话破灭

财联社5月25日讯（编辑 李响）近日，国内头部助贷机构宜信卓越财富投资管理有限公司（以下简称“宜信”）确认，自5月22日起对旗下所有类固收产品启动"良性清退"。这一消息迅速在全市场发酵。

作为曾经的"中国P2P第一股"，宜信在2020年P2P行业全面清退后转型助贷与财富管理，其类固收产品曾以"15年零违约"的神话，吸引了数十万高净值投资者。不过，自2025年以来监管部门针对助贷行业和非持牌资管业务打出的一系列"组合拳"以来，该行业生存逻辑正在被改写。

财联社梳理发现，从2025年助贷新规掐断隐形收费，到2026年综合融资成本明示规定，宜信作为行业龙头受到明显冲击，其2025年四季度业绩创近三年来首次转亏，贷款规模环比暴跌40%，股价今年至今已大幅下跌超56%。

在业内人士看来，此次宜信类固收产品清退或将成为非持牌资管业务全面出清的重要节点，其10多年"刚兑神话"将迎来终结。

从P2P到类固收

2006年，北大数学系毕业、曾在华尔街投资银行工作的唐宁在北京创立宜信公司，并于2012年推出"宜人贷"线上借贷平台。2015年12月18日，宜人贷成功登陆纽交所（股票代码：YRD），成为"中国P2P海外上市第一股"。

然而，宜信从一开始就采用了备受争议的"债权转让模式"。在这种模式下，唐宁本人作为"第一出借人"，先将资金借给借款人，然后对债权在时间和金额上进行拆分，再以理财产品的方式批量销售给投资者，从中赚取高额息差。这种模式天然存在期限错配和资金池风险，很早就引起了监管部门的关注。

2018年，随着监管部门对P2P行业全面清理整顿，宜信被迫断臂求生，关停P2P业务，开始向助贷和财富管理转型。

公开资料显示，转型后的宜信将业务拆分为两大板块：一是以"宜享花"为核心的助贷业务，二是以"宜信财富"为品牌的财富管理业务，前者帮助银行等持牌金融机构发放个人消费贷款，赚取撮合服务费；后者则面向高净值人群销售各类理财产品，其中最核心的就是通过地方产权交易所挂牌类固收产品。

正是这些类固收产品，成为了宜信新的风险点。2021年7月，证券时报曾深度曝光宜信财富的32款类固收产品，经过多层股权穿透后发现，这些产品的底层资产全部是宜信关联公司的债权，涉嫌违规自融和设立资金池。

彼时的报道显示，宜信的类固收产品主要包括"粤瑞安-12""龙吉盈元-12""耀佳债权转让"等系列，均通过上海联合产权（佛山）中小企业产权交易所、深圳前海金融资产交易所等地方产交所挂牌发行，起投门槛多为100万元或500万元，预期年化收益率在7%-10%之间，远高于同期银行理财产品。

"宜信的模式，就是左手卖理财圈钱，右手把钱借给自家助贷平台放高利贷，赚利差。"有业内人士对财联社表示，"所谓的'类固收'，本质上就是P2P的换壳，只是把发行渠道从P2P平台搬到了地方产交所。"

监管加码，宜信盈利模式被改写

财联社梳理，在转型早期，宜信也在尝试多元化突破。2019年，宜信将旗下贷款端业务和资金端平台注入上市公司体系，宜人贷重组后更名为“宜人金科”，2024年又更名为“宜人智科”，试图通过加快科技转型，打造综合金融服务平台。

不过，尽管披上科技外衣，宜信的收入引擎仍高度依赖贷款相关业务，与此同时，随着监管对于第三方助贷业务和非持牌资管业务的政策密集出台，宜信长期以来的生存逻辑也被彻底改变。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（2025年第15号）（以下简称“助贷新规”），明确要求商业银行对平台运营机构实行名单制管理，不得与名单外机构开展合作；同时规定平台运营机构不得以任何形式向借款人收取息费，增信服务机构不得以咨询费、顾问费等形式变相提高费率。助贷新规于2025年10月1日正式实施。

助贷新规对于宜信的业务生态产生较大打击，业绩也大幅下滑。财联社据Wind数据梳理宜人智科年报数据发现，随着助贷新规实施，宜人智科主动收缩明显，宜信整体业绩自2025年三季度后急转直下。其中，该公司去年四季度单季营收出现近三年来首次同比下滑（-34.14%），净利润也录得三年来首次亏损（-8.82亿元）。在放贷规模方面，2025年第四季度，宜人智科的贷款发放金额为120亿元，较上一季度环比大降40%；截至2025年末，其在贷余额降至286亿元，环比下降17%。

这一下滑趋势或随着2026年以来监管政策再次加码，愈加明显。

3月15日，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，要求所有放贷机构必须向借款人展示综合融资成本明示表，将贷款利息、分期费用、增信服务费等所有成本纳入其中，并明确提示"未明示项目不得收取"。

与此同时，4月21日，央行等八部门发布《金融产品网络营销管理办法》建立金融产品网络营销事前、事中、事后全流程闭环监管体系，明确只有持牌金融机构或其正式委托的第三方平台才能开展金融产品网络营销，禁止"套娃式"多层分销和无感导流。

"这些监管文件对第三方助贷行业的打击是致命的。"北京一位资深助贷行业人士表示，"以前助贷平台的主要利润来源就是各种隐形收费，现在要求全成本明示，且有4倍LPR的利率压降目标，很多平台的盈利模式直接就走不通了。"

值得注意的是，就在《个人贷款业务明示综合融资成本规定》发布前两天即3月13日，国家金融监督管理总局对包括宜信旗下"宜享花"在内的五家头部助贷平台进行了集中约谈，直指其综合资金成本偏高、息费展示不清晰、诱导借贷、催收不规范等突出问题。

素喜智研高级研究员苏筱芮表示，此次约谈是助贷新规落地后行业治理的重要里程碑，标志着监管重心从约束持牌金融机构，延伸至合作互联网助贷平台，消保不再是持牌机构的专属责任，助贷平台同样要履行主体责任，全流程落实合规要求。

随着22日财联社独家披露宜信财富拟对旗下所有类固收产品启动"良性清退"后，宜人智科当日大跌14.44%，股价一度触及三年来新低的1.5美元，今年累计跌幅已达56.76%。

“刚兑”信仰终成历史

在业内人士看来，资管新规打破刚性兑付，禁止资金池运作，叠加近年来金交所全面关停，一系列监管对宜信财富的类固收产品模式产生根本性影响，合规成本的增加也使得宜信助贷业务收益率大幅下降，无法支撑类固收产品的预期收益，规模收缩成为必然。目前“助贷规模只降不增”的监管导向，也让银行、信托等持牌机构纷纷收紧合作门槛，第三方助贷市场“控新增、降存量”成为行业共识。

"现在监管查得非常严，很多平台都不敢再做类固收业务了。"有知情人士表示，"一方面是发行渠道被堵死了，另一方面是底层资产的质量差，逾期率不断上升，再做下去根本行不通。"

业内人士普遍认为，宜信事件将加速助贷行业的分化和洗牌。那些过度依赖类固收产品输血、合规性差的平台将被淘汰出局。"助贷行业的未来或在于'去金融化'，回归科技服务的本质。"一位券商金融科技分析师表示。