国常会：研究推进全国统一大市场建设；国家数据局明确词元经济发力点｜每周金融评论（2026.5.18-2026.5.24）

聚焦

01

国常会:研究推进全国统一大市场建设

5月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设有关工作，审议通过《现代化应急体系建设“十五五”规划》，讨论《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》。会议指出，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要。近年来，全国统一大市场建设取得积极成效和重要进展，但仍需持续用力、久久为功。

《清华金融评论》观察

会议指出，要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。要纵深推进市场设施高标准联通，畅通经济循环，有效降低全社会物流成本。要纵深推进重点领域市场统一，以点带面、点面结合，让群众和企业更加可感可及。要以更大力度打通卡点堵点，破除各种显性和隐性壁垒，充分释放市场活力和潜能。当前中国经济想要实现高质量发展，客观上需要经济的各个要素能够在全国统一大市场范围内，按照市场需求进行资源的优化配置。如技术、人才、数据、资本等，能够跨省份、跨地域进行资源的优化配置，实现效率最大化，市场才可能培育出有影响力、有品牌美誉度的中国企业。（观察员/周茗一）

02

透视2025银行理财子公司业务 头部机构强者恒强

2025年A股上市银行年报披露完毕，银行理财子公司的全年经营情况也同步呈现出来。2025年，银行理财子公司经营整体上保持增长。净利润方面，2025年增幅最大的农银理财，同比猛增超90%，净利润达到37.54亿元，登顶银行理财子公司首位；招银理财、信银理财、兴银理财、中银理财、光大理财的净利润也超20亿元。据中国理财网数据，2025年银行理财存续规模达33.29万亿元，同比增长11.16%。截至2025年末，招银理财、兴银理财和信银理财三家理财子公司管理资产规模依然位居行业前列，分别达2.64万亿元、2.43万亿元和2.30万亿元；农银理财、工银理财规模也超2万亿元。

《清华金融评论》观察

2025年银行理财行业马太效应加剧，头部机构强者恒强，头部集中度提升，股份行、区域行理财机构延续规模高增长，股份行理财子的增长主要源自总行财富管理战略的资源倾斜及市场化机制；区域行理财子则受益于优质资产驱动及领先的区域市场份额。未来，在低利率环境、平滑估值整改落地加剧行业竞争。同时，理财牌照供给收紧、中小银行逐步退出，将驱动头部机构获取更多市场份额。（观察员/丁开艳）

重大

会议

01

印尼央行超预期加息

5月20日，印度尼西亚银行（印尼央行）宣布，将基准利率上调50个基点至5.25%，加息幅度高于市场预期。这是印尼央行自2024年4月以来首次加息，该利率自去年9月以来一直维持在4.75%水平。

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受中东局势、资本流出以及市场对财政状况担忧加剧等因素影响，印尼盾近期持续承压，印尼盾对美元汇率一度跌至1美元兑换17700印尼盾附近的历史低位，为了增强印尼盾汇率稳定性，控制通胀水平，印尼央行决定加息。（观察员/孙爽）

02

国家数据局明确词元经济发力点

5月22日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏主持召开词元经济座谈会，明确将把推动词元经济发展纳入工作体系，以行业高质量数据集建设和全国一体化算力网建设为着力点，深入推进数据要素市场化配置改革，推动词元经济高质量发展。国家数据局将把推动词元经济发展纳入工作体系，持续跟踪研究并吸收社会各界建议，以行业高质量数据集建设和全国一体化算力网建设为着力点，深入推进数据要素市场化配置改革，推动词元经济高质量发展。

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词元是大模型处理文本、代码、图像、音频、视频等所有信息时采用的最小运算单元，正在成为人工智能服务的计量单位、结算单位和统计单位。从经济要素视角来看，与数据作为独立生产要素直接相关，已成为可独立交易的全新生产要素，是智能经济背景下数字系统的交易价值或者权益载体。随着模型能力从对话进阶到执行任务的阶段，词元经济正从基建期走向应用期，焦点也随之从供给转向需求。对于正在布局词元经济的企业和地区而言，谁能率先跑通从词元到业务价值的转化链条，谁就更有可能占据这条赛道的有利位置。（观察员/丁开艳）

重大

01

《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》发布

5月19日，国家金融监督管理总局发布《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》指出，2026年要坚持稳中求进工作总基调和“两个毫不动摇”，深刻把握金融工作的政治性和人民性，树立和践行正确政绩观，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，推动小微企业金融服务“稳投放、优结构、提质量、可持续”，提升民营企业金融服务水平，助力经济持续稳中向好，激发高质量发展的动力活力。稳投放，即推动银行业金融机构提供与经济发展相适应，与小微企业、民营企业需求相匹配的信贷供给，实现贷款质的有效提升和量的合理增长。优结构，即做好首贷、信用贷、中长期贷款支持，增加小微企业法人贷款投放，重点支持科技、消费、外贸等领域。提质量，即指导银行加强风险监测，提升信贷资产质量。可持续，即引导银行业金融机构错位发展、有序竞争，促进业务可持续发展。

《清华金融评论》观察

值得注意的是，《通知》将小微企业金融服务的总体发展目标从去年的“提质”进一步细化为“提质量”和“可持续”两个层面，据金融监管总局解释，提质量，即指导银行加强风险监测，提升信贷资产质量；可持续，即引导银行业金融机构错位发展、有序竞争，促进业务可持续发展。由此可见，今年金融监管总局更加关注金融机构的错位发展和业务可持续。此外，《通知》还突出了对小微民营企业的金融支持力度，要求银行保险机构指定专门部门牵头负责民营企业金融服务工作，将民营企业信贷业务纳入内部绩效考核。（观察员/孙爽）

02

香港证监会加强开户监控

香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）22日发出通函，列明了开立账户及维持客户关系时应实施的监控措施。据悉，香港证监会近期对12家证券经纪行的开户作业手法进行了检视。有关检视识别出多项重大缺失，包括开户文件尽职审查不足、开户过程中接受可疑或伪造文件，及在管理与海外中介人的跨境代理关系方面的弱点。香港证监会表示，对客户账户有可能遭不当使用深表关注，要求所有持牌法团在切实可行的情况下尽快进行内部核查。

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此次香港开户新规，对开户过程中的严重监控失误及使用伪造文件情况采取零容忍态度，将对相关持牌法团及其高级管理层采取坚决的监管及执法行动，以维持市场的廉洁稳健及公平的竞争环境。新规并非意在切断正常跨境投资通路，而是着力整治灰色地带乱象，引导资金在合规框架内有序流动。对投资者而言，港股通、QDII、跨境理财通等正规渠道的持续拓宽与完善，才是长期布局海外资产的稳健可靠路径。（观察员/周茗一）

重大

事件

01

证监会依法对老虎、富途、长桥立案调查

5月22日，证监会、工信部、市场监管总局、网信办等八部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务，禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。《方案》旨在经过2年集中整治，全面取缔境外机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。与此同时，证监会依法对Tiger Brokers (NZ) Limited（以下简称老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（以下简称富途）、长桥证券（香港）有限公司（以下简称长桥）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。

《清华金融评论》观察

整治对象明确，三家机构未经中国证监会核准，在境内非法开展证券经纪、融资融券、基金销售及期货经纪等业务，违反《证券法》《期货和衍生品法》等法规，构成“无证驾驶”。其核心问题在于绕开境内监管牌照要求，通过互联网平台、自媒体在境内招揽客户、处理交易指令及资金划转。证监会联合央行、外汇局、网信办等八部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确用两年时间（2026年5月—2028年5月）全面取缔非法跨境展业，覆盖营销推广、开户引流、资金流动全链条，堵住监管套利空间。存量业务有序退出，两年过渡期内，存量投资者仅可单向卖出持仓、转出资金，禁止新增买入或转入资金。过渡期结束后，境外机构需关停境内网站、APP及服务器，彻底终止服务。财产安全不受影响，监管强调投资者资产安全由境外机构负责处置，无需恐慌性抛售。境内居民可通过港股通、QDII基金、跨境理财通等合规渠道投资境外市场，资金安全受法律保护。（观察员/王茅）

02

多只牛股公告减持

5月22日晚间，多只牛股披露了减持公告。其中，中微公司股东拟减持不超2%股份，长芯博创股东拟减持不超1.37%股份，翱捷科技股东拟减持不超3%股份。另外，澜起科技、晶升股份、超达装备、伟创电气、茂莱光学等公司发布股东询价转让计划书。其中，澜起科技股东拟询价转让公司约1%股份，晶升股份股东拟询价转让公司2%股份。相较于集中竞价、普通大宗交易等减持方式，询价转让为针对特定机构的非公开“批发式”交易，不直接冲击二级市场竞价交易，规避了股东减持对股价造成的抛压。

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中微公司、长芯博创、翱捷科技等企业的集中减持传递了阶段性估值兑现信号，但并非行业基本面转向。短期市场情绪承压。多家企业股价近期创历史新高，早期股东逢高兑现收益属正常资本行为。减持方式决定影响程度。常规竞价减持（中微公司、翱捷科技），直接增加二级市场抛压，短线回避高位个股。询价转让（澜起科技、晶升股份），机构折价接盘且锁仓6个月，短期无砸盘风险，中性偏积极。减持主体差异隐含不同信号。创投财务投资者（如中微公司大股东巽鑫投资），解禁后连续减持属退出常态，与公司经营关联弱。实控人/高管减持（如中微公司董事长），需警惕，可能反映阶段性估值偏高或内部人谨慎预期。产业资本调整（阿里减持翱捷科技），属战略持仓优化，仍保留9.43%股权，未动摇业务合作基础。（观察员/王茅）

03

美伊协议取得进展，地缘风险溢价有所消退

据央视新闻5月24日报道，美国总统特朗普23日宣称，美伊已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。美国国务卿鲁比奥同日确认谈判“正在取得进展”。伊朗方面则表示，双方正处于一份谅解备忘录的最终敲定阶段，但强调现阶段不涉及核问题细节，仅聚焦结束战争。另据新华社援引沙特阿拉伯阿拉比亚电视台24日报道，消息人士透露，美国与伊朗的下一轮会谈可能在6月5日举行。

《清华金融评论》观察

美伊双方已就停火、开放霍尔木兹海峡达成初步共识。受此影响，地缘风险溢价有所消退，国际油价单日跌幅超5%，WTI原油跌至91.39美元/桶，为两周新低，布伦特原油跌破99美元。若协议签署，油价或进一步回落至80—85美元区间，缓解通货膨胀压力，对全球经济构成支撑。道指创新高，达50579点，标普500周线“八连涨”，科技股领涨。风险偏好回升，以及油价下跌缓解通胀压力，推动美联储降息预期有所增加，进一步推动成长股估值上行。对于A股而言，航空（燃油成本下降）、科技成长股（全球流动性改善）、部分制造业（进口成本降低）等板块受益。（观察员/王茅）

重要

数字

01

IMF上调2026年英国经济增长预期至1%

5月18日，国际货币基金组织（IMF）将2026年英国经济增长的预期从0.8%上调至1%。同时警告称，中东局势可能导致英国能源和食品价格上涨。此外，英国国内不确定性也可能加剧“已有的波动”。

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此次上调并非因为英国经济前景有显著改善，而是因为英国第一季度GDP环比增长0.6%，表现超预期，经济展现出一定的韧性，加之数据修正所致。IMF同时发出了两点明确警告，一是中东冲突导致能源和食品价格上涨，正在削弱英国经济的短期前景，更高的能源价格将挤压家庭预算、推高企业成本；二是英国国内政局动荡，首相斯塔默去留的政治不确定性，已导致英国10年期国债收益率创下2008年以来新高，这种内部不确定性会抑制消费与投资决策，进而影响英国经济前景。（观察员/孙爽）

02

美国消费者信心指数跌至44.8

美国密歇根大学22日发布的调查数据显示，美国5月消费者信心指数终值为44.8，明显低于4月的49.8和去年同期的52.25。同时，5月当前经济状况指数终值和消费者预期指数终值分别为45.8和44.1，环比及同比均出现下滑。

《清华金融评论》观察

霍尔木兹海峡通航受阻持续推高汽油价格，美国5月消费者信心连续第三个月下滑，刷新这一月度数据的历史低点。调查显示，生活成本仍是消费者最关心的问题。57%的消费者表示高物价正损害其个人财务状况，高于4月的50%。其中，低收入消费者和未受过大学教育的人群对汽油及其他必需品价格上涨更为敏感，信心下降尤为明显。（观察员/周茗一）

来源 | 《清华金融评论》内容部

编辑 | 孙爽

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆